開始正文之前，需要對我國債務(wù)有個正確的了解。

新聞稱：至2016年6月底，我國總負(fù)債率總債務(wù)占GDP的比率已由2008年的155%上升到260%，總債務(wù)額從49萬億上升到182萬億。

從數(shù)字看，我國總債務(wù)規(guī)模確實壓力山大，但是你還需了解到，這里的總債務(wù)是指政府債務(wù)（具體為政府債務(wù)和地方政府債務(wù)）、企業(yè)債務(wù)和個人債務(wù)的總和。

其中負(fù)債率較低的是政府和個人，負(fù)債率極高的是企業(yè)和地方政府，而企業(yè)又集中在煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產(chǎn)能行業(yè)，地方政府則主要是三四五線的縣市前幾年大搞新區(qū)/開發(fā)區(qū)建設(shè)，以城投公司的名義背負(fù)了大量債務(wù)，國家提出的去產(chǎn)能、去杠桿針對的就是它們。

而對政府和個人則是提倡加杠桿的，具體表現(xiàn)為加強(qiáng)財政政策，如鐵公基建設(shè)的高鐵八縱八橫規(guī)劃、建設(shè)海綿城市的財政撥款等；對個人來說就是降首付鼓勵購房的去庫存，及消費貸款等。這一減一加若運(yùn)行得當(dāng)，既保持了債務(wù)的動態(tài)平衡又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

可在我們的觀念里，一說到債務(wù)總是唯恐避之不及，它是負(fù)面的。今天，我們卻要反其道而行，說說債務(wù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。

GDP增長靠什么？

GDP是指一定時期內(nèi)（通常一年），一國/地區(qū)所有商品和服務(wù)的價值總和。

GDP基本可用一個公式表示：GDP=rf(x,y)，其中r表示技術(shù)水平或生產(chǎn)效率；x表示資本投入；y表示勞動投入。即GDP是在一定的生產(chǎn)效率水平下，所有資本投入和勞動投入產(chǎn)生的商品及服務(wù)總價值。

技術(shù)水平或生產(chǎn)效率即r，在短期內(nèi)是固定不變的，可以理解為研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)革命是一個長期的緩慢過程，就像蒸汽機(jī)革命和電力革命絕非一蹴而就，所以在短期內(nèi)，影響GDP大小的因素就是資本投入和勞動投入。

而勞動投入又受資本投入的影響，畢竟勞動都是有償?shù)?，幾乎沒有免費的義工，現(xiàn)在已不可能像古代一樣以服徭役的名義強(qiáng)迫百姓修建萬里長城，所以資本投入至關(guān)重要。

1998年亞洲金融危機(jī)后，我們把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的動力定位于出口、投資和消費，并形象的稱其為“三駕馬車”。1998年-2008年，出口的作用大一些；2008年-2015年，投資的作用大一些；2015年之后，又要轉(zhuǎn)型到讓消費起到更大作用。但不管怎么說，“三駕馬車”與上面的GDP等式之間并不矛盾。

由以上可知，在短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)一般表現(xiàn)為5至8年，對經(jīng)濟(jì)增長影響*大的是資本投入。于是，問題來了：投資的錢來自哪里？

投資的錢來自哪里？

之前的文 章多次說過，現(xiàn)在社會中的錢多是通過銀行系統(tǒng)的“貸款變存款、存款變貸款”信用創(chuàng)造出來的，如果非要分清楚的話就是：社會中的錢=貨幣+信用。貨幣是你通過出賣商品或服務(wù)獲取的真實的錢，而信用是你的銀行借貸。

你花100萬購套房子，若按20%的首付來說，20萬是你過往出賣商品或服務(wù)（即工作）積累的即是貨幣，80萬則是你向銀行借貸的也就是信用，而它就是你的債務(wù)。反正到開發(fā)商手里是100萬的現(xiàn)金收入，整個社會中憑空增加了80萬的錢。

