提要：根據(jù)仕一邦房地產(chǎn)投資研究數(shù)據(jù)顯示,自2009年12月到2010年3月底,從二手房營(yíng)業(yè)稅調(diào)整開(kāi)始,一系列的房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái),同時(shí)兩會(huì)所代表的政府對(duì)房?jī)r(jià)對(duì)民生問(wèn)題影響的態(tài)度及出臺(tái)的應(yīng)對(duì)措施,都已經(jīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)產(chǎn)生影響,大陸大部分城市已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)成交量明顯下滑及消費(fèi)者觀望態(tài)勢(shì),而各種金融、稅收政策,顯示高層抑制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞到金融領(lǐng)域的決心,而增加供給,成將對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響深遠(yuǎn)。

一、全國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)2010年一季度總體運(yùn)行情況分析:

1、消費(fèi)者觀望情緒明顯,部分城市出現(xiàn)房?jī)r(jià)小幅下挫

根據(jù)仕一邦房地產(chǎn)投資研究數(shù)據(jù)顯示,自2009年12月到2010年3月底,從二手房營(yíng)業(yè)稅調(diào)整開(kāi)始,一系列的房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái),同時(shí)兩會(huì)所代表的政府對(duì)房?jī)r(jià)對(duì)民生問(wèn)題影響的態(tài)度及出臺(tái)的應(yīng)對(duì)措施,都已經(jīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)產(chǎn)生影響,大陸大部分城市已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)成交量明顯下滑及消費(fèi)者觀望態(tài)勢(shì),而各種金融、稅收政策,顯示高層抑制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞到金融領(lǐng)域的決心,而增加供給,成將對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響深遠(yuǎn)。

特別是消費(fèi)者觀望情緒的蔓延,已經(jīng)成為影響2010年一季度明顯的市場(chǎng)因素,2009年的房地產(chǎn)市場(chǎng)井噴已經(jīng)將相當(dāng)部分自住客及投資客的購(gòu)購(gòu)力消化完畢,改善型購(gòu)家不愿意接受目前的高房?jī)r(jià),他們要等待一個(gè)合理的價(jià)位再入市,而另外一部分比較謹(jǐn)慎的房地產(chǎn)剛性購(gòu)家及投資型購(gòu)家擔(dān)心“高位入市”后被市場(chǎng)套牢,開(kāi)始觀望房地產(chǎn)市場(chǎng)的后期發(fā)展趨勢(shì)。

2、商品房供給不足導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌艱難

目前,自2009年底開(kāi)始到2010年的3月中旬,政府出臺(tái)了多種調(diào)控措施直指高房?jī)r(jià),但從近期的效果看,已經(jīng)證明雖然有一定的效果,但沒(méi)有也不可能達(dá)到立竿見(jiàn)影的效果。

房地產(chǎn)投資和開(kāi)發(fā)都有一定的周期,在短期內(nèi)市場(chǎng)還未完全走出悲觀預(yù)期的情況下,供給不可能有明顯改善。從2009年12月份的數(shù)據(jù)看,當(dāng)月房屋竣工面積同比增速為10.9%,新開(kāi)工面積為34.19%,分別比11月下滑了38.84%和159.42%。我們認(rèn)為,這有可能是地產(chǎn)商預(yù)期到未來(lái)不確定性的調(diào)整,提前降低新開(kāi)工面積或有意推后竣工面積,這種悲觀心理的體現(xiàn)將直接導(dǎo)致2010年上半年可供面積的縮小,供需缺口的擴(kuò)大將使房?jī)r(jià)繼續(xù)維持高位。從購(gòu)置土地面積看,2009年12月累計(jì)為3.19億平米,同比下滑18.9%,比11月擴(kuò)大3.5%,從完全量看,2009年的購(gòu)置面積低于以往6年任何一年的面積,這說(shuō)明在地價(jià)飛速上漲的情況下,開(kāi)發(fā)商整體的拿地意愿并沒(méi)有充分釋放,土地購(gòu)置面積的縮減也影響了未來(lái)住房面積的供給。

