推薦的這類公司包括泛海建設(shè)，S 浙廣廈以及 SST 幸福。推薦的藍(lán)籌公司 包括萬科、保利、金地、招商地產(chǎn)以及中華企業(yè)。

　　央行宣布從 3 月 18 日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率各 0.27 個(gè)百分點(diǎn)。一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的 2.52%提高到 2.79%；一年期 貸款基準(zhǔn)利率則由現(xiàn)行的 6.12%提高到 6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn) 利率也相應(yīng)調(diào)整。本次加息為央行自 2006 年以來第三次加息。我們認(rèn) 為這也再次確認(rèn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入加息通道。

　　我們情景測(cè)算了跟蹤的房地產(chǎn)上市公司有息負(fù)債及加息對(duì)其財(cái)務(wù)成 本的影響。對(duì)絕大多數(shù)房地產(chǎn)公司而言，0.27 個(gè)百分點(diǎn)的加 息幅度所帶來的實(shí)質(zhì)影響有限。即使在假定有息負(fù)債比 2006 年增長 20%的情況下，絕大多數(shù)公司的新增利息成本也將低于 1000 萬元。而 其中新增利息成本將超過 1000 萬元的公司主要為萬科，金地，保利及 招商地產(chǎn)(行情論壇)。但是相對(duì)于這四家公司的強(qiáng)勁盈利能力，加息導(dǎo)致的利息成 本增加所給公司帶來的負(fù)面影響微乎其微。

　　根據(jù)我們的情景測(cè)算，本次加息 0.27 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致個(gè)人房貸 每月還款的增加額也較小。例如 100 萬元貸款，假定 30 年還款，加息 后月還款額僅增加 181.14 元。而對(duì)于 50 萬元的貸款，假定 15 年還款， 加息后月還款額僅增加 75.42 元。所以我們認(rèn)為一次 0.27 個(gè)百分點(diǎn)的加 息對(duì)于購房需求，尤其是對(duì)自住購房需求不會(huì)構(gòu)成直接而顯著的影響。

　　雖然本次加息無論對(duì)房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)成本的影響，還是對(duì)購房需求的直 接影響都較有限。但我們認(rèn)為重要的不是一次加息，而是一次加息之后 的再次加息甚至是多次加息預(yù)期所帶來的影響。在人民幣持續(xù)升值的預(yù) 期下，處理好流動(dòng)性過剩的問題是央行面對(duì)的一大挑戰(zhàn)。而利率工具如 果過于頻繁的使用，勢(shì)必會(huì)給人民幣升值帶來更大的壓力，因此我們判 斷央行對(duì)于利率工具的使用應(yīng)當(dāng)是格外謹(jǐn)慎的。如果市場(chǎng)如我們所分析 并沒有形成年內(nèi)央行還將多次加息的預(yù)期，那么我們認(rèn)為本次加息對(duì)于 房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響以及對(duì)房地產(chǎn)股的影響也應(yīng)該是較為暫時(shí)的和較為有限的。

　　年初以來，在土地增值稅等各種調(diào)控政策不斷出臺(tái)的影響下，地產(chǎn)股表 現(xiàn)疲軟。但我們認(rèn)為地產(chǎn)股仍有兩類較大的投資機(jī)會(huì)值得我們?nèi)シe極把 握。類是資產(chǎn)注入或整體上市或借殼上市的地產(chǎn)公司。對(duì)于這類公 司而言，公司的發(fā)展，或者說行業(yè)定位將隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，以及集 團(tuán)房地產(chǎn)資產(chǎn)的整體上市而出現(xiàn)巨大的變化。而公司基本面出現(xiàn)的巨大 變化將使這些公司超越宏觀調(diào)控所給帶來的一些常規(guī)性的負(fù)面影響。我 們認(rèn)為投資于這類公司，將會(huì)分享到公司基本面巨變所帶來的超額收益。

　　我們推薦的這類公司包括泛海建設(shè)(行情論壇)，S 浙廣廈以及 SST 幸福。房地 產(chǎn)公司的類投資機(jī)會(huì)，大道至簡(jiǎn)，仍然來自于藍(lán)籌公司。這是因?yàn)?藍(lán)籌公司歷經(jīng)多年發(fā)展，自身所積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及所形成的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng) 力，足以保護(hù)這些公司成功面對(duì)行業(yè)將出現(xiàn)的一些變化或者說不確定性。 而國家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控客觀上又給藍(lán)籌公司低成本的整合行業(yè)資源 帶來便利，因此投資于藍(lán)籌公司，等于分享這些公司多年積累的行業(yè)智 慧，也等于分享宏觀調(diào)控所帶來的發(fā)展機(jī)遇。我們推薦的藍(lán)籌公司 包括萬科、保利、金地、招商地產(chǎn)(行情論壇)以及中華企業(yè)(行情論壇)。

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