●宏觀調(diào)控政策初步遏制了中國經(jīng)濟(jì)由“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”的勢(shì)頭，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾并未得到根本解決：投資膨脹的體制基礎(chǔ)和寬松的資金使投資反彈的可能性繼續(xù)存在；國際收支失衡造成的貨幣流動(dòng)性過松局面尚未改變；宏觀調(diào)控仍然面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)

●由于在建規(guī)模過大、貨幣流動(dòng)性過松等因素，預(yù)計(jì)四季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度不會(huì)出現(xiàn)像三季度那樣的回調(diào)幅度，將保持略高于20%的增速，全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)27%左右

●受世界經(jīng)濟(jì)減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國全年出口增速將降到24.5%左右，比上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；全年貿(mào)易順差近1500億美元，比上年增長(zhǎng)40%左右

●在四季度以至到2007年，必須繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，加快體制改革以提高宏觀調(diào)控有效性，實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和適度從緊的貨幣政策，堅(jiān)持嚴(yán)控固定資產(chǎn)投資的政策力度不放松，積極擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民消費(fèi)，努力調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)

四季度經(jīng)濟(jì)將快速增長(zhǎng) 穩(wěn)中回落

據(jù)計(jì)量模型和政策背景定性分析，我們預(yù)計(jì)，2006年四季度中國經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控政策引導(dǎo)下，將繼續(xù)保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速略為放緩，但不會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。

四季度我國投資、消費(fèi)、進(jìn)出口三大需求基本變化趨勢(shì)

固定資產(chǎn)投資在政策引導(dǎo)下有望平穩(wěn)回落

2006年出臺(tái)的抑制固定資產(chǎn)過快增長(zhǎng)的政策措施，不僅有針對(duì)總量調(diào)控的貨幣政策、財(cái)政政策方面的短期需求管理措施，還有不少意在調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、改善增長(zhǎng)質(zhì)量的長(zhǎng)期性制度改革，特別是土地管理制度的完善、行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的提高、資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整、能耗環(huán)保問責(zé)制度等，這些經(jīng)濟(jì)的、法律的、行政的調(diào)控措施在四季度將進(jìn)一步顯現(xiàn)政策效果。新開工項(xiàng)目增長(zhǎng)過快的勢(shì)頭將明顯得到遏制，部分不符合條件的在建項(xiàng)目將整改甚至停建，這將有助于固定資產(chǎn)投資的降溫。只要有關(guān)政策真正得到落實(shí)，固定資產(chǎn)投資增幅四季度有望出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，宏觀調(diào)控取得進(jìn)一步成效。

但四季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度不會(huì)出現(xiàn)像三季度那樣的回調(diào)幅度，一是在建規(guī)模過大，2006年新開工項(xiàng)目眾多。1-9月份，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資18.82萬億元，同比增長(zhǎng)23.6%。在建規(guī)模中需要繼續(xù)施工的投資規(guī)模巨大，投資增長(zhǎng)慣性將使投資減速有限。二是貨幣流動(dòng)性過松必然導(dǎo)致中長(zhǎng)期貸款增速難以控制，銀行追求經(jīng)營效益的商業(yè)化目標(biāo)將使收縮信貸對(duì)固定資產(chǎn)投資的資金約束力有限。三是企業(yè)投資的資金來源寬松。1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)13019億元，比去年同期增長(zhǎng)29.6%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)186.45，比去年同期提高16.96點(diǎn)。

綜合以上分析，在宏觀調(diào)控政策緊縮和市場(chǎng)自發(fā)擴(kuò)張兩力抗衡中，四季度固定資產(chǎn)投資將保持略高于20%的增速，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)26.2%左右，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)27%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資名義增長(zhǎng)23.9%左右。

消費(fèi)品市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍旺盛態(tài)勢(shì)