2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷(xiāo)售火爆更多的是得益于去庫(kù)存化的加速,2007年—2008年積累的庫(kù)存迅速釋放,而2009年當(dāng)年形成的直接供給非常有限。從統(tǒng)計(jì)的8個(gè)城市的去庫(kù)存化周期數(shù)據(jù)看,2010年1月到目前為止以來(lái),這些城市平均去庫(kù)存化速度都處于近3年來(lái)的歷史低位,經(jīng)過(guò)2009年三季度以來(lái)的充分釋放,目前這些全國(guó)一線(xiàn)城市正步入庫(kù)存化的真空期,一些房?jī)r(jià)較為合理的城市可能會(huì)加大開(kāi)發(fā)投資,從而步入補(bǔ)庫(kù)存的階段,而前期房?jī)r(jià)漲幅較高的城市可能暫停再庫(kù)存化的過(guò)程,這些城市價(jià)升量縮的態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步持續(xù)。

3、2010年一季度投資同比增幅較大 　

由于基期因素,2010年地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比有可能超過(guò)20%。

回顧2009年上半年“小陽(yáng)春”以來(lái),地產(chǎn)開(kāi)發(fā)剛剛走出陰霾,而2010年一季度投資增速平均為3.3%,處于歷史低谷,雖然今年出臺(tái)了很多調(diào)控地產(chǎn)投資的措施,但在利率政策還未啟動(dòng)的情況下,開(kāi)發(fā)商投資的行為并不會(huì)立馬變化,目前出臺(tái)的措施不會(huì)對(duì)地產(chǎn)商的資金鏈形成較嚴(yán)重的削弱,即使在未來(lái)市場(chǎng)不可測(cè)的情況下,開(kāi)發(fā)商也可能會(huì)進(jìn)行一些必要的開(kāi)發(fā),為以后的庫(kù)存做準(zhǔn)備。畢竟一些城市的可售面積在不斷下降,如果保障房不能有效跟進(jìn),自住的需求有所抬頭,房?jī)r(jià)飛速上漲的局面又會(huì)重啟,而這也將刺激開(kāi)發(fā)商積極開(kāi)發(fā)投資。

不過(guò),由于政府的調(diào)控基調(diào),地產(chǎn)投資大幅增長(zhǎng)的可能性有限。2010年一季度中地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)不是開(kāi)發(fā)商的主動(dòng)所為,而是得益于去年的基數(shù)原因和部分城市的補(bǔ)庫(kù)存行為,開(kāi)發(fā)投資的增速更多的來(lái)源于市場(chǎng)空間較大的二三線(xiàn)城市。對(duì)于一線(xiàn)城市,我們認(rèn)為能維持去年的情況已經(jīng)是很樂(lè)觀了。

4、銷(xiāo)售將逐漸回歸常態(tài) 　

2010年1月以來(lái),新房和二手房的成交面積持續(xù)萎縮,交易量下降比較明顯。截至3月底,根據(jù)統(tǒng)計(jì)的13個(gè)城市周成交面積為206萬(wàn)平米,雖然大大低于2009年四季度的平均水平,但也恢復(fù)到2009年二季度的整體水平。對(duì)于今年一季度的成交情況,我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。由于2月份春節(jié)因素,預(yù)計(jì)在市場(chǎng)走出調(diào)控恐慌情緒后,市場(chǎng)成交狀況仍然維持較低水平。一季度銷(xiāo)售狀況可能會(huì)逐步走向常態(tài),但與2009年四季度比,總量上將保持低位,由于基數(shù)原因,增速仍然保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

我們認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)向好、CPI上升的階段,2010年上半年地產(chǎn)銷(xiāo)售速度不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的變化。

