Casey Serin在自己的博客里披露了他的“不幸”，成為了互聯(lián)網(wǎng)的“名人”，同時也成為華爾街較頭痛的人。美國大次級房貸業(yè)者新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，原因是數(shù)家貸款的金融公司迫使它購下還不出貸款者所抵押的房屋。美國的房貸公司全國金融公司（Countrywide）也公開表示房貸違約率有惡化的現(xiàn)象。接二連三的事件引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)成長前景的疑慮，也連帶打擊投資人對全球股市信心。

　　就全球資產(chǎn)證券化基金布局的四大資產(chǎn)類別——REITs、Income Trust、MBS、ABS 來看，REITs和Income Trust相對于歐美股市的大幅回檔顯得抗跌能力較強(qiáng)；MBS 因具有美國三大官方或半官方機(jī)構(gòu)擔(dān)保，故無違約風(fēng)險；ABS 主要投資標(biāo)的則多屬于高信評之債券，信用風(fēng)險也相對較低。而違約率較高的次按貸款的債務(wù)人多屬于中低收入戶，對美國消費(fèi)市場整體影響有限。

　　近期，許多投資于次按債券的對沖基金也宣布破產(chǎn)或者暫停贖回。

　　對沖基金購入次級房地產(chǎn)按揭債券，沽出美國國債，在二者利差保持穩(wěn)定的前提下，不管利率整體走勢如何，對沖基金可以沒有風(fēng)險地穩(wěn)定賺取次按債券和國債之間的2%～3%的息差。當(dāng)然對沖基金的口袋里還有個法寶——杠桿。如果放大10倍的資金，那么基金每年有20%～30%的回報率。2000年美國股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)的低利率政策，美聯(lián)儲將利率由2000年5月份的6.5%降到了2003年6月1%，美國經(jīng)濟(jì)不僅沒有出現(xiàn)衰退，反而由于房地產(chǎn)市場的繁榮使得美國經(jīng)濟(jì)的繁榮得以持續(xù)。在寬松的金融環(huán)境下對沖基金的生存游戲得以持續(xù)玩下去。

　　從2004年6月份開始，美聯(lián)儲開始加息。利率回升使放貸成本增加、房貸需求萎縮。激烈的市場競爭使不堪重負(fù)的房貸公司把它們的目光投向了銀行一般不敢染指的兩個地方：信用更差的借款人和風(fēng)險更高的借貸產(chǎn)品。他們不僅放松了貸款的標(biāo)準(zhǔn)，而且發(fā)放了條件誘人、名稱晦澀的“另類”借貸產(chǎn)品，如“負(fù)攤還借款”、“混合可調(diào)利率抵押貸款”。

　　兩大財源并沒有使它們就此滿足，房貸公司開始將兩者合二為一：向不可靠的借款人提供高風(fēng)險的借貸產(chǎn)品。

　　美國聯(lián)邦存款保險公司數(shù)據(jù)表明，在2004年和2005年新增的次級房貸中有3/4是混合抵押貸款。很多承銷混合抵押貸款的公司以為借款人會趁著較低的初始利率盡快還款，但在利率上升和房價疲軟的情況下，這一假設(shè)太過魯莽。

　　由于投資者對高風(fēng)險資產(chǎn)需求旺盛，抵押貸款放貸機(jī)構(gòu)用優(yōu)惠條件引誘借款人。

　　證券化策略增加了市場的流動性，使得風(fēng)險被分割出來由較愿意的人承擔(dān)。銀行得以回籠資金以擴(kuò)大放貸規(guī)模。同時，它也成為導(dǎo)致次級貸市場愈發(fā)動蕩不安的原因。

　　華爾街的金融工程師們像變魔術(shù)般地將垃圾抵押貸款制作成高信用等級（有時甚至達(dá)到AAA級）的證券，為了獲取高額利潤，這種貸款池產(chǎn)品品種單一，分割不夠合理，以致不能有效地分散風(fēng)險。所以，抵押貸款包裝得再好，該跌的時候還是會跌。

　　在這個過程中少不了信用評級機(jī)構(gòu)的“寬容”，畢竟證券評級業(yè)務(wù)讓它們獲利頗豐。

　　歷史不斷重演。1998年長期資本管理公司（LTCM）炒作俄羅斯債券賺取息差，由于俄羅斯在金融風(fēng)暴中拒絕還債，從而被逼而死。從美國1980年代的垃圾債券危機(jī)，到2007年3月份以來的次級貸危機(jī)，都在警示我們金融風(fēng)險是有代價的，在盛宴的狂歡之后，總要有人來負(fù)責(zé)收拾殘局。 (責(zé)任編輯：JN040)

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