美國私人股權(quán)投資巨頭——凱雷投資集團旗下的凱雷資本公司（Carlyle Capital Corp）正飽受清盤危機的折磨。

該公司3月10日表示，他們正與債權(quán)人商談，以避免其持有的160億美元AAA級住宅信貸資產(chǎn)抵押債券（RMBS）被強制出售。兩天后，有消息傳出，凱雷集團的三位聯(lián)合創(chuàng)始人正在考慮向旗下凱雷資本注入新資金，以助后者免于破產(chǎn)。

3月13日，凱雷集團中國區(qū)一位高層對本報記者表示，目前看來凱雷集團向凱雷資本大規(guī)模注資的可能性不大，該事件對凱雷集團并無太大損害。凱雷資本在阿姆斯特丹上市，凱雷集團管理層僅持有凱雷資本15％的股權(quán)。

凱雷資本持有的住宅債券，有政府擔(dān)保的色彩。在呼吁政府加大住房保障金融支持的中國，可從中獲得什么借鑒？

凱雷資本股價爆跌

凱雷資本公司2006年8月在英屬海峽群島注冊成立，次年7月在泛歐交易所（Euronext）掛牌上市（阿姆斯特丹交易所代碼CCC）。主要投資對象為AAA級抵押貸款證券。

該公司在IPO中募集了約3.2億美元后，主要投資住房抵押貸款證券，并以所持有的證券為抵押，大量從銀行貸款，同時還通過高比率財務(wù)杠桿的投資方式獲利。公司較多時曾持有約210億美元按揭證券，杠桿比率高達(dá)32倍。

由于次貸危機的影響，凱雷資本抵押貸款形成的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價格持續(xù)縮水，不斷受到貸款銀行追加抵押品的要求。至2008年3月初，現(xiàn)金流已告枯竭。

從3月5日開始，凱雷資本陸續(xù)收到債權(quán)銀行追加保證金的要求，總額超過4億美元。公司因此不得不請求簽署停止投資協(xié)議（standstill agreement），以防止公司被迫進(jìn)一步售出自己的投資。

3月6日，凱雷資本的股價暴跌60％。3月7日起，該公司的股票已被暫時停牌。直至3月11日，凱雷資本才在荷蘭恢復(fù)交易，股價一度暴跌28％，報3.6美元，而去年7月該公司IPO時的股價為19歐元。

凱雷資本稱，債權(quán)銀行尚未同意暫緩出售余下的160億美元資產(chǎn)的計劃，仍在同借貸方就各種事宜進(jìn)行會談，包括在評估所有其他選擇時執(zhí)行停止協(xié)議。目前公司還未收到借貸方發(fā)出的正式停止協(xié)議，但相信這些會談是建設(shè)性的。沒有任何債權(quán)人和股東對公司提出任何訴訟。

另據(jù)透露，母公司凱雷集團已為凱雷資本提供了1.5億美元的信貸支持，但仍存在巨額融資缺口。

房利美和房地美的政府色彩

表面來看，凱雷資本遭遇“清算門”是受次貸危機所累。

凱雷資本投資的標(biāo)的物均為擁有AAA評級，并由聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Federal National Mortgage Association，即房利美）和聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Federal Home Loan Mortgage Corp。，即房地美）擔(dān)保。而AAA級RMBS不久前還被視為相當(dāng)“安全”的資產(chǎn)，1998年，房利美在給財政部金融局的一封信里就說：它的證券比所有評級為AAA的公司的債券都安全，因為“房利美得到政府的暗中支持”。然而直至次貸危機爆發(fā)，由兩家機構(gòu)提供的AAA級RMBS信用神話破滅。

房地美和房利美是兩家特殊的機構(gòu)。它們是公共控股的盈利公司，由國會立法成立，擁有國會的特許，幫助中低收入美國人購購住房。它們一般被稱作政府扶持企業(yè)（GSE）。房利美成立于1938年，原本是聯(lián)邦政府機構(gòu)，1968年轉(zhuǎn)為盈利公司。房地美于1970年成立，1989年頭次公開募股?！岸呔鶠樯鲜泄?，但是性質(zhì)特殊，公司的破產(chǎn)程序并不是很清楚?！北本煼洞髮W(xué)金融研究主任鐘偉教授說。

