北京時(shí)間5月9日凌晨消息，瑞銀華寶分析師TaoWang、HarrisonHu和拉里·海瑟薇（LarryHatheway）等人近日發(fā)布研究報(bào)告稱，房產(chǎn)行業(yè)部門(mén)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，未來(lái)兩年時(shí)間里，中國(guó)房地產(chǎn)部門(mén)可能出現(xiàn)嚴(yán)重的滑坡，但政府仍可利用政策舉措來(lái)緩和這種風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)樓市嚴(yán)重滑坡的可能性為15%，一旦發(fā)生則可能導(dǎo)致2015年的中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度下降至5%左右。

　　以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　亞洲經(jīng)濟(jì)透視：中國(guó)樓市泡沫是否已經(jīng)到來(lái)？

　　——房產(chǎn)行業(yè)部門(mén)是經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)：

　　三年前我們?cè)l(fā)布報(bào)告，闡述過(guò)中國(guó)樓市泡沫的問(wèn)題。而在今天，我們對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)入低迷時(shí)期的擔(dān)憂情緒愈發(fā)增強(qiáng)。從某種程度上來(lái)說(shuō)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)于2012年下半年和2013年強(qiáng)勢(shì)反彈以后，較近幾個(gè)月時(shí)間里肉眼可見(jiàn)的房產(chǎn)相關(guān)活動(dòng)的減速已在意料之中。但是，房產(chǎn)供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度一直都快于基礎(chǔ)需求，而投資需求則正在遭到侵蝕，庫(kù)存正在上升。

　　我們認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)兩年時(shí)間里的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)部門(mén)可能出現(xiàn)的大幅滑坡將是其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　——政府仍可利用政策舉措來(lái)緩和經(jīng)濟(jì)滑坡風(fēng)險(xiǎn)：

　　我們認(rèn)為，中國(guó)政府仍有辦法緩和房地產(chǎn)市場(chǎng)滑坡所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有這樣去做的意愿，具體措施則包括提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)投資和放寬房產(chǎn)限購(gòu)政策等。

　　有基于此，我們的基本假設(shè)情境預(yù)期是，中國(guó)樓市的滑坡形勢(shì)仍是可以控制的。因此，我們僅將2014年和2015年中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度的預(yù)期分別小幅下調(diào)至7.3%和6.8%，以反映房產(chǎn)行業(yè)部門(mén)弱于此前預(yù)期的表現(xiàn)。

　　——房產(chǎn)市場(chǎng)面臨急劇下滑的風(fēng)險(xiǎn)，可能令2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅下降：

　　在缺少重大的家庭杠桿以及中國(guó)政府仍有辦法可供選擇的形勢(shì)下，很難預(yù)測(cè)樓市滑坡的規(guī)模將有多大。但是，在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施繁榮發(fā)展時(shí)期過(guò)后，再考慮到已經(jīng)處于較高水平的整體杠桿，我們認(rèn)為與2009年到2010年期間相比，目前中國(guó)政府再為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供政策支持的余地和有效性都可能是有限的。

　　我們認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有15%的可能性將出現(xiàn)嚴(yán)重的滑坡，從而導(dǎo)致2015年的中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度下降至5%左右。

　　——房屋建筑數(shù)量的重要性高于房?jī)r(jià)：

　　一般來(lái)說(shuō)，針對(duì)房產(chǎn)市場(chǎng)滑坡的分析都把放在價(jià)格的回調(diào)上，但我們認(rèn)為，就中國(guó)樓市而言，房屋建筑數(shù)量的重要性更大。即便房產(chǎn)價(jià)格并未出現(xiàn)重大的回調(diào)，但如果建筑活動(dòng)大幅下降的話，那么也很可能會(huì)對(duì)各個(gè)工業(yè)行業(yè)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，并進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表造成負(fù)面影響。

　　我們的傳感性分析表明，如果房屋建筑數(shù)量的增長(zhǎng)速度下降10個(gè)百分點(diǎn)，則將導(dǎo)致GDP總額的增長(zhǎng)速度下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中包含波效應(yīng)。除了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商以外，重工業(yè)（如金屬等）、建筑材料行業(yè)以及建筑機(jī)械行業(yè)都將遭到較嚴(yán)重的影響。雖然由于潛在購(gòu)房者的杠桿處于較低水平，因此建筑活動(dòng)下滑對(duì)抵押貸款活動(dòng)的影響可能是有限的，但金融行業(yè)部門(mén)則將受到較為嚴(yán)重的影響，原因是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、企業(yè)單位和以房產(chǎn)及土地為抵押的貸款的情況都將出現(xiàn)惡化。

　　——中國(guó)樓市滑坡對(duì)世界其他國(guó)家的影響：

　　對(duì)重度依賴于中國(guó)國(guó)內(nèi)需求的商品出口商以及部分地區(qū)性經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這些經(jīng)濟(jì)體將在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)滑坡形勢(shì)中面臨較嚴(yán)重的影響。此外，商品價(jià)格和這些國(guó)家的貨幣也很可能會(huì)作出負(fù)面回應(yīng)。

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