近年來，我國政府把增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用作為堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略方針的，實(shí)施了一系列有利于擴(kuò)大消費(fèi)的惠民政策。調(diào)整收入分配關(guān)系，增加中低收入者的收入。增加農(nóng)民收入在“多予”上采取了很多措施。2006年各地都提高了較低工資標(biāo)準(zhǔn)，制定和推行較低公里工資標(biāo)準(zhǔn)。逐步解決農(nóng)民工工資偏低的問題，建立并完善防止工資拖欠的法規(guī)和機(jī)制，認(rèn)真實(shí)施修改后的個(gè)人所得稅法，減輕中低收入者的稅負(fù)，適當(dāng)提高企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)撫對(duì)象撫恤補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)、城市居民較低生活保障補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，并改革公務(wù)員工資制度，建立國家統(tǒng)一的職務(wù)與級(jí)別相結(jié)合的工資制度和工資正常增長(zhǎng)機(jī)制。這些政策措施已經(jīng)取得明顯成效，2006年城鎮(zhèn)居民收入基本實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步的增長(zhǎng)水平，農(nóng)民收入在連續(xù)幾年增幅較高的基礎(chǔ)上保持較快增長(zhǎng)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)景氣連續(xù)多年高位運(yùn)行明顯改善了城鄉(xiāng)居民的收入預(yù)期，消費(fèi)者信心增強(qiáng)。構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的一系列惠民措施將陸續(xù)推出和得到落實(shí)，消費(fèi)增長(zhǎng)的政策環(huán)境趨好，消費(fèi)品市場(chǎng)活躍旺盛態(tài)勢(shì)有望在四季度和2007年得到延續(xù)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐進(jìn)一步加快。

綜合分析，消費(fèi)品市場(chǎng)四季度將繼續(xù)保持購銷兩旺的格局，社會(huì)消費(fèi)品零售總額四季度增長(zhǎng)13.5%，與前三季度持平；社會(huì)消費(fèi)品零售總額全年名義增長(zhǎng)13.5%，比上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

出口增速將較三季度明顯下滑

自從今年二季度以來，由于美國房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫等因素的影響，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯冷卻的跡象。根據(jù)我們以往所做的實(shí)證分析，從國外需求的變化到帶動(dòng)我國出口出現(xiàn)相應(yīng)的變化，二者之間存在半年左右的時(shí)滯，四季度之后我國對(duì)美國出口可能會(huì)減速。我國的貿(mào)易出口總值中，對(duì)美國的出口總值占到21%左右，美國的經(jīng)濟(jì)降溫勢(shì)必影響我國對(duì)美國的出口。美國經(jīng)濟(jì)增速的放慢對(duì)世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生明顯的影響，其它國家經(jīng)濟(jì)的減速將會(huì)使得我國對(duì)這些國家的出口減速。

其次，隨著人民幣升值幅度的加大，國內(nèi)出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低。我國龐大的外匯儲(chǔ)備及與某些國家巨額的貿(mào)易順差使人民幣面對(duì)來自國際的巨大升值壓力。自去年匯率改革以來，人民幣累計(jì)升值已達(dá)4%以上。人民幣匯率的提高，將使得我國出口商品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)減小，這是影響外需的另一個(gè)不利因素。

第三，出口退稅率的下調(diào)，對(duì)于貿(mào)易出口會(huì)產(chǎn)生一定的抑制作用。不僅如此，由于一些出口企業(yè)將在出口退稅率調(diào)整前簽訂的出口合同提前完成報(bào)關(guān)。因此，實(shí)際上8、9月份外貿(mào)出口的高速增長(zhǎng)，在一定程度上是受到了四季度部分出口提前完成報(bào)關(guān)的影響。這種情況將會(huì)對(duì)四季度和2007年一季度的出口增長(zhǎng)產(chǎn)生明顯的不利影響。

總之，隨著影響出口加速增長(zhǎng)因素的減弱甚至消失，四季度和2007年一季度我國出口增速很可能會(huì)出現(xiàn)明顯下降，全年出口增速將降低到24.5%左右，比上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)進(jìn)口總額全年增長(zhǎng)21.5%，比上年提高3.9個(gè)百分點(diǎn)。由此推算，全年貿(mào)易順差近1500億美元，比上年增長(zhǎng)40%左右。

四季度生產(chǎn)和價(jià)格走勢(shì)

如上所述，受世界經(jīng)濟(jì)減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現(xiàn)下降，加上國內(nèi)投資增速的下降，國內(nèi)總需求擴(kuò)展的放慢將使之對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)的拉動(dòng)作用減弱。綜合測(cè)算，在宏觀調(diào)控緊縮力度不放松的背景下，2006年四季度GDP增長(zhǎng)10.2%，比前三季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；全年增長(zhǎng)10.5%，比上年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

在固定資產(chǎn)投資增速和出口增速回落的帶動(dòng)下，四季度規(guī)模以上重工業(yè)增加值增速將由前三季度增長(zhǎng)的18.2%減速為17.3%，全年增長(zhǎng)17.9%左右；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.2%，比前三季度下降1個(gè)百分點(diǎn)；全年實(shí)際增長(zhǎng)16.9%，比上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