到經(jīng)濟(jì)有可能過(guò)熱的階段,地產(chǎn)將是更多人回避通脹的頭選資產(chǎn)。如果銀行在具體執(zhí)行中力度從嚴(yán),可能投資性的行為會(huì)受部分抑制,如果留有缺口,投資性地產(chǎn)行為仍較難打壓?？傊?2010年三季度以前,房地產(chǎn)業(yè)將更多的去除非理性因素走向常態(tài)的發(fā)展,市場(chǎng)小幅下挫的會(huì)成為事實(shí),但大幅波動(dòng)的可能性不大。

二、2010年一季度地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況及未來(lái)預(yù)期分析

1、2010年一季度中,一線(xiàn)城市自住型需求日漸式微,二、三線(xiàn)城市將隨2009年房?jī)r(jià)的快速攀升而逐漸受到抑制。

2010年一季度,北京、上海、深圳等一線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)已明顯惡化,居民對(duì)房?jī)r(jià)的負(fù)擔(dān)能力已經(jīng)接近或超過(guò) 07 年的水平,2010年以來(lái)一線(xiàn)城市自住型需求將難以為繼。二、三線(xiàn)城市房?jī)r(jià)尚在居民可承受范圍以?xún)?nèi),但一線(xiàn)城市的高房?jī)r(jià)正逐漸向二、三線(xiàn)城市蔓延和波及,2010年二、三線(xiàn)城市房?jī)r(jià)將繼續(xù)快速攀升,自住型需求必將因此而逐漸受到抑制。

2、通脹壓力下,房?jī)r(jià)上漲預(yù)期促使投資/投機(jī)性需求活躍。

資金成本方面,2010年以來(lái)房貸利率已經(jīng)持續(xù)維持低位。一、二線(xiàn)主要城市住宅租金收益率多處 3-4%,且租賃價(jià)格指數(shù)處下行通道,而國(guó)際上正常收益率為 5%左右,投資需求空間非常有限。房?jī)r(jià)上漲預(yù)期方面,2010年以來(lái)金融部門(mén)繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策或緊縮信貸政策的低執(zhí)行力度,資產(chǎn)價(jià)格將在一段時(shí)間的市場(chǎng)調(diào)整后進(jìn)一步上漲,從而促使投資/投機(jī)氣氛活躍。

但由于政府調(diào)控政策等的各方面因素影響,未來(lái),特別是2010年3季度后房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)的幅度將不會(huì)很大,上漲速度將減緩。

3、商品住宅短期靜態(tài)供應(yīng)明顯不足,中長(zhǎng)期供應(yīng)有望跟上。

2009年底以來(lái)份一、二線(xiàn)城市商品住宅短期靜態(tài)庫(kù)存去化周期明顯下降,一些城市甚至呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面,上海去化周期已降到 1.6 個(gè)月。針對(duì)短期供應(yīng)不足的現(xiàn)狀,開(kāi)發(fā)商加大了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資,2010年一季度的1-2月,全國(guó)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資3144億元,同比增長(zhǎng)31.1%,增幅比去年同期提高30.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,商品住宅完成投資2233億元,同比增長(zhǎng)32.8%,提高32.0個(gè)百分點(diǎn),占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為71.0%。長(zhǎng)期供應(yīng)方面,2010年一季度中的1-2月,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)完成土地購(gòu)置面積2407萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)11.2%,去年全年則是下降18.9%;完成土地開(kāi)發(fā)面積1567萬(wàn)平方米,同比下降40.8%,降幅較前期已有較大程度的縮小,后期供應(yīng)有望逐漸跟上。

4、2010年以來(lái)政府對(duì)房地產(chǎn)抑制意圖明顯,優(yōu)惠適度收緊。

2009年很明顯表明,房地產(chǎn)業(yè)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的"直接命脈"。200年12 月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次定調(diào),2010 年繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策,這對(duì)行業(yè)利好。目前2010年一季度部分優(yōu)惠政策依舊延續(xù),雖然部分優(yōu)惠政策已經(jīng)收緊,但執(zhí)行力度不足,但2010年下半年將會(huì)適度收緊,但仍以寬松基調(diào)為主。

