美國經濟復蘇似乎越來越顯現(xiàn)“兩面性”的特點:國內生產總值（GDP）繼續(xù)保持正增長,但面臨日漸增強的“逆風”和不確定性,二次衰退風險仍存;物價水平繼續(xù)保證正增長,但遠低于正常經濟發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價水平。

這一形勢要求決策者出臺新的宏觀經濟調控政策時,在時機選擇、工具運用等方面都必須準確拿捏,稍有不慎便可能使經濟形勢進一步惡化。

緩慢復蘇VS二次衰退

美國商務部27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示,今年季度美國經濟按年率計算增長1.6%,增幅低于初步估計的2.4%。這是去年下半年美國經濟開始復蘇以來,GDP連續(xù)第四個季度保持增長。

季度美國經濟增長的主要動力包括:占經濟總量約三分之二的個人消費開支增長2.0%,為GDP增幅貢獻1.38個百分點;企業(yè)設備和軟件投資猛增24.9%,為GDP增幅貢獻1.53個百分點;民用住宅項目投資大增27.2%,為GDP增幅貢獻0.58個百分點;企業(yè)庫存調整貢獻0.63個百分點;政府開支貢獻0.86個百分點。

美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克當天在美聯(lián)儲年度經濟座談會上表示,盡管近期經濟和就業(yè)復蘇較之前預期更為疲軟,但美國經濟不會陷入二次衰退,今年下半年將繼續(xù)緩慢復蘇,明年復蘇步伐有望加快。

然而,一些經濟學家對經濟前景的預期卻并不樂觀。哈佛大學經濟學教授馬丁·費爾德斯坦認為,美國經濟依舊脆弱,并且存在相當大的二次衰退風險。耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒甚至認為,美國經濟可能在今年第三季度就陷入二次衰退。

悲觀者的理由是,下半年美國經濟復蘇可能面臨更為強大的“逆風”。從上季度經濟主要增長點分析,頭先,企業(yè)設備和軟件投資出現(xiàn)放緩跡象,7月份企業(yè)機械產品訂貨大幅下降15%。其次,季度民用住宅項目投資增加主要是受到政府購房稅收優(yōu)惠政策的推動。今年4月底購房優(yōu)惠政策到期后,美國住房市場的“小陽春”行情隨即消失,新舊住房銷售等數(shù)據(jù)再度下探。另外,隨著企業(yè)庫存調整逐步完成,且消費需求疲軟抑制企業(yè)進一步增加庫存的動力,庫存調整對經濟增長的貢獻預計將進一步下降。同時,隨著8620億美元大規(guī)模經濟刺激計劃效用逐步衰減,政府開支對經濟增長的拉動作用也將有所減弱。

伯南克也坦承,庫存調整與財政刺激政策對經濟復蘇的拉動作用只是暫時性的,要想確保持續(xù)復蘇,只能靠包括個人消費開支和投資在內的私人需求增長帶動。

通貨膨脹VS通貨緊縮

伯南克在講話中說,通貨膨脹率將在一段時間內繼續(xù)維持在較低水平,目前并不存在顯著的通貨膨脹或通貨緊縮風險。

長期以來,美聯(lián)儲認為理想的通脹率應該是在1.5%到2%之間。較近幾個月,美國總體物價水平一直保持溫和增長。作為衡量通脹重要指標的核心消費價格環(huán)比增幅一直在零到0.2%之間徘徊,同比增幅則穩(wěn)定在1%左右。

但美聯(lián)儲下屬的圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德認為,美國目前已出現(xiàn)“相對通貨緊縮”,即物價水平繼續(xù)保持正增長,但已經低于正常經濟發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價水平。

《華爾街日報》日前進行的一項調查顯示,三分之二的華爾街經濟學家認為,未來三年內,美國經濟面臨的通縮風險超過通脹風險。

從通貨緊縮的成因來看,目前美國面臨的通縮風險很大程度上緣于有效需求不足。美國經濟復蘇以來,個人消費開支雖持續(xù)增長,但依舊疲軟。究其原因,一方面,美國就業(yè)市場持續(xù)低迷,消費者因擔心失業(yè)或收入下降而選擇謹慎消費。另一方面,家庭去杠桿化進程仍在繼續(xù),消費者將更多收入用于償還債務或是儲蓄,消費傾向有所下降。

在內需疲軟的同時,外需對經濟增長的拉動作用也呈現(xiàn)減弱趨勢。今年季度,美國出口僅增長9.1%,為復蘇以來較低季度增幅。此外,從供給方面看,目前美國企業(yè)產能利用率持續(xù)偏低,也對物價上漲產生抑制作用。

盡管近期以來通縮風險受到越來越多關注,但認為美國經濟仍面臨通脹風險的也不乏其人。美聯(lián)儲下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行行長托馬斯·赫尼希在較近幾次美聯(lián)儲貨幣政策例會上連續(xù)投票反對將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在接近于零的水平,而主張通過加息遏制通脹上升壓力。

通脹與通縮的爭議也讓美聯(lián)儲面臨貨幣政策的艱難抉擇:是按照原定計劃實施非常規(guī)貨幣擴張政策的退出策略以避免通脹抬頭,還是實施新一輪貨幣擴張以刺激經濟復蘇,避免陷入通縮？

美聯(lián)儲在本月10日貨幣政策例會后宣布暫停收縮資產負債表,代之以購購更多國債來維持現(xiàn)有資產負債表的債券持有規(guī)模。這一“維持現(xiàn)狀”的舉措雖然不代表新一輪貨幣擴張的開始,但卻向市場傳遞出一個信號:一旦經濟形勢進一步惡化,美聯(lián)儲可能隨時采取行動。

伯南克27日則更明確表示,如果經濟前景顯著惡化,美聯(lián)儲將通過“非常規(guī)”貨幣政策向經濟提供進一步支持。其可能的選擇包括:啟動新的長期債券購購計劃、調整美聯(lián)儲在利率政策上的措辭以及下調商業(yè)銀行在美聯(lián)儲的超額準備金利率等。（來源：新華網）

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