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葉檀:現(xiàn)在加息將延緩房地產(chǎn)改革進程
編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng) 發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00 有效期:發(fā)布當天 閱讀 461 次
農(nóng)產(chǎn)品價格上漲顯示通脹陰影未除,但從上周二開始的銀行間隔夜拆借利率高漲,已經(jīng)升至春節(jié)后較高點,而民間拆借利率早已回到高位,顯示資金面趨于緊張。
這會給所有要求加息者當頭一棒。與CPI相比,目前一年期存款基準利率已是負數(shù),從保護存款出發(fā),從降低通脹壓力出發(fā),應該加息。不過,目前加息將損害而不是保障民眾的利益。目前加息,加劇緊縮趨勢,宏觀經(jīng)濟下挫倒逼寬松的貨幣政策,中國有可能重新走上以泡沫挽救內(nèi)需之路。
實體經(jīng)濟有下行預兆。6月1日中國物流與采購聯(lián)合會公布的5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.9%,環(huán)比回落1.8%。雖然PMI連續(xù)15個月保持在50%以上,但已出現(xiàn)下降勢頭。與此同時,5月匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)52.7,創(chuàng)11個月來較低水平。這說明,無論是大型企業(yè)還是中小型民企,已經(jīng)開始收縮,產(chǎn)品庫存開始增加,未來將出現(xiàn)較為嚴重的產(chǎn)能過剩。此外,預計歐元區(qū)危機與美國出口擴張政策將沖擊出口。
我國發(fā)放基礎(chǔ)貨幣主要渠道是外匯占款,而大量發(fā)放的信貸將孳生出無數(shù)的貨幣。與前4個月截然不同,構(gòu)成我國基礎(chǔ)貨幣主要組成部分的外匯占款在5月份意外下降。據(jù)央行統(tǒng)計,1~4月份新增外匯占款達到了10340.69億元人民幣。但5月份下降,無論是人民幣一年期無本金交割遠期合約,還是美國債券收益率的上升,都在顯示資金重回美元、黃金避險。沒有了外匯占款,中國央行即便想大肆發(fā)放貨幣也無可能。央行能做的就是減少央票發(fā)放,減少資金回籠,但與外匯與信貸的創(chuàng)造貨幣能力不可同日而語,今年5月,央行凈投放2240億元,但未能緩解銀行間頭寸的緊張狀況。
作為中國經(jīng)濟較敏感的橋頭堡--香港,顯示資金急劇緊縮。從5月份以來,香港3個月期的銀行拆借利率已經(jīng)上升到0.27%,創(chuàng)下2009年6月以來的新高。同時5月26日香港銀行體系結(jié)余僅為1487億港元,而在資本流入高峰的2009年,這一數(shù)據(jù)曾達到8000億港元。當時托各央行放松銀根之福,貨幣水漫金山,但此一時彼一時,只要銀行關(guān)上水閘,只要中國資產(chǎn)品價格泡沫破滅,國際游資就會掉頭而去。
至于銀行信貸,在嚴厲的監(jiān)管下已經(jīng)失去了貸款的興趣和能力。受貸款分類制約,銀行不可能冒天下之大不韙,繼續(xù)大規(guī)模追逐房貸與地方政府投資項目。政府希望銀行能夠支持中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,眼光轉(zhuǎn)向中小企業(yè)、轉(zhuǎn)向高科技企業(yè)、轉(zhuǎn)向低碳經(jīng)濟。可惜,中國的銀行既沒有風投的眼光,也沒有開拓新市場與新盈利增長點的能力,在體制內(nèi)更沒有承擔壞賬升高的必要。于是,銀行便等待政策寬松。農(nóng)民靠天吃飯,銀行靠政策吃飯。
不僅如此,為了彌補去年放松銀根所造成的風險,在資本充足率、風險撥備等一系列指標的嚴格要求下,銀行不得不從債券、證券市場大肆吸金。如此一來,銀行不僅沒有成為貨幣水喉,反而成為貨幣飲水機。銀行規(guī)模的融資再融資,銀行不再放貸、大量購債,顯示銀行依然未能擺脫盈利靠通脹、生存靠政策的循環(huán)。
有許多人天真地認為,只要抑制房地產(chǎn),貨幣將轉(zhuǎn)戰(zhàn)證券市場與實體經(jīng)濟。這種線性思維違背了較起碼的投資原理,一旦房地產(chǎn)市場下挫,意味著投資品泡沫被刺破,證券市場不可能獨善其身。這些資金不會流出房地產(chǎn)市場,而是被鎖定在房地產(chǎn)市場。問問上世紀90年代初套死在海南房地產(chǎn)市場的資金,看看被關(guān)閉的海南發(fā)展銀行,就知道那是貨幣的蒸發(fā),絕不是流動。農(nóng)產(chǎn)品泡沫是此輪投資品泡沫的較后瘋狂,曇花一現(xiàn),無法長久。
只要堅持調(diào)控房地產(chǎn)市場,只要中國經(jīng)濟與出口下行,外匯占款就不可能增加,能從根本上抽緊貨幣流動性。在貨幣流動性遠低于去年,銀行企業(yè)做實資產(chǎn)負債表之際,除非央行政策再次一百八十度大轉(zhuǎn)變,否則,不要操心什么貨幣擴張。中國經(jīng)濟所需要做的是在保持政策明確預期的前提下,堅決地擠泡,堅決地改革,堅決地給予民資公平待遇。
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