提要]從短期來看,今年底至明年初通脹壓力將會持續(xù)。相信未來幾年平均通脹率會比過去10年平均通脹率高,大約在3%至4%。較近的一些貨幣政策措施有利于控制通脹預(yù)期和防止需求增長過快。

　　從短期來看,今年底至明年初通脹壓力將會持續(xù)。相信未來幾年平均通脹率會比過去10年平均通脹率高,大約在3%至4%。較近的一些貨幣政策措施有利于控制通脹預(yù)期和防止需求增長過快。

　　目前社會輿論較少討論房地產(chǎn)泡沫對經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)危害。

　　需要引起重視的是,房地產(chǎn)價(jià)格的變動從某種意義上講是一種財(cái)富的轉(zhuǎn)移。這對社會資源的分配將產(chǎn)生誤導(dǎo),導(dǎo)致現(xiàn)在一些實(shí)業(yè)家、企業(yè)家不愿意像過去那么辛苦地做實(shí)業(yè)了,想要投資房地產(chǎn)賺快錢。

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長遭遇通脹壓力,當(dāng)?shù)禺a(chǎn)狂飆遭遇宏觀調(diào)控,中國經(jīng)濟(jì)將何去何從？證券時(shí)報(bào)記者日前專訪了中金公司頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生。彭文生認(rèn)為,目前政府面臨的政策挑戰(zhàn)是如何保證經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性,從長遠(yuǎn)來講,是怎樣把儲蓄引導(dǎo)到關(guān)系長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)增長潛力的投資領(lǐng)域 (論壇

　　明年通脹壓力會繼續(xù)上升

　　證券時(shí)報(bào)記者:CPI創(chuàng)出4.4%的新高,大家對CPI后期走勢比較擔(dān)心,您認(rèn)為通脹能否得到有效控制？

　　觀點(diǎn):短期內(nèi)通脹壓力比較大。我們也看到,近期貨幣政策調(diào)控措施頻繁,對控制通脹預(yù)期和防止總需求過熱有幫助。中國發(fā)生持續(xù)高通脹的風(fēng)險(xiǎn)不大。明年通脹會比今年高,但前高后低,總體相對較溫和。

　　彭文生:頭先我們對CPI的常規(guī)走勢需要有一定的認(rèn)識。一方面,我國現(xiàn)階段發(fā)生持續(xù)性高通脹的可能性較低,所以通過貨幣政策控制通脹的成本相較低,也就是說控制通脹對經(jīng)濟(jì)增長的影響不是很大。中國經(jīng)濟(jì)從90年代中期開始從短缺型經(jīng)濟(jì)變?yōu)楣┙o相對充分的經(jīng)濟(jì),其中很重要的原因是經(jīng)濟(jì)體制改革和國有企業(yè)改革帶來了生產(chǎn)效率的提高和產(chǎn)能的釋放。另一個(gè)重要原因在于人口結(jié)構(gòu)的變化。90年代中期以后,生產(chǎn)者數(shù)量超過了消費(fèi)者,且差距在過去10年當(dāng)中不斷擴(kuò)大。在一個(gè)生產(chǎn)者數(shù)量顯著超過消費(fèi)者,而且儲蓄率高、投資率高、產(chǎn)能擴(kuò)張快的經(jīng)濟(jì)體里發(fā)生持續(xù)性高通脹的可能性是比較小的。在同樣的貨幣政策下,我們能夠在相對較低通脹的情況下維持較高的經(jīng)濟(jì)增長。

　　這一點(diǎn)可以通過比較中國和印度的情況加以說明。我國人均年齡是40歲,印度是25歲,如果把中國比作一個(gè)人,那么中國正處于生產(chǎn)能力較強(qiáng)的壯年期。相比之下,印度因?yàn)橄M(fèi)者多、負(fù)擔(dān)重,屬于供給短缺型經(jīng)濟(jì),過去10年的平均通脹率比中國高很多,需要非常強(qiáng)的緊縮政策才能控制通脹。而我國目前生產(chǎn)者多、負(fù)擔(dān)輕,過去10年我國的平均通脹率在2%以內(nèi),用貨幣政策去控制通脹的成本較低。

　　另一方面,我們從亞洲其他國家的經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn),進(jìn)入中等收入水平后,非貿(mào)易品價(jià)格相對于貿(mào)易品價(jià)格增加較快,原因在于人們的收入水平提高后,更多地傾向于非貿(mào)易品消費(fèi),包括服務(wù)及農(nóng)產(chǎn)品(如蔬菜類由于保鮮期限而很難進(jìn)口的產(chǎn)品),因此其價(jià)格有一定的上升趨勢。同時(shí),隨著生活水平的提高,非貿(mào)易品在CPI里所占比重越來越大,貿(mào)易品占比越來越低。因此,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一個(gè)程度以后,CPI通脹率上升的幅度可能會比較快。