5、供小于求形勢(shì)未來(lái)將有緩解,多數(shù)城市房?jī)r(jià)一季度同比小幅下跌

隨著09年四季度銷(xiāo)售火爆,城市商品房庫(kù)存逐漸步入下行通道,隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資穩(wěn)步加大,以及新項(xiàng)目開(kāi)盤(pán)預(yù)期,可售量呈逐月增加態(tài)勢(shì),供小于求形勢(shì)略有緩解;房?jī)r(jià)方面,多數(shù)城市2010年一季度同比小幅下跌,雖然較大部分房?jī)r(jià)的下降以?xún)?yōu)惠、折扣、曾等形式出現(xiàn),但小幅下跌以見(jiàn)明顯,下跌原因主要是開(kāi)發(fā)商對(duì)未來(lái)預(yù)期仍謹(jǐn)慎,定價(jià)較為理性,營(yíng)銷(xiāo)策略上多傾向于主動(dòng)優(yōu)惠促銷(xiāo)。

三、短期房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、2010 年一季度,二、三線(xiàn)城市房?jī)r(jià)受2009年一線(xiàn)城市火爆房?jī)r(jià)的波及,房?jī)r(jià)也有較大幅度的增長(zhǎng),房?jī)r(jià)收入比、月供/收入開(kāi)始惡化并直逼一線(xiàn)城市,這勢(shì)必引發(fā)政策的超預(yù)期調(diào)控。

2、2010 年以來(lái),房?jī)r(jià)大幅上揚(yáng)抑制市場(chǎng)需求,市場(chǎng)重回 2008 年的有價(jià)無(wú)市狀態(tài)預(yù)期的可能更加明顯。

3、2010 年加息預(yù)期強(qiáng)烈

2009年11 月份以來(lái),澳大利亞、以色列、挪威、印度等外圍國(guó)家改變 08 年以來(lái)所實(shí)行的低利率貨幣政策,開(kāi)始相繼收緊貨幣寬松政策先后加息,這無(wú)疑會(huì)給中國(guó)調(diào)整貨幣政策的理由和壓力。美國(guó)多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,2010年美國(guó)加息周期預(yù)計(jì)發(fā)生在第三季度,由于人民幣實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制,所以中國(guó)央行加息發(fā)生在明年三季度是個(gè)大概率事件。

加息的一個(gè)目的是抑制通脹。2009年以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步加快,經(jīng)濟(jì)社會(huì)加息的另一個(gè)意圖,便是抑制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度膨脹,而平抑房?jī)r(jià)正是其中的重要部分。從樓市供給來(lái)看,銀行收緊銀根將給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)資金壓力和融資成本上升,這對(duì)房地產(chǎn)此類(lèi)資金依賴(lài)度高的行業(yè)沖擊無(wú)疑比較大。

四、對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)發(fā)展建議與對(duì)策

1、目前的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策既有有利也有不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素,但是總體上有利于房地產(chǎn)業(yè)后市的發(fā)展,短期內(nèi)仍是一個(gè)行業(yè)信心恢復(fù)的過(guò)程。

2、全國(guó)各城市2010年以來(lái)土地投放量并未出現(xiàn)巨減現(xiàn)象,房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)量也未出現(xiàn)大幅下滑,2010年一季度后房地產(chǎn)供需在現(xiàn)階段供小于求的情況將可能趨向于供需動(dòng)態(tài)平衡,城市區(qū)可能出現(xiàn)階段性的供大于求,市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪的變革。

3、成交量疲軟行情短期內(nèi)能否持續(xù)需進(jìn)一步觀察。

2008年壓抑的剛性需求在2009年中后期釋放后,出現(xiàn)了2010年有支付能力的有效需求不足的問(wèn)題,2010年一季度后期市

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