國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》——

　　資本市場改革攻堅(jiān)號角吹響

　　改革開放30多年來,我國經(jīng)濟(jì)體制歷經(jīng)蛻變,商品流通領(lǐng)域已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場化,但生產(chǎn)要素領(lǐng)域的傳統(tǒng)痕跡卻依舊十分明顯,而資本市場發(fā)展滯后是我國要素市場成長緩慢的重要因素之一。剛剛發(fā)布的新“國九條”,對我國資本市場發(fā)展作出整體部署,立足全局、著眼長遠(yuǎn),勾畫出今后一個時期資本市場的發(fā)展路線圖,我國資本市場將全面進(jìn)入改革季。

　　近日,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》,提出到2020年,我國將基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

　　上海重陽投資管理有限公司總裁王慶認(rèn)為,新“國九條”進(jìn)一步貫徹落實(shí)了十八屆三中全會提出的使市場在資源配置中起決定性作用、以開放促改革的整體思路,確立了服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

　　劃清政府和市場的界限

　　在我國,資本市場、尤其是股票市場的形成,是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中的產(chǎn)物,從成立之初,就設(shè)計(jì)了行政干預(yù)與集中管理的制度架構(gòu)。

　　資本市場是直接融資的高效平臺。近年來,人口結(jié)構(gòu)和儲蓄結(jié)構(gòu)的變化使得市場對直接融資需求迫切。

　　然而,過多行政干預(yù)的一大“惡果”就是造成直接融資平臺效率低下。來自證監(jiān)會方的數(shù)據(jù)顯示,截至2012年底,我國直接融資占比僅為42.3%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的87.2%,甚至低于印度、印度尼西亞等發(fā)展中國家。因此在減少資本市場行政干預(yù)的大背景下,新“國九條”中關(guān)于推進(jìn)發(fā)行注冊制和完善退市制度的股權(quán)市場改革成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　以發(fā)行注冊制改革為例,新“國九條”規(guī)定,信息披露主體必須對信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、充分性和及時性承擔(dān)法律責(zé)任,而證券監(jiān)管部門依法監(jiān)管發(fā)行和上市活動,嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為。

　　“屆時,除了根據(jù)市場實(shí)際情況變化來修訂規(guī)則以外,監(jiān)管部門僅在事中、事后核查信息以及打擊違法行為。對市場主體來說,‘法不禁止即可為’,資本市場靈活性大大增強(qiáng)。”上海證券交易所頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀表示。

　　防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需深化改革

　　資本市場創(chuàng)新有利于增進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力與競爭力,但同時也會帶來不確定性。2013年,“錢荒”來臨讓較不缺錢的銀行也面露難色,資本市場實(shí)際利率一路飆升,各種融資途徑的風(fēng)險(xiǎn)敞口也集中暴露。來自監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示,去年一年,超過70家P2P平臺倒閉或者跑路,涉及金額約為12億元。

　　未來金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢加強(qiáng),各種金融衍生產(chǎn)品不斷產(chǎn)生以及資本項(xiàng)的逐步開放都有可能增加金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對此,新“國九條”提出,要不斷完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和評估處置機(jī)制,不斷健全市場穩(wěn)定機(jī)制。TCL股份有限公司副總裁黎明認(rèn)為,如果措施實(shí)施得當(dāng),可以形成防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制,同時在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時也可以起到“緩沖器”作用。

　　不過讓黎明擔(dān)憂的是,目前我國企業(yè)融資渠道狹窄,小微企業(yè)融資更是老大難問題,杠桿資金流入“產(chǎn)能過剩”行業(yè)的企業(yè),金融和實(shí)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可能疊加放大。“僅此辦法是進(jìn)一步深化改革,讓經(jīng)濟(jì)體制改革、金融改革、政府改革‘齊頭并進(jìn)’,全方位的市場化可以減小市場‘扭曲’帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　投資者需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識

　　投資者是資本市場的“立市”之本,投資者權(quán)益得到保護(hù)對資本市場穩(wěn)定發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張都有重要意義。

　　成熟市場普遍有專門立法或制度安排來保障投資者利益。不過,保護(hù)投資者絕不是保護(hù)投資者不賠錢。新“國九條”提出,需要“加強(qiáng)投資者教育,引導(dǎo)投資者培育理性投資理念,自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧,提高風(fēng)險(xiǎn)意識和自我保護(hù)能力”。

　　“‘風(fēng)險(xiǎn)定價’本來就是市場化定價機(jī)制的題中之義。當(dāng)投資者理性地把正常投資虧損和欺詐行為導(dǎo)致的權(quán)利受損清晰分開,才能更加合理地維護(hù)自身權(quán)益。”天相投資咨詢公司董事長林義相建議,債券、信托市場應(yīng)盡快打破“剛性兌付”,促進(jìn)市場健康發(fā)展。

　　堅(jiān)持改革永不停步

　　在中國資本市場改革歷程中,2014年注定是關(guān)鍵性的一年。一方面經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨、股票市場持續(xù)低迷的“三期疊加”效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),前行道路迷霧重重。另一方面,“向改革要動力”成為市場共識,新股發(fā)行體制改革、私募“陽光化”、企業(yè)債券等各種市場創(chuàng)新先行先試,互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)層出不窮,資本項(xiàng)對外開放穩(wěn)步推進(jìn)。

　　在申銀萬國證券研究所頭席市場分析師桂浩明看來,在改革與穩(wěn)定之間求平衡,是個棘手的問題。“但改革完全不能停,哪怕從短期來看可能引發(fā)市場‘陣痛’。”

　　改革停步,守成思維過度可能導(dǎo)致“頑疾”的累積。當(dāng)前,不托股市,放棄剛性兌付也會給市場帶來痛苦,政府承受壓力,但長遠(yuǎn)來看有利于從局部“擠泡”,奠定長期理性繁榮的基礎(chǔ)。

　　金融、證券業(yè)界普遍觀點(diǎn)認(rèn)為,新“國九條”對我國資本市場發(fā)展作出了整體部署,立足全局、著眼長遠(yuǎn)。一些專家表示,《意見》是一份綱領(lǐng)性文件,很多細(xì)節(jié)性問題都需要穩(wěn)步推進(jìn)落實(shí)。新“國九條”中提到要完善資本市場誠信監(jiān)管制度就仍是一個抽象的概念。希望未來能建成一個類似于個人誠信信息系統(tǒng)的企業(yè)誠信系統(tǒng),畢竟信息透明對資本市場發(fā)展意義重大。

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