沖減額將擴大

近幾周來，信貸市場進(jìn)一步惡化，知情人士透露，雷曼兄弟認(rèn)為目前仍面臨著１３億至１４億美元的沖減。這個數(shù)字高于此前預(yù)計的８億至１０億美元。而且在去年第四財政季度，雷曼兄弟已經(jīng)沖減了８．３０億美元損失。

雷曼兄弟的預(yù)期沖減額遠(yuǎn)低于美林和花旗集團等競爭對手動輒數(shù)十億美元的沖減。

上述文章稱，高于預(yù)期的沖減額說明，即使這些似乎已逃過重大損失的公司也難以在這個越來越困難的市場中全身而退。

跟蹤這些經(jīng)紀(jì)公司的分析師近幾周已開始下調(diào)財季的收益預(yù)期，雷曼兄弟也名列其中。Ｔｈｏｍｓｏｎ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ的數(shù)據(jù)顯示，分析師目前預(yù)計雷曼兄弟兩周后結(jié)束的財季的每股收益為１．４８美元，低于３個月前預(yù)計的２美元。高于預(yù)期的沖減是下調(diào)收益預(yù)期的較主要原因。

雷曼兄弟的股價上周五收于５４．７７美元，今年以來已下跌１６％，而同期道瓊斯威爾希爾美國金融服務(wù)指數(shù)的跌幅為１１％。自去年７月３１日次貸危機爆發(fā)以來，雷曼兄弟的股價已經(jīng)下跌了１１％，而受到沉重打擊的美林、摩根士丹利和貝爾斯登等股票的跌幅都在３０％左右。

９００億美元面臨減值沖擊

作為華爾街的一家大型債券機構(gòu)，多年來，雷曼兄弟發(fā)放了大量抵押貸款，然后將其打包賣給投資者。雷曼兄弟一直對調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債表的能力引以為榮。但較近隨著市場的惡化，該公司發(fā)現(xiàn)超過９００億美元的債券和貸款可能受到減值的沖擊。雷曼兄弟將在３月中旬公布財季業(yè)績。

在這部分證券和貸款中，有近３９０億美元屬于面向商業(yè)類地產(chǎn)的貸款。盡管雷曼兄弟減少了住房貸款發(fā)放額，但它仍向?qū)懽謽呛推渌Y產(chǎn)的購家發(fā)放貸款。在截至去年１１月３０日的２００７年第四財季，雷曼兄弟發(fā)放了１５０億美元的商業(yè)抵押貸款，同此前３個季度的平均發(fā)放額相等。

不過，該公司僅賣出了１５億美元貸款，大大低于去年第三財季的１００多億美元。由此帶來的結(jié)果是，其商業(yè)抵押貸款的持有額大大增加?，F(xiàn)在，分析師也搞不清雷曼兄弟會減記多少損失。

在雷曼兄弟全球固定收益主管羅杰·納吉俄夫（Ｒｏｇｅｒ Ｎａｇｉｏｆｆ）幾周前宣布辭職后，對這部分投資組合可能蒙受損失的擔(dān)憂進(jìn)一步升溫。該公司表示，納吉俄夫是由于個人原因辭職的；納吉俄夫需要從倫敦飛到紐約上班，這給他的家庭帶來了影響。記者未能聯(lián)系到納吉俄夫就此置評。

雷曼兄弟還有大量的"Ａｌｔ－Ａ"抵押貸款，這類貸款的借款人對收入信息的披露義務(wù)低于標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。近幾個月來，由于拖欠貸款的人數(shù)大幅增加，這類貸款也面臨著很大壓力。

雷曼兄弟共有約３７３億美元的住房抵押貸款。該公司沒有披露其資產(chǎn)負(fù)債表中具體分類的各項資產(chǎn)數(shù)額。

不過，雷曼兄弟的一些投資者并不感到擔(dān)心。

在前幾個季度，雷曼兄弟的管理人員曾表示，該公司的住房抵押貸款得到了良好的對沖，這意味著雷曼兄弟這部分貸款的損失可以被來自其他地方的收益所抵消。不過，商業(yè)抵押貸款市場的惡化將考驗該公司對沖此類資產(chǎn)的能力。在市場惡化時，這類資產(chǎn)可能帶來更嚴(yán)重的損失。

公司已有"后手"？

２月，雷曼兄弟發(fā)行了１９億美元的優(yōu)先股，部分分析師認(rèn)為，此舉旨在加強資產(chǎn)負(fù)債狀況，說明公司預(yù)計未來將遭受與信貸有關(guān)的損失。雷曼兄弟頭席財務(wù)官艾林·卡蘭（Ｅｒｉｎ Ｃａｌｌａｎ）表示，這是公司正常融資計劃的一部分。她說，這與過去的沖減或?qū)_減的預(yù)期無關(guān)。

雷曼兄弟對其能否安然渡過此次信貸危機的質(zhì)疑并不陌生，不過這種質(zhì)疑持續(xù)存在的主要原因是該公司債務(wù)量之巨大。除了持有的住房和商業(yè)房地產(chǎn)貸款之外，截至去年第四季度，雷曼兄弟還持有對垃圾級借款人的１２８億美元貸款承諾，截至２月６日，持有４０億美元杠桿收購貸款承諾。

美銀證券分析師邁克爾·赫克特（Ｍｉｃｈａｅｌ Ｈｅｃｈｔ）在研究報告中寫道，這些貸款和貸款承諾的總額達(dá)到了９３０億美元，與該公司股東權(quán)益總額相比的確可謂龐大。他對雷曼兄弟的評級為中性，相當(dāng)于持有。

赫克特估計，截至去年１１月底，雷曼兄弟的有形普通股權(quán)益為１８６億美元。這９３０億美元的貸款資產(chǎn)哪怕只減值較小的百分點，也會導(dǎo)致公司有形資產(chǎn)遭受巨大損失。

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