在2012年，專業(yè)人權(quán)力交替完成了，經(jīng)濟(jì)硬著陸避免了，房地產(chǎn)業(yè)復(fù)活了，A股不再在世界排名榜墊底了。但是制造業(yè)不景，出口萎靡，民間投資依然低迷，地方財政狀況繼續(xù)惡化，影子銀行風(fēng)起云涌，應(yīng)收帳飆升。

　　2013年的中國經(jīng)濟(jì)何去何從，筆者認(rèn)為有六個懸念。

　　1）增長與效率中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險基本上消除了，但是增長難的問題并沒有得到真正解決。此輪經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，是靠地方政府的基建投資拉起的，民間投資并沒有跟上。事實上，這是中華人民共和國六十三年歷史上次，貨幣政策的放松未能激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資的熱情。生產(chǎn)成本的飆升和產(chǎn)能過剩的夾擊下，制造業(yè)已經(jīng)變得無利可圖了，此乃結(jié)構(gòu)性問題。貨幣擴(kuò)張無法解決結(jié)構(gòu)性困境，政府開支亦無法替代民間投資。目前中國有增長，但是增長的效率低下，水分十足。此輪依靠地方投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長，甚至埋下了地方政府債務(wù)和影子銀行兩大定時炸彈。

　　如何將增長與效率相平衡，與整體社會的收入增長相配合，降低風(fēng)險，拆除隱患，是新一屆政府上任后立刻需要著手解決的問題。
　
　　者斷言，增長速度會進(jìn)一步加快，但是增長難問題猶存。

　　2）結(jié)構(gòu)性改革中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)耗用了前幾輪改革所帶來的紅利，迫切需要新的結(jié)構(gòu)性改革來提高生產(chǎn)力，來推動裹足不前的經(jīng)濟(jì)活動。國企改革、收入分配改革、戶籍制度改革、生產(chǎn)要素價格機(jī)制改革，沒有一樣不涉及到既得利益集團(tuán)的。 總書記較近就改革發(fā)表了許多令人振奮的言論，但是做起來相信未必順利。在中國的改革征途上，障礙并非幾棵可以砍伐的樹枝，而是一片泥沼，很難發(fā)力。在國企坐大、地方政府坐大的時代，改革不僅要有政治決心，還要有政治實力，更要有政治智慧。

　　不改革，中國經(jīng)濟(jì)難以走出目前的困境。筆者認(rèn)為國企改革是改革大局的支點。打破國企壟斷，準(zhǔn)許民營資本進(jìn)入高利潤的服務(wù)業(yè)，扭轉(zhuǎn)過去十年國進(jìn)民退、蠶食民營企業(yè)生存空間的大環(huán)境，乃令經(jīng)濟(jì)增長活性化、令消費(fèi)者受惠的重要步驟，也為將農(nóng)民納入社會保障體系、啟動新城鎮(zhèn)化提供資金來源，且看專業(yè)層如何開篇，何時開篇。收入分配改革已經(jīng)談了八年了，連較基本的分配方案也只聞樓梯聲，中國的收入再分配問題已經(jīng)到了不能再拖的地步，新一屆如何破冰乃大看點。

　　筆者希望結(jié)構(gòu)改革可以盡快展開，不過對進(jìn)程及力度短期并不樂觀。

　　3）城鎮(zhèn)化的著墨點城鎮(zhèn)化在下一任總理心目中的地位，世人皆知，但是什么才是新城鎮(zhèn)化的著力點，市場又眾說紛紜。目前市場拿房地產(chǎn)、基建來炒城鎮(zhèn)化；筆者看來城鎮(zhèn)化與城市化不同，城鎮(zhèn)化的關(guān)鍵是就業(yè)而不是住房或道路，實現(xiàn)城鎮(zhèn)化所需要的巨額資金目前尚無著落。城鎮(zhèn)化從來不是孤立的，一定和產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和服務(wù)業(yè)擴(kuò)展連在一起，其中就業(yè)乃核心。

　　新任總理在城鎮(zhèn)化上如何謀局、如何開篇，三月之后將見分曉。城鎮(zhèn)化的到底放在住房、基建等硬件建設(shè)，還是放在農(nóng)地流轉(zhuǎn)改革、戶籍改革等機(jī)制突破上，不僅對股市很重要，對城鎮(zhèn)化的成功和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性同樣重要。

　　筆者對城鎮(zhèn)化作為十年一遇的大故事看好，短期則有太多炒作成分

　　4）通貨膨脹通貨膨脹已經(jīng)見底，不過市場對接下來的CPI走勢卻眾說紛紜。豬肉供應(yīng)即將進(jìn)入緊張時期，其他食品也面臨上漲壓力。租金和工資的飆升，能否導(dǎo)致服務(wù)業(yè)收費(fèi)的上移，甚至制造業(yè)會否隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而恢復(fù)部分加價能力，是一個懸念。同時，通貨膨脹與全社會的信貸擴(kuò)張關(guān)系十分密切，去年下半年開始的銀根放松勢必為通脹火上加油。

　　通貨膨脹回升，已經(jīng)關(guān)閉了貨幣政策進(jìn)一步放松的窗口，接下來的的問題是CPI是否漲到逼迫央行加息的地步。這個問題對房市、股市、銀行業(yè)頗為重要，對火爆異常的債市、理財產(chǎn)品更是致命的陷阱。

　　筆者相信，通脹很快就會成為市場的題材、政府的煩惱、金融的隱憂。

　　5）減稅中國企業(yè)所面臨的有效稅率相當(dāng)高昂，政府卻又沒有為社會提供一個令人安心的社會保障體系。高稅率，已經(jīng)在窒息企業(yè)（尤其是民營企業(yè)）的發(fā)展。同時政府沒有上帝之腦偏用上帝之手，在基礎(chǔ)設(shè)施投資制造出觸目驚心的浪費(fèi)，甚至埋下金融穩(wěn)定的隱患。除了必須的基建投資外，企業(yè)才是投資的主體，應(yīng)該由企業(yè)來決定什么時候在什么領(lǐng)域投資。

　　要想恢復(fù)企業(yè)的投資興趣，調(diào)降企業(yè)稅勢在必行。這個包括在稅制上營業(yè)稅改增值稅（營改增）和降低稅率兩部分。從營改增試點的迅速推開看，營改增的時機(jī)開始成熟。在貨幣政策缺少騰挪空間之年，且看財政政策能否有所作為。

　　筆者估計，稅制改革今年可以啟動。

　　6）A股市場中國的A股市場已經(jīng)持續(xù)近四年叨陪世界股市倒數(shù)三名之列，與歐豬國家為伍，直至去年底的發(fā)力。突然間，對A股悲觀的人士少了很多。物極必反，A股跌到這個份上，出現(xiàn)反彈并不出奇，關(guān)鍵是此輪反彈能否持續(xù)。筆者看來，A股的問題不在GDP、盈利或需求，而是源源不斷的證券供應(yīng)，從IPO到各類減持。A股中不少公司從估值上看，已經(jīng)具備長期投資的價值，但是股價的走勢，尚有賴于供應(yīng)上的控制，2013年仍是政策市。

　　重樹投資者信心，必須要在機(jī)制上塑造信用，嚴(yán)懲違規(guī)。同樣流動性泛濫，同樣經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，美國股市與中國股市在過去幾年的走勢可謂天壤之別，筆者認(rèn)為其差別在于資金的信心。

　　在流動性驅(qū)動下，中國股總體向好，不過筆者預(yù)言H股今年再次跑贏A股。

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