8月17日，上海在之內(nèi)出了三個“地王”，引發(fā)嘩然，新華社再次發(fā)表評論，對高地價的風(fēng)險進(jìn)行警示。

  在高層明確表示“抑制資產(chǎn)價格”的情況下，土地市場為什么依舊如此瘋狂和火爆。考慮到今年是“地王”之年，要抑制面包的價格，必須抑制面粉的價格，但面粉價格為什么這么高，恐怕不能簡單地將此歸結(jié)于房地產(chǎn)企業(yè)的賭博和炒作。在我看來，上海三“地王”，和上海土地市場的供應(yīng)，以及今年以來在流動性非常充裕的情況下，房企利用廉價的資金高杠桿拿地不無關(guān)系。

  頭先，從中國土地供應(yīng)制度而言，土地具體供應(yīng)的計劃是由地方政府說了算。談及中國土地市場的“地王”，我早在多年前就指出，“地王”不是開發(fā)商炒出來的，而是地方政府“放”出來的。以8月17日拍出的所謂創(chuàng)下中國土地成交史上超貴地王和刷新全國住宅地塊的超高總價和單價的上海靜安中興社區(qū)地塊為例。這塊地總價110 。1億，溢價率為139%，業(yè)界人士算出來的超終售價接近20萬元每平方米。的確驚人。但必須指出，這個“地王”絕非表面看到的房企拍出來的。因為這個位置，這么稀缺的地塊，什么時候放出來，什么時候就會是“地王”。

  這塊地位于靜安區(qū)內(nèi)環(huán)區(qū)域，緊鄰寶山路站，西至臨山路，南至公興路，北至中興路，距離外灘僅2公里，距離陸家嘴僅3公里，據(jù)稱是上海內(nèi)環(huán)內(nèi)除楊浦之外10年來頭次的純住宅地塊出讓。請記住幾個要素：內(nèi)環(huán)、稀缺、10年來頭次純住宅地塊出讓，而且溢價率139%我真覺得不高，今年上海拍出的好幾塊地溢價率超過200%，還有溢價率超過300%的。這塊地不夸張地說，比熊貓都稀缺，成為全國超貴“地王”，邏輯上沒有問題。而且，按照我的分析，這塊地只要設(shè)計、定位、品質(zhì)到位，我不覺得未來銷售有什么風(fēng)險。至于為什么在這個時候把這么一塊敏感的地放出來，則需要琢磨背后的邏輯。從中國房地產(chǎn)的歷史看，地方政府放“地王”的時機，有時是在土地市場特別火爆的情況下，有時則是在房地產(chǎn)市場面臨方向性選擇的情況下，通過“地王”影響房地產(chǎn)市場的走勢。

  其次，從一線城市今年土地市場供應(yīng)情況看，在今年一二線城市量價齊升的情況下，土地供應(yīng)狀況并沒有隨之而增加。以上海為例，根據(jù)《勞動報》報道，今年上海土地供應(yīng)量創(chuàng)五年來新低：2016年榜首季度，上海土地市場供應(yīng)面積（不包括工業(yè)用地）僅42.48公頃，比去年同期下降67.43%，為五年來超低值。其中住宅供應(yīng)面積分別為27 。15公頃，比去年同期分別下滑72.39%。事實上，在過去3年，上海土地供應(yīng)每年都在減少，而且每年幾乎都完不成供地計劃。上海其實不缺地，但在土地供應(yīng)大幅度減少的情況下，開發(fā)商只能哄搶有限的供應(yīng)。今年前7個月，上海完成供地計劃的30%，這種人為制造短缺的情況下，不出“地王”倒是奇怪了。與上海情況相似的北京，超近3個月沒有出讓一塊住宅用地。在土地供應(yīng)如此緊張的情況下，大家哄搶有限的土地資源就情有可原了。

  而且，更重要的，今年很多房企之所以不差錢，除了銷售大漲回籠現(xiàn)金之外，在今年實體經(jīng)濟(jì)面臨極大下行壓力的情況下，房企融資的渠道和融資成本都極為便利。在很多領(lǐng)域都不賺錢的情況下，資金逐漸向房地產(chǎn)集中的趨勢非常明顯。

  以這次拿到中國超貴“地王”的融信中國為例，在中國房企里面還真數(shù)不到。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，今年上半年融信的銷售總額為174.1億元，位列全國第28位，2015年融信銷售收入達(dá)295億元，位列全國29位。今年融信已經(jīng)拿到第14塊地，其中有7塊地溢價率超過50%，10宗地塊成交額超過10億元，14塊地的總價超過345億元，超過了其一年的銷售收入！很顯然，融信中國名副其實，通過各種融資手段，以高杠桿來拿地。據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，融信今年年初發(fā)行了總規(guī)模25億元的公開公司債，7月底發(fā)行總規(guī)模50億元的私人公司債。統(tǒng)計顯示，融信在上市之后通過各種融資渠道已完成超過100億元融資。

  低廉的資金給了房企充足的彈藥，沒有任何限制的杠桿舉債購地極大擴(kuò)張了房企的拿地能力。而這一切都建立在房地產(chǎn)繁榮周期的基礎(chǔ)上，一旦資金鏈條逆轉(zhuǎn)，房企自然面臨風(fēng)險，但更大的風(fēng)險是提供杠桿的出借方。通過各種創(chuàng)新的融資方式，房企甚至可以做到零成本拿地，制造地王，銀行不給貸款沒關(guān)系，還有信托、私募等等的通道。

  以高杠桿拿地，然后又以高杠桿炒房，用中國老百姓的話講，這叫杠上開花，杠桿上面加杠桿?？膳碌牟皇堑貎r高，而是拿地的錢絕大多數(shù)都是通過加杠桿的方式獲得，在推動地價的同時，也大大推高了未來對房價的預(yù)期，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價格泡沫。一旦斷裂，后果真的不堪設(shè)想。

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