時(shí)值端午節(jié)前夕，央行會(huì)不會(huì)選擇此時(shí)降準(zhǔn)？關(guān)于是否再次央行降準(zhǔn)的論戰(zhàn)有增無(wú)減。眾所周知，自去年11月以來(lái)，央行進(jìn)行了三次降息、兩次降準(zhǔn)，較后一次降準(zhǔn)是4月20日，從降準(zhǔn)間隔時(shí)間來(lái)看，本月是降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。

　　“央媽”依舊沉默

　　然而，央行今日在公開(kāi)市場(chǎng)依舊未發(fā)聲。“央媽”連續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)上保持沉默已經(jīng)超過(guò)倆月。有消息稱，本月部分到期MLF不續(xù)作，加上6月末銀行體系半年時(shí)點(diǎn)考核的逼近，一時(shí)間資金壓力加大聲浪席卷市場(chǎng)。據(jù)悉，6月2日央行已經(jīng)作出了續(xù)做PSL的操作。后期操作的步驟就是定向降準(zhǔn)0.5%，而時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在端午節(jié)前后。

　　今日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上未展開(kāi)任何操作，繼續(xù)延續(xù)“零操作”模式，這一狀態(tài)已經(jīng)保持長(zhǎng)達(dá)倆月。與此同時(shí)，今日中國(guó)銀行間市場(chǎng)7天質(zhì)押式回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)報(bào)2.4408%，上漲約10個(gè)基點(diǎn)，7天期回購(gòu)利率升至4月份較高水平。

　　自4月17日央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)因外匯占款而產(chǎn)生的缺口基本已經(jīng)補(bǔ)齊，總貨幣供應(yīng)量2.4萬(wàn)億已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

　　央行為何降準(zhǔn)？

　　央行降準(zhǔn)的榜原因是進(jìn)一步降低市場(chǎng)利率。然而由于當(dāng)前財(cái)政赤字的擴(kuò)大，需要發(fā)行更大量的國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)，因而長(zhǎng)期國(guó)債供應(yīng)的增大導(dǎo)致長(zhǎng)端債券收益率難以下行，而短端債券收益率卻隨著央行的貨幣政策而不斷下行，作為市場(chǎng)利率重要指標(biāo)的10年期國(guó)債收益率也仍處于高位，造成了央行需要進(jìn)一步釋放流動(dòng)性來(lái)降低利率。

　　然而為什么央行這次操作不會(huì)降息、反而會(huì)降準(zhǔn)呢？因?yàn)槲覀儚难胄腥ツ?1月21日榜降息開(kāi)始，梳理就可以發(fā)現(xiàn)，每次央行都是一次降息后一次降準(zhǔn)，其內(nèi)在邏輯是降低了資本價(jià)格（利率）之后、再釋放資本的數(shù)量（降低存款準(zhǔn)備金），從數(shù)量和價(jià)格上調(diào)控市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　央行降準(zhǔn)的個(gè)原因是為地方債展期操作提供資金。當(dāng)前兩期的一萬(wàn)億地方債展期已經(jīng)或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)并實(shí)施，債券雖然成功獲得的認(rèn)購(gòu)，但整體收益率并不高、并未充分體現(xiàn)現(xiàn)在地方債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，可以推斷現(xiàn)在的購(gòu)購(gòu)方仍是銀行等機(jī)構(gòu)為主，如果要帶動(dòng)民間資金進(jìn)入市場(chǎng)以PPP的合作模式購(gòu)債，必須仍然要銀行帶頭，然而這與銀行釋放流動(dòng)性給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金用量上是有沖突的，并且此時(shí)正值銀行年中考核、上繳財(cái)政存款等季節(jié)性資金緊張期，就更難提供充足的資金。

　　央行本身由于法律規(guī)定不能直接購(gòu)購(gòu)政府債券，因而無(wú)力參與債券認(rèn)購(gòu)，于是央行提出了：可以以地方債做質(zhì)押、向央行提出貸款請(qǐng)求的解決方案。但是商業(yè)銀行必須頭先擁有足夠的購(gòu)債資金，于是央行的PSL+定向降準(zhǔn)則孕育而生：PSL如果不續(xù)做，是不會(huì)在全年產(chǎn)生基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的，并不會(huì)超出全年的M2增速目標(biāo)太多，從而避免了季節(jié)性臨時(shí)因素對(duì)基礎(chǔ)貨幣總量的沖擊；而定向降準(zhǔn)從資金數(shù)量上給予了商業(yè)銀行長(zhǎng)期的資金支持。

　　央行定向降準(zhǔn)可能性大

　　昨日，有消息稱，本月到期的MLF總規(guī)模達(dá)6700億元，并且至少部分不會(huì)展開(kāi)續(xù)作，這一消息同樣被認(rèn)為將給資金面帶來(lái)巨大的壓力。除此之外，伴隨著6月末銀行體系時(shí)點(diǎn)考核的臨近，對(duì)于市場(chǎng)資金面擔(dān)憂的情緒也在顯現(xiàn)。然而央媽在公開(kāi)市場(chǎng)上連續(xù)保持沉默，難道是為了不擾動(dòng)市場(chǎng)，而讓市場(chǎng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)？

　　在新股發(fā)行、大行分紅、銀行半年末時(shí)點(diǎn)考核等多頭壓力的逼近下，6月中旬銀行間資金利率小幅上揚(yáng)，同時(shí)也引發(fā)了資金趨緊的擔(dān)憂。有分析稱，在此背景下，降準(zhǔn)對(duì)沖的可能性明顯加大。

　　有銀行業(yè)分析師指出，目前確實(shí)存在降準(zhǔn)的窗口，但定向降準(zhǔn)的可能性要大于全面降準(zhǔn)。而針對(duì)央行降準(zhǔn)的具體節(jié)點(diǎn)，該分析師稱，5月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)出來(lái)，而央行至今沒(méi)有任何動(dòng)作的原因可能在于，目前降準(zhǔn)的效果有限，“央行更傾向于在6月份和二季度數(shù)據(jù)出來(lái)以后再做判斷”。
 

掃一掃或者搜索微信號(hào)：Lcy18876761354

長(zhǎng)按識(shí)別二維碼

免費(fèi)看房熱線（0898-66691855）

QQ號(hào)：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最愛(ài)的人一起享受海島陽(yáng)光！