　　從短期來看,今年底至明年初通脹壓力將會持續(xù),反映需求壓力和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的慣性動力。宏觀調(diào)控當(dāng)局對于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息以及信貸窗口指導(dǎo)等緊縮性貨幣政策的使用,對控制通脹預(yù)期和抑制需求壓力有幫助。

　　相信未來幾年平均通脹率會比過去10年平均通脹率高,大約在3%至4%。如果人為地壓回過去10年的平均水平,那么經(jīng)濟(jì)增長可能受到比較大的影響。同樣是4%的通脹率,從3%到4%和從5%回到4%是不一樣的概念。我們目前要面對的是上升的局面,所以需要一些政策措施去管理通脹預(yù)期,控制需求。較近的一些貨幣政策措施有利于控制通脹預(yù)期和防止需求增長過快。

　　經(jīng)濟(jì)增長放緩但不會大幅下降

　　證券時(shí)報(bào)記者:如何看待中國目前的經(jīng)濟(jì)形勢？未來中國會發(fā)生滯脹嗎？

　　觀點(diǎn):我對中國未來的經(jīng)濟(jì)增長前景還是偏樂觀的。中國發(fā)生滯脹的可能性較小。未來中國的經(jīng)濟(jì)增長雖然會放緩但不會大幅下降,我們的儲蓄在未來還將維持較高水平,投資仍是未來經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要來源。

　　彭文生:由于一些結(jié)構(gòu)性因素,我國未來經(jīng)濟(jì)增長率會有一個(gè)逐步放緩的過程,短期內(nèi)潛在增長率不會大幅下降。我對未來幾年中國經(jīng)濟(jì)的增長是偏樂觀的。這可以從勞動力供給、資本形成和生產(chǎn)率提高三個(gè)方面來分析。

　　從勞動力供給來看,近幾年勞動力年齡人口增長速度顯著放緩,年齡在30歲以下的勞動力已經(jīng)開始下降。這將是中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的根本因素。但對經(jīng)濟(jì)增長的影響是一個(gè)逐漸的過程。盡管未來有勞動力供給緊缺、勞動力工資上升等問題,但勞動生產(chǎn)率改善的空間也很大。中國經(jīng)濟(jì)增長到目前為止主要是一種粗放經(jīng)營的模式,對資源的使用,包括對勞動力的使用效率不高。為了增加就業(yè)機(jī)會,很多時(shí)候是兩個(gè)人在做一個(gè)人的活,工資少了,勞動生產(chǎn)率也低了。另外,高儲蓄率意味著資金成本較低,因此,資本深化,包括勞動力替代的空間也很大。

　　目前我國發(fā)生所謂滯脹問題的可能性較小。滯脹的原因可能有三種:一是全社會對貨幣穩(wěn)定完全喪失信心,如當(dāng)年的拉丁美洲,整體經(jīng)濟(jì)秩序都出現(xiàn)混亂。這種情況目前發(fā)生在中國的可能性非常小。另一個(gè)可能是經(jīng)濟(jì)體系里勞工工會的力量非常大,工資和通脹密切掛鉤。中國也不是這種情況。第三種可能是一個(gè)相對較小的經(jīng)濟(jì)體,對資源的依賴性很強(qiáng),但資源的價(jià)格又不受其經(jīng)濟(jì)周期的影響。

　　從我國經(jīng)驗(yàn)來講,所謂輸入性通脹實(shí)際上是大宗商品價(jià)格大幅上漲所致。而大宗商品的價(jià)格實(shí)際上受我國需求的影響很大,在我國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的時(shí)候大宗商品的價(jià)格才會走高,經(jīng)濟(jì)弱的時(shí)候大宗商品價(jià)格走高的可能性較小。所以從這個(gè)角度上講中國發(fā)生滯脹的可能是比較低的。

　　房地產(chǎn)泡沫長遠(yuǎn)危害不容小覷

　　證券時(shí)報(bào)記者:如何看待目前房地產(chǎn)問題對經(jīng)濟(jì)的影響？

　　觀點(diǎn):房地產(chǎn)對財(cái)富的跨代轉(zhuǎn)移問題凸顯。城市房價(jià)上升太快不利于城鎮(zhèn)化的發(fā)展。從這個(gè)意義上講,目前房地產(chǎn)調(diào)控不僅僅是宏觀調(diào)控周期性現(xiàn)象,應(yīng)該是一個(gè)比較長遠(yuǎn)的過程。

　　彭文生:目前社會輿論有些高估了房地產(chǎn)波動短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)的影響,而較少討論或者沒有充分考慮到房地產(chǎn)泡沫對經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)危害。

　　需要引起重視的是,房地產(chǎn)價(jià)格的變動從某種意義上講是一種財(cái)富的轉(zhuǎn)移。同代人之間是從低收入群體向高收入群體的轉(zhuǎn)移。同樣收入的人,過去10年一個(gè)有購房子,一個(gè)沒購房子,財(cái)富的差別靠收入差距是很難彌補(bǔ)上的。