社會中的三大經(jīng)濟(jì)主體政府、個人和企業(yè)，嚴(yán)格的說只有企業(yè)是投資主體，它投資的錢來自于過往經(jīng)營積累和銀行信貸。它通過向個人/政府出售商品或服務(wù)獲得了收入，形成了資金積累，而個人/政府的錢又很大部分來自于銀行借貸（個人表現(xiàn)為直接借貸，政府表現(xiàn)為發(fā)行債券），再加上企業(yè)投資來源于銀行的借貸部分，可以理解為投資的錢的很大部分來自于借貸，而借貸對個人和企業(yè)來說就是債務(wù)。

于是，債務(wù)的重要性顯而易見，投資的錢大部分來自于借貸，也就是債務(wù)，是它在5-8年的短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)促進(jìn)了GDP的持續(xù)穩(wěn)定增長。

債務(wù)為什么促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長？

對整個經(jīng)濟(jì)體來說，我們須明確：一個人的支出是另一個人的收入，如果某人通過信貸的方式擴(kuò)大支出，也就增加了另一個人的收入，而這個人再通過信貸的方式增加支出，又會擴(kuò)大其他人的收入。

如：A收入1萬，若按收入的10%增加借貸，可支出1.1萬；B此時則獲得了1.1萬的收入，同樣按收入的10%增加借貸，可支出1.21萬；C在獲得1.21萬的收入后，通過借貸又可支出1.331萬的支出……

以此類推，形成了“支出增加收入增加消費增加生產(chǎn)增加就業(yè)增加工資增加消費增加”的良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)。這其中增加的10%借貸全是債務(wù)。

對政府來說，同樣如此：通過發(fā)行國債籌集資金，在市場中購購服務(wù)/商品或進(jìn)行鐵路/公路/機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都是短周期內(nèi)促進(jìn)GDP增長的重要方式。

對企業(yè)來說，通過借貸增加了投資，而對外投資就整個社會來說就是增加了需求，反過來又刺激了生產(chǎn)，進(jìn)而帶動GDP的增長，同樣形成良性循環(huán)。

綜上，增加債務(wù)是在經(jīng)濟(jì)短周期內(nèi)促進(jìn)消費/擴(kuò)大需求/增加生產(chǎn)/刺激經(jīng)濟(jì)的*有效、*直接的方法，信貸/負(fù)債在經(jīng)濟(jì)中的積極作用功不可沒。

但信貸/負(fù)債絕非能無限擴(kuò)大，它有一個度，一旦超過則遺患無窮。

如何理解我國當(dāng)前的債務(wù)？

我國目前總債務(wù)已占GDP的260%，總規(guī)模182萬億，不僅數(shù)量龐大，而且違約率在不斷提高，*新的數(shù)據(jù)是商業(yè)銀行整體不良貸款率為1.75%，余額為14373億元，創(chuàng)近7年新高。今年上半年債務(wù)違約金額達(dá)270億，超去年全年，其中不少是一向被認(rèn)為安全可靠的央企、國企，持續(xù)10年的剛性兌付“潛規(guī)則”被打破。

就像開頭所說，我們目前的債務(wù)主要集中在企業(yè)，尤其是煤炭/鋼鐵/水泥等過剩產(chǎn)能行業(yè)及三四五線城市的地產(chǎn)商，另一個是地方政府債，而這些債務(wù)隨時都有爆雷的風(fēng)險。也因此，在去年底的經(jīng)濟(jì)工作會議上，政府提出了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的“三去一降一補(bǔ)”計劃。

我國目前的債務(wù)即已跨越臨界點，到了投資收益遠(yuǎn)低于債務(wù)成本的狀態(tài)，并且投資的邊際收益遞減在加大。

如圖所示，在2015年底時，銀行信貸（也就是投資）在上漲，而GDP增長卻有下行的趨勢，說明資金已推不動經(jīng)濟(jì)增長了投資的邊際收益在降低。此時，債務(wù)對GDP已不是積極促進(jìn)了，反而在阻礙其增長，解決之道是要去杠桿、降債務(wù)。

結(jié)束：債務(wù)在短經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)對GDP增長的積極作用巨大，其本質(zhì)是適度負(fù)債擴(kuò)大需求，進(jìn)而影響到生產(chǎn)供給推動GDP增長，但一定要適度，不能超越債務(wù)增長的臨界點。而長期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本解決之道是，科學(xué)進(jìn)步、技術(shù)革命、研發(fā)創(chuàng)新，并以此來提高生產(chǎn)效率。

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