今年以來，特別是進(jìn)入8月份后，由于市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底，加之日美利差縮小、日元避險(xiǎn)作用上升等因素，國(guó)際外匯市場(chǎng)上日元兌美元匯率一度升至84∶1的水平，創(chuàng)下15年來的新高，接近上世紀(jì)90年代中期的歷史較高水平。不僅如此，日元兌歐元也創(chuàng)出了8年以來的新高，日元相對(duì)歐元比去年同期上升了19%。此外，由于人民幣總體上盯住美元，美元的頹勢(shì)也帶動(dòng)人民幣對(duì)日元大幅貶值，8月26日，日元兌人民幣中間價(jià)突破100∶8關(guān)口，中日雙邊匯率由此進(jìn)入了所謂的“8時(shí)代”。

日本是全球第三大經(jīng)濟(jì)體，是東亞經(jīng)濟(jì)“雁陣模式”的領(lǐng)頭雁，也是中國(guó)重要的貿(mào)易伙伴和投資來源地。日元匯率持續(xù)走高，不可避免地會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)包括中國(guó)產(chǎn)生深層次影響。我們將看到，這種影響并非只是單方面的：

頭先，日元急劇升值將給日本貿(mào)易出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不利影響。根據(jù)野村證券的測(cè)算，1美元兌換日元數(shù)每減少1日元，日本的400家出口企業(yè)2010財(cái)年的利潤(rùn)就將減少0.5%，其中，汽車行業(yè)的利潤(rùn)減少2.4%，電機(jī)及精密機(jī)械等行業(yè)的利潤(rùn)減少0.9%。

不過，日本企業(yè)海外并購(gòu)的成本卻因此大幅下降了。今年以來，日本企業(yè)海外并購(gòu)金額增長(zhǎng)近一倍，為217.7億美元，遠(yuǎn)高于去年全年的117.7億美元，交易數(shù)量也從去年的244宗增加至291宗。

其次，日元升值對(duì)于全球資本流動(dòng)無疑有正面影響：一方面，日元升值導(dǎo)致出口成本增加，日本企業(yè)對(duì)海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度也將加快，而其中受惠的無疑就是東亞地區(qū)，東亞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合的加速，對(duì)于亞洲經(jīng)濟(jì)一體化有推動(dòng)作用。另一方面，在日本長(zhǎng)期零利率的情況下，過去日元走弱時(shí)，也是日元套利資金在全球泛濫之時(shí)；2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，使得來自日本的熱錢從新興市場(chǎng)和澳大利亞、新西蘭等高利息國(guó)家紛紛回撤，而此次日元大幅升值，將進(jìn)一步抑制日元套利資金的對(duì)外流出。

但作為硬幣的另外一面，在美國(guó)奉行零利率政策和弱勢(shì)美元的雙重因素刺激下，美元熱錢代替日元熱錢在全球流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同樣值得新興市場(chǎng)國(guó)家警惕。此外，若日本經(jīng)濟(jì)因出口受挫而進(jìn)一步深陷衰退泥潭的話，日本消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模雖不如美國(guó)龐大，但也將在一定程度上拖累其他經(jīng)濟(jì)體特別是東亞經(jīng)濟(jì)的步伐。

較后，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，亦是喜憂參半。從好的方面看，除日本企業(yè)有可能加快向中國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和增加FDI投資外，中國(guó)對(duì)日本出口商品價(jià)格成本下降帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有可能刺激對(duì)日出口規(guī)模擴(kuò)大。

然而，這不過是理論上的推測(cè)。由于日元升值，日本的通縮將更加嚴(yán)重，消費(fèi)需求在一定程度上會(huì)被抑制，從而對(duì)中國(guó)產(chǎn)品需求下降。因此，不能簡(jiǎn)單地說日元升值對(duì)于中國(guó)出口企業(yè)就一定是好消息，還需結(jié)合日元升值的時(shí)間，以及針對(duì)具體行業(yè)的進(jìn)出口需求彈性來分析。

總體而言，鑒于歷史上日元匯率一直波動(dòng)頻繁，并且存在較大的產(chǎn)品差異和互補(bǔ)性，中日貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定性。但如果日元升值持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，變數(shù)依然存在。以日本對(duì)華出口為例，其產(chǎn)品以工程機(jī)械、集成電路、精密儀器等技術(shù)密集型產(chǎn)品為主，而韓國(guó)、德國(guó)等在上述領(lǐng)域與日本存在激烈競(jìng)爭(zhēng)。從長(zhǎng)期來看，不排除日本產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)份額下滑的可能。

更值得注意的是，從國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)視角來看，日元升值有可能加劇人民幣升值壓力。

可以預(yù)期的是，在一段時(shí)間內(nèi)，日元都將停留在一個(gè)較高的水平，除非美歐日三方出現(xiàn)了重大經(jīng)濟(jì)消長(zhǎng)變化。對(duì)于中國(guó)而言，要想變被動(dòng)為主動(dòng)，避免壓力轉(zhuǎn)嫁到自己頭上和化解外部沖突，當(dāng)務(wù)之急就是堅(jiān)定不移地推動(dòng)人民幣“小步慢跑”的匯改方向和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。（來源：財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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