　　這對社會資源的分配將產(chǎn)生一些誤導(dǎo),導(dǎo)致現(xiàn)在一些實(shí)業(yè)家、企業(yè)家不愿意像過去那么辛苦地做實(shí)業(yè)了,想要投資房地產(chǎn)賺快錢。另一個(gè)危害性更大的層面就是跨代人之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。房地產(chǎn)價(jià)格上升實(shí)際上是把年輕人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到40多歲以上一代中老年人,等到年輕人想購房子的時(shí)候房價(jià)已經(jīng)非常高了。也就是中老年群體受益,年輕人就受到損失。

　　此外,中國每年1000多萬人從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市的群體,在房地產(chǎn)上從零開始,房價(jià)上升對他們來講完全是負(fù)面的。城市房價(jià)上升得太快,不利于城鎮(zhèn)化發(fā)展。住房成本太高,從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市的空間就比較有限。

　　財(cái)富轉(zhuǎn)移會對社會激勵(lì)機(jī)制有影響,應(yīng)該重視其對經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)危害。從這個(gè)意義上講,目前房地產(chǎn)調(diào)控不僅僅是宏觀調(diào)控周期性現(xiàn)象,應(yīng)該是一個(gè)比較長遠(yuǎn)的過程。實(shí)際上,對房地產(chǎn)投資而言,房地產(chǎn)價(jià)格本身就是一個(gè)引導(dǎo)。如果老百姓都認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格只升不降,投資欲望會更加強(qiáng)烈。但如果房價(jià)有一定的調(diào)整與波動,投資者感覺到房價(jià)不是一直單邊上漲的,就會考慮把部分投資放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面去,或做些其他事情。因此,怎樣控制房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫成為一大挑戰(zhàn)。

　　正確引導(dǎo)儲蓄投向

　　證券時(shí)報(bào)記者:目前中國經(jīng)濟(jì)較核心的問題與房地產(chǎn)有無關(guān)系？有效應(yīng)對的手段及工具是哪些？

　　觀點(diǎn):未來幾年中國經(jīng)濟(jì)較核心的問題還是控制房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲。目前中國面臨的政策挑戰(zhàn)是如何保證中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性,從長遠(yuǎn)來講還是怎樣把儲蓄引導(dǎo)到關(guān)系長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)增長潛力的投資領(lǐng)域。

　　彭文生:現(xiàn)階段中國較核心的問題就是控制房地產(chǎn)泡沫。我們要防止未來中國出現(xiàn)類似日本的情況,這需要從現(xiàn)在做起。我認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)的根本問題在于老年人占有的財(cái)富也就是社會財(cái)富比重太大。老年人不愿意冒風(fēng)險(xiǎn),其投資資產(chǎn)配置主要放在收益比較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的地方,這非常不利于經(jīng)濟(jì)社會的創(chuàng)新能力。事實(shí)上,日本整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會的創(chuàng)新能力在過去20年中大幅下降。

　　中國的儲蓄率在過去10年增長非常快。上世紀(jì)90年代的儲蓄率也就是35%左右,而在過去10年,儲蓄率從30%多增加到50%左右。儲蓄要尋找投資機(jī)會,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會不夠多或者政策的引導(dǎo)不夠好,就有可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。過去10年導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上升如此快的因素不僅僅是居住需求,相當(dāng)一部分是投資性需求。

　　目前中國面臨的政策挑戰(zhàn)是如何保證中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性,從長遠(yuǎn)來講,還是怎樣把儲蓄引導(dǎo)到關(guān)系長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)增長潛力的投資領(lǐng)域。

　　控制房地產(chǎn)泡沫,我認(rèn)為應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的政策和貨幣政策結(jié)合起來。貨幣政策從控制整體流動性來講,能有一定的幫助作用,但由于房地產(chǎn)的特殊性,不能只依靠貨幣政策,而應(yīng)該多方面調(diào)控相結(jié)合。我覺得比較有效的手段一是控制投資性需求;二是增加供給。關(guān)鍵是增加供給。例如在德國,投資房地產(chǎn)賺錢很難,這就從本質(zhì)上就限制了投資性需求。

　　另外,要把儲蓄引導(dǎo)到有利于中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)增長的領(lǐng)域。我們剛剛進(jìn)入中等收入階段,地區(qū)間、農(nóng)村和城市間差距還比較大,在基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、環(huán)境保護(hù)等方面投資需求仍然非常強(qiáng)勁。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也需要投資。一方面,我們有高儲蓄,另一方面有投資需求,所以,在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)投資仍然是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要來源,關(guān)鍵是政策的引導(dǎo)。儲蓄的投資不 于國內(nèi),也應(yīng)包括境外投資。目前政府正在努力引導(dǎo)海外投資,鼓勵(lì)企業(yè)走出去。我認(rèn)為,還應(yīng)更多地鼓勵(lì)私人企業(yè)也走出去,包括鼓勵(lì)居民進(jìn)行境外投資。（證劵

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