上半年偏緊的宏觀政策，迎來了調(diào)整。

7月23日，國務(wù)院總理 主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)還推出了推動(dòng)有效投資的措施。

會(huì)議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

政策相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)

上半年我國GDP實(shí)現(xiàn)41.9萬億元，同比增長6.8%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。

但隨著中美貿(mào)易摩擦的升溫，我國經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境不確定性在增強(qiáng)。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，但部分指標(biāo)有較明顯的下行，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資增速、社會(huì)融資規(guī)模增量等。

圍繞下半年財(cái)政、貨幣政策走勢，已經(jīng)有不少討論。比如財(cái)政政策是否不夠積極，在減稅降費(fèi)背景下，上半年財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)了10.6%的較高增長，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的稅收更是增長了14.4%，呼吁加大減稅降費(fèi)力度的聲音不在少數(shù)。上半年基建投資增速下行明顯，也引發(fā)外界對(duì)財(cái)政政策支出力度是否足夠的疑問。

比如6月M2余額同比增長8%（增速為歷史 水平），社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長9.8%（比5月末和上年同期低0.5個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)），圍繞貨幣政策走向有不同分析。有分析認(rèn)為，隨著金融去杠桿，M2增速自然會(huì)下降，社會(huì)融資規(guī)模能大體滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求；另有分析認(rèn)為，貨幣指標(biāo)偏離名義GDP增速較多，貨幣政策偏緊。

不過，貨幣政策邊際放松早有跡象。市場解讀央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，認(rèn)為在暗示從“去杠桿”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)杠桿”。央行貨幣政策二季度例會(huì)已明確釋放信號(hào)，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，管好貨幣供給總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出，財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。一是積極財(cái)政政策要更加積極。聚焦減稅降費(fèi)，在確保全年減輕市場主體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)1.1萬億元以上的基礎(chǔ)上，將企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業(yè)擴(kuò)大至所有企業(yè)，初步測算全年可減稅650億元。對(duì)已確定的先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等增值稅留抵退稅返還的1130億元在9月底前要基本完成。加強(qiáng)相關(guān)方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效。

二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施。通過實(shí)施臺(tái)賬管理等，建立責(zé)任制，把支小再貸款、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實(shí)到位。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場化債轉(zhuǎn)股等。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。

三是加快國家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位，努力實(shí)現(xiàn)每年新增支持15萬家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。對(duì)拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費(fèi)用取得明顯成效的地方給予獎(jiǎng)補(bǔ)。

四是堅(jiān)決出清“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊非法金融機(jī)構(gòu)及活動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。

7月23日，中國人民大學(xué)副校長劉元春對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于市場信心的變化，以及地方政府行為模式的改變（由于激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)整，地方政府不急于上項(xiàng)目、不急于增支），加上財(cái)政政策、貨幣政策、監(jiān)管政策實(shí)際落地偏緊的狀況，適度進(jìn)調(diào)整是必要的。

保障平臺(tái)公司合理融資需求

早在一季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后，4月23日的中共中央政治局會(huì)議上，就提出“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來”。隨后，擴(kuò)內(nèi)需的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括降低進(jìn)口關(guān)稅、個(gè)稅改革等。從國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署來看，擴(kuò)內(nèi)需的政策還包括“穩(wěn)基建”。

上半年我國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增速同比增長7.3%，比1-5月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，去年同期增速為21.1%。

7月16日，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，上半年基建投資增速有所放緩，主要有兩方面原因，首先，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資長期保持高位，基建投資已經(jīng)取得長足進(jìn)步，需求沒有過去那么強(qiáng)烈；再者，中央從防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，對(duì)項(xiàng)目的合規(guī)性、合理性等進(jìn)行綜合評(píng)判，對(duì)包括PPP項(xiàng)目在內(nèi)加強(qiáng)了合規(guī)性校驗(yàn)。他還指出，下半年一些合規(guī)的項(xiàng)目可能會(huì)加快落地進(jìn)度。

不過，地方債管理過程中，還要避免出現(xiàn)”一放就亂、一亂就收、一收就死”的現(xiàn)象。7月20日，在中國財(cái)政科學(xué)研究院主辦的“降成本”調(diào)研成果發(fā)布會(huì)上，恒大集團(tuán) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，很多政策沒有體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革的要義，比如金融監(jiān)管政策全部收緊，未能區(qū)分監(jiān)管套利部分和滿足實(shí)體企業(yè)部分。財(cái)政支出上也存在“一刀切”的問題，放的時(shí)候全放，負(fù)債率大幅上升；收的時(shí)候“一刀切”，容易出現(xiàn)很多爛尾工程——其實(shí)，有些基建項(xiàng)目不該收，應(yīng)該增加投資。

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署的具體工作中，有兩項(xiàng)具體內(nèi)容都有助于基建投資增速的回升，分別是“加強(qiáng)相關(guān)方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效”，以及“有效保障在建項(xiàng)目資金需求。督促地方盤活財(cái)政存量資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾”。

除了穩(wěn)基建，推動(dòng)有效投資穩(wěn)定增長還有其他內(nèi)容。會(huì)議指出，要深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，調(diào)動(dòng)民間投資積極性。在交通、油氣、電信等領(lǐng)域推介一批以民間投資為主、 機(jī)制明確、商業(yè)潛力大的項(xiàng)目。推進(jìn)高水平對(duì)外開放，完善外商再投資鼓勵(lì)政策，加快已簽約外資項(xiàng)目落地。

會(huì)議還要求，對(duì)接發(fā)展和民生需要，推進(jìn)建設(shè)和儲(chǔ)備一批重大項(xiàng)目。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)攻關(guān)。

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