居民消費(fèi)價(jià)格將延續(xù)目前基本平穩(wěn)的走勢(shì)。從影響價(jià)格上行的因素來看，社會(huì)總需求擴(kuò)展的勢(shì)頭有所放慢；貨幣信貸投放較多、貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)過快的情況正在逐步得到扼制；消費(fèi)品市場(chǎng)的購銷兩旺形勢(shì)等，在下半年沒有明顯增強(qiáng)的趨勢(shì)。對(duì)消費(fèi)價(jià)格上漲有推動(dòng)作用的可能來自于周期性因素的影響，由于2004年我國肉禽等副食品價(jià)格上漲很快，供給量大幅度增加，導(dǎo)致2005年年中以來出現(xiàn)了價(jià)格持續(xù)下跌的走勢(shì)，價(jià)格的下跌導(dǎo)致投入的大幅度減少和供求平衡關(guān)系的變化，近期肉禽等副食品價(jià)格的同比跌幅有的在縮小，有的已經(jīng)出現(xiàn)上漲勢(shì)頭；近期環(huán)比都出現(xiàn)較高漲幅，預(yù)示著未來同比漲幅將會(huì)提高，從下降周期進(jìn)入上升周期。影響價(jià)格的下行因素，主要包括人民幣升值加快、國際油價(jià)和大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回落、消費(fèi)品行業(yè)生產(chǎn)能力過剩加劇等，由于我國進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品對(duì)國內(nèi)人民幣升值在下半年的影響略有增大，人民幣升值將壓倒進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格；加上近期受世界經(jīng)濟(jì)減速的影響，石油等初級(jí)產(chǎn)品國際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌，因此，生產(chǎn)資料購進(jìn)價(jià)格的漲幅將會(huì)出現(xiàn)下降走勢(shì)。如上所述，受世界經(jīng)濟(jì)減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現(xiàn)下降，加上國內(nèi)投資增速的下降，國內(nèi)總需求擴(kuò)展的放慢將減弱工業(yè)品價(jià)格上漲的壓力，工業(yè)品出廠價(jià)格的漲勢(shì)也將放緩，四季度同比上漲3.3%，全年上漲3.1%，比上年回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。由于受價(jià)格上漲和下跌因素的共同影響，受食品價(jià)格漲幅提高的影響，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅將小幅提高，四季度同比上漲1.6%，全年上漲1.4%，比上年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

２００６年四季度和全年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)表

經(jīng)濟(jì)過熱的病根依然存在

雖然宏觀調(diào)控取得初步成效，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問題并未得到根本解決。

固定資產(chǎn)投資增速依然偏高，投資膨脹的體制基礎(chǔ)和寬松的資金使投資反彈可能性繼續(xù)存在

1-9月份累計(jì)，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速仍然高達(dá)28.2%。龐大的在建規(guī)模使投資增長(zhǎng)的慣性較強(qiáng)。雖然宏觀調(diào)控政策對(duì)新開工項(xiàng)目的準(zhǔn)入條件、土地管理等方面做出了新的規(guī)定，但以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和地方稅收的體制、政府對(duì)投資有權(quán)無責(zé)的軟約束體制沒有根本改變，投資膨脹的體制基礎(chǔ)與宏觀調(diào)控政策之間的矛盾將考驗(yàn)緊縮投資的政策有效性。

另外，與投資膨脹緊密關(guān)聯(lián)的貨幣信貸過于寬松問題沒有根本改變。9月份，人民幣貸款增速小幅回落和同比少增1252億元主要是通過票據(jù)融資同比少增實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)月新增中長(zhǎng)期貸款2083.7億元，同比多增562.6億元；今年1-9月份人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增7987億元，其中，中長(zhǎng)期貸款同比多增6409億元，占80%以上。說明中長(zhǎng)期貸款受龐大的在建規(guī)模影響增長(zhǎng)慣性較強(qiáng)。今年以來企業(yè)活期存款增加較多。1-9月份企事業(yè)單位存款累計(jì)增加11580億元，同比多增2575億元，企業(yè)資金總體寬松。從固定資產(chǎn)投資到位資金情況看，城鎮(zhèn)投資到位資金69446億元，同比增長(zhǎng)29.6%。其中，國內(nèi)貸款增長(zhǎng)28.7%，自籌資金增長(zhǎng)32.1%。都高于

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