經(jīng)過調(diào)整，銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17%的高點(diǎn)，離歷史的較高點(diǎn)17.5%僅一步之遙，預(yù)計(jì)將回收流動性資金超過3000億元。

值得注意的是，此次調(diào)整恰逢樓市調(diào)整政策出臺當(dāng)口。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放了何種貨幣政策的信號？其對于股市以及樓市的影響何在？為此，本報記者專訪了中國社科院金融所金融實(shí)驗(yàn)研究室主任、中國經(jīng)濟(jì)評價主任劉煜輝。

中國房地產(chǎn)報：您認(rèn)為央行年內(nèi)第3次提高存款準(zhǔn)備金率的意圖是什么呢？

劉煜輝：央行接連動用政策工具，實(shí)屬形勢所迫。

央行一直在密切關(guān)注通脹預(yù)期，但年初信貸的突擊放量，近幾個月CPI在過熱邊緣徘徊，通脹預(yù)期逐漸發(fā)酵，均表明已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。5月1日公布的PMI數(shù)據(jù)反映了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，這在一定程度上打消了貨幣政策調(diào)整傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顧慮。

央行不希望看到的一個局面是在資產(chǎn)泡沫還在膨脹的時候，流動性控制不住，投資增長過快。

值得注意的是，近來央行一直在通過央票等工具回收流動性，包括重啟三年期央票，這從數(shù)量上都回收了很大一部分流動性。央行運(yùn)用數(shù)量上的工具的邏輯未曾改變。

因此，上調(diào)準(zhǔn)備存款準(zhǔn)備金率是貨幣政策收緊的一個延續(xù)。相對于央票對沖流動性，央行提高準(zhǔn)備金率成本更低。

中國房地產(chǎn)報：較新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的過熱跡象，那么您認(rèn)為單純通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否可以抑制經(jīng)濟(jì)過熱的問題？

劉煜輝：控制信貸較主要的方式是通過提高貸款成本，抑制市場的資金需求，但現(xiàn)在中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有恢復(fù)到可以承受上調(diào)利率的程度。

這種情況下，上調(diào)準(zhǔn)備金率凍結(jié)資金還是很有限的，而且銀行資金來源很多，存款增長那么快，貸款出去又轉(zhuǎn)成存款，這是控制不住的。

因此，準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點(diǎn)，其宣示意義更大，實(shí)際力度并不是很大。

運(yùn)用提高存款準(zhǔn)備金率這個數(shù)量型工具，實(shí)際是通過抬高銀行間市場的利率來抑制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張的沖動。如果銀行處于資金數(shù)量的邊際上，數(shù)量型收緊工具的運(yùn)用的效果會很明顯。

但是，現(xiàn)在銀行閑余資金非常多，數(shù)量型工具的運(yùn)用要多次后，才能出現(xiàn)邊際效果。在銀行本身資金比較充裕的時候，一次、兩次運(yùn)用數(shù)量型工具，效果將是有限的。

中國房地產(chǎn)報：信貸逐步收緊的態(tài)勢從年初就已開始，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否更加明確和強(qiáng)化了商業(yè)銀行要控制信貸總量的信號？

劉煜輝：目前，地方融資平臺和房地產(chǎn)這些在去年比較受銀行歡迎的信貸項(xiàng)目已經(jīng)收到了比較明確和嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)。

銀行在其他領(lǐng)域的信貸投放還是有很多資金，但合乎要求的信貸對象還是非常有限，這就造成了銀行的議價能力還是比較弱的。而是次收緊實(shí)際上就是收緊信貸擴(kuò)張的能力，其實(shí)從去年第四季度開始，這個信號就已經(jīng)非常明顯了。

中國房地產(chǎn)報：市場普遍認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率提升可以緩解對加息的焦慮，那么，此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否意味著加息的時點(diǎn)又將后移？

劉煜輝：我認(rèn)為，這兩者之間并沒有邏輯關(guān)系，這種判斷多是市場的預(yù)測。加息與否不取決于央行，而是取決于整個宏觀調(diào)控中經(jīng)濟(jì)總體的態(tài)勢。

因?yàn)榈胤秸呢?fù)債率很高，加息對其肯定不利。加息對于銀行也不利，存款利率的上升會縮窄銀行的利差。

在加息對于地方政府、大型國有企業(yè)以及銀行等實(shí)體都不利的情況下，加息短期是一件很難辦的事情。

中國房地產(chǎn)報：您認(rèn)為此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市和樓市有哪些影響？影響大小如何呢？

劉煜輝：重啟三年期央票會回收很多貨幣，這是4月初的事情。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行通過數(shù)量型工具的回收流動性的一個延續(xù)，是貨幣政策持續(xù)收緊的延續(xù)，與打壓樓市和股市回調(diào)沒有太大的聯(lián)系。

但客觀上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率還是對樓市和股市產(chǎn)生了一定的影響。

此次調(diào)整必然提升了開發(fā)商借貸的難度，而對于樓市需求的抑制也會產(chǎn)生比較大的影響，比如說負(fù)債性投資需求。而對于股市，其影響則更多反映在預(yù)期層面，會對藍(lán)籌股板塊、金融板塊等領(lǐng)域帶來波動。但股市主要資金并不是來自銀行，因此其影響也極為有限。

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