兩家政府扶持企業(yè)的核心經(jīng)營理念是：　通過購購銀行住房抵押貸款，促進(jìn)購房。其時，聯(lián)邦法律禁止銀行跨州設(shè)立分行，大多數(shù)銀行的規(guī)模都很小。在房利美或房地美購下住房抵押貸款后，銀行就可以解放其有限的資本，發(fā)放更多的貸款。購下抵押貸款消除了銀行的信用風(fēng)險和利率風(fēng)險，銀行不必?fù)?dān)心客戶拖欠貸款，或是還貸期間利率上漲。房利美和房地美使美國成為世界上僅有的兩個提供30年固定利率住房抵押貸款的國家之一（另一個為丹麥）。

房利美和房地美統(tǒng)治著抵押貸款市場，但它們并不負(fù)責(zé)議定住房貸款。它們賺錢主要有兩個辦法。個是保守的辦法：購下住房抵押貸款，將其證券化后賣給投資者，通過為還貸提供擔(dān)保來收取費用；個辦法更大膽一些：留持貸款，承擔(dān)其固有的全部風(fēng)險，賺取低資本成本與抵押貸款組合高收益之間的差價。

“兩家機構(gòu)的設(shè)置被視為美國使用市場手段解決人們住房問題的重要標(biāo)志，事實上也解決了很多中低收入群體的住房問題?！辩妭フf?！暗珕栴}在于，資產(chǎn)證券化解決了資金問題卻并不能解決風(fēng)險問題，中低收入群體本身的金融信用風(fēng)險較大，通過資產(chǎn)證券化的方式，只能將信用風(fēng)險向遠(yuǎn)端轉(zhuǎn)嫁而不能令風(fēng)險消失?！辩妭ミM(jìn)一步表示。

政府介入住房保障應(yīng)適度？

國務(wù)院機構(gòu)改革方案提出建設(shè)部改組為住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，普遍被業(yè)界理解為我國全面加強住房保障體系建設(shè)的一種體制設(shè)置。由于政府部門對中低收入家庭的住房投入不足，一段時期以來，不少專家以及全國政協(xié)委員、人大代表呼吁各級政府要加大對住房保障建設(shè)的金融支持。

但美國房利美和房地美爆發(fā)的危機，值得此岸的我們警醒。“更深層次地去看，整個次貸危機的爆發(fā)，是美國政府在為過去過度市場化解決住房問題購單。”鐘偉說。

鐘偉指出，相比美國，我國的財力更弱，政府應(yīng)適度介入住房保障體系?！皟蓵希芏嗾f(xié)委員和代表們從樸素的情感出發(fā)，希望國家通過市場化手段，加大住房保障力度，利用金融創(chuàng)新來增加保障性住房資金來源。事實上，如果過度介入，不僅財政負(fù)擔(dān)加大，有可能加劇金融風(fēng)險。一旦房價下跌或者房地產(chǎn)市場出現(xiàn)動蕩，國家將承擔(dān)巨大風(fēng)險。尤其是將公積金貸款資產(chǎn)證券化更應(yīng)謹(jǐn)慎推行。這其中是存在著法律漏洞的。”他說。

凱雷資本“清盤門”事件發(fā)生后，前摩根士丹利頭席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也表達(dá)了通過金融創(chuàng)新手段解決住房問題應(yīng)謹(jǐn)慎的相似看法。他在接受本報記者采訪時表示，應(yīng)預(yù)防金融創(chuàng)新過頭而導(dǎo)致的危機?！皩⒆》堪唇屹J款資產(chǎn)證券化并不是一件壞事，通過這種方式，可以降低銀行的風(fēng)險，主要是美國將金融衍生產(chǎn)品弄得太復(fù)雜，有時連投資人自己都不知道購的是什么東西，中國在做金融衍生品時更應(yīng)該當(dāng)心?！彼赋?，住房按揭貸款證券化為市場提供了大量的廉價資金，但也助長了一定的市場泡沫，我國政府應(yīng)謹(jǐn)慎。

掃一掃或者搜索微信號：Lcy18876761354

長按識別二維碼

免費看房熱線（0898-66691855）

QQ號：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽光！