周五晚間，央行發(fā)布了2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱報告）。報告指明了下一階段央行的六大主要政策思路。

在備受市場關注的匯率方面，報告強調，必要時加強宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

值得一提的是，此次報告明確表示，目前中小銀行流動性狀況整體較為平穩(wěn)，且再次強調了不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

相比于一季度報告，本次《報告》有以下新表述更值得關注：

1、創(chuàng)新貨幣政策工具和機制，引導金融機構增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資。央行在 2019 年 季度的宏觀審慎評估（MPA）中已將制造業(yè)中長期貸款和信用貸款納入考核。

2、把握好處置風險的力度和節(jié)奏，穩(wěn)妥化解中小金融機構流動性風險，堅決阻斷風險傳染和擴散。

3、建立在香港發(fā)行中央銀行票據的常態(tài)機制，上半年，央行先后在香港成功發(fā)行6期、700 億元人民幣央行票據，既豐富了香港市場高信用等級人民幣投資產品系列和人民幣流動性管理工具，也有利于形成更加完善的香港人民幣債券收益率曲線，推動人民幣國際化。

4、為推動《關于完善系統(tǒng)要性金融機構監(jiān)管的指導意見》盡快落地，按照分行業(yè)、分步驟制定實施細則的思路，央行會同相關部門，加快推進系統(tǒng)重要性銀行評估辦法制定，在此基礎上，擬發(fā)布系統(tǒng)重要性銀行名單，并研究提出附加監(jiān)管要求。

5、截至2019年7月，中國銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行五家已合計發(fā)行 2300 億元永續(xù)債，另有13家銀行擬發(fā)行超過4700億元永續(xù)債。

6、包商銀行被接管后同業(yè)融資條件相對收緊、市場利率分層更加明顯等變化，一定程度上是對過去同業(yè)業(yè)務不規(guī)范發(fā)展的糾偏，是打破同業(yè)剛兌后市場主體風險意識增強的表現。各類金融機構要減少對同業(yè)業(yè)務的過度依賴，不能再走同業(yè)過度擴張和忽視風險管理的老路。同時，部分中小銀行出現的局部性、結構性流動性風險，本質上是真實資本水平不足導致的市場選擇結果。

7、當前，全球總需求不足及部分結構性因素導致低通脹盛行，并可能壓低未來通脹預期。在這一背景下，主要經濟體政策利率與歷史水平相比均處較低位置，未來一旦出現衰退或危機，主要經濟體貨幣政策調整應對的利率空間有限；同時，央行采取擴大資產負債表等非常規(guī)貨幣政策的邊際效果可能也較為有限。

8、物價形勢總體較為穩(wěn)定，不確定因素有所增加。未來一段時間物價水平受到供求兩端影響，存在一些不確定性，對動態(tài)變化需持續(xù)監(jiān)測。

9、堅持在推動高質量發(fā)展中防范化解風險，有序推進結構性去杠桿，精準有效處置重點領域風險，爭取到2020年，金融結構適應性提高，金融服務實體經濟能力明顯增強，金融工作法治化水平明顯提升，硬約束制度建設全面加強，系統(tǒng)性風險得到有效防控。

10、面對全球經濟在中長期內保持中低速增長的可能性，在政策應對上，要堅持以我為主，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。

匯率：必要時加強宏觀審慎管理

穩(wěn)定市場預期

報告指出，要協(xié)調好本外幣政策，處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。穩(wěn)步深化人民幣匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。必要時加強宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此前一季度貨幣政策執(zhí)行報告里的提法是：“穩(wěn)步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，加強宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

中國人民銀行行長易綱指出：“無論是從中國經濟的基本面看，還是從市場供求平衡看，當前的人民幣匯率都處于合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動，但我對人民幣繼續(xù)作為強勢貨幣充滿信心。中國人民銀行完全有經驗、有能力維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定?！?/p>

穩(wěn)妥化解中小銀行

局部性、結構性流動性風險

報告指出，目前中小銀行流動性狀況整體較為平穩(wěn)。中國人民銀行將繼續(xù)有針對性地創(chuàng)新完善貨幣政策工具和機制，保障中小銀行流動性總體穩(wěn)定，為中小銀行實現專業(yè)化經營、高質量發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。

2019年5月下旬，包商銀行因出現嚴重信用風險被接管，引起市場對部分中小銀行流動性風險的關注。

對此報告表示，從包商銀行被接管后的情況看，由于市場風險偏好下降，確有少數中小銀行的市場融資能力一度受到影響，但在中國人民銀行及相關部門及時采取多項措施穩(wěn)定市場流動性后，這一狀況很快得到改善。從6月中旬開始，中小銀行的市場融資條件明顯好轉，具體表現在以下幾個方面：首先，中小銀行回購融資利率下降。其次，中小銀行貨幣市場融資規(guī)模平穩(wěn)回升。再次，同業(yè)存單市場回暖。

需要強調的是，此次包商銀行被接管引起同業(yè)業(yè)務環(huán)境發(fā)生較大變化，對此應正確認識：一是要理性看待同業(yè)環(huán)境變化；二是既要做好減法，也要做好加法，避免非理性收縮；三是要通過補充資本增強服務實體、防范風險的能力。

不將房地產作為短期刺激經濟的手段

此次報告再次強調了不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

報告強調，按照“因城施策”的基本原則，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

值得注意的是，近期，央行屢次“點名”房地產。

日前召開的銀行業(yè)金融機構信貸結構調整優(yōu)化座談會提出，保持房地產金融政策連續(xù)性、穩(wěn)定性。保持個人住房貸款合理適度增長，嚴禁消費貸款違規(guī)用于購房，加強對銀行理財、委托貸款等渠道流入房地產的資金管理。加強對存在高杠桿經營的大型房企融資行為的監(jiān)管和風險提示，合理管控企業(yè)有息負債規(guī)模和資產負債率。

央行2019年下半年工作電視會議也提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，按照“因城施策”的基本原則，持續(xù)加強房地產市場資金管控。

完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機制

報告提出，繼續(xù)深化利率市場化改革，重點推進貸款利率進一步市場化。研究完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機制，更好發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用，完善市場化的利率形成、調控和傳導機制，疏通貨幣政策向市場利率的傳導，促進降低企業(yè)融資實際利率。提升金融機構自主定價能力，適度增強市場競爭，促使金融機構更準確地進行風險定價，更好服務實體經濟。

明確下階段六大政策思路

報告顯示，央行下一階段主要政策思路是：

一是實施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進行逆周期調節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定。

二是發(fā)揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用，更好地服務實體經濟。引導和支持金融機構優(yōu)化信貸結構，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領域金融支持力度，著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調控機制。

四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。

五是深化金融供給側結構性改革，擴大對外開放，通過優(yōu)化供給和增強競爭改善金融服務。

六是打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)。健全地方金融監(jiān)管協(xié)調機制，繼續(xù)推動實施防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)行動方案，堅持在推動高質量發(fā)展中防范化解風險，有序推進結構性去杠桿，更好支持實體經濟發(fā)展，防范金融市場異常波動風險，精準有效處置重點領域風險，進一步補齊監(jiān)管制度短板，強化金融機構防范風險的主體責任，務實推動金融業(yè)改革開放。

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