6月8日央行突然宣布下調(diào)存貸款基準利率0.25個百分點，并擴大存貸款利率的上下浮動區(qū)間，希望以雙管齊下的方式來力阻經(jīng)濟增長下行。所以，該政策的出臺，明確地向市場發(fā)出一個強烈的信號，即政府對經(jīng)濟的穩(wěn)增長，有決心、有手段、有方式。

　　利率調(diào)整后，一年期存款利率為3.25厘，一年期貸款利率為6.31厘。此外，上調(diào)存款利率浮動區(qū)間上限至1.1倍，下調(diào)貸款利率浮動區(qū)間下限至0.8倍。

　　可以說，這是人民銀行從2008年12月23日以來次下調(diào)存貸款基準利率，也是央行次調(diào)整存貸款利率浮動區(qū)間。這些政策的出臺不僅有利于股市短期上行，也有利于實體經(jīng)濟發(fā)展，同時，表明了國內(nèi)貨幣政策有可能出現(xiàn)周期性的轉(zhuǎn)向及向利率市場化邁出重要一步。

　　現(xiàn)在我們要思考的是，央行為何會在這個時候突然動用價格工具降息，是經(jīng)濟形勢使然還是央行判斷認知的突然轉(zhuǎn)變？如果是后者，其依據(jù)在哪里？還有，這次降息的特點是什么？這樣的降息方式對市場會產(chǎn)生什么樣的影響？企業(yè)及投資應(yīng)該如何來應(yīng)對？更為重要的是，央行降息之后，多數(shù)人都預(yù)期，這次降息開啟國內(nèi)貨幣政策周期性轉(zhuǎn)向的通道，如果是這樣，國內(nèi)金融市場環(huán)境將發(fā)生什么樣的變化？等等。這些都是值得我們思考的問題。

　　可以說，這次央行降息，遠遠超出市場之預(yù)期，因為，從4月份央行公布的季度的貨幣政策報告來看，對于當前經(jīng)濟下行的風險，央行主張盡量不動用價格工具而是動用數(shù)量工具來保證實體經(jīng)濟對流動性的要求，希望貨幣政策保持預(yù)調(diào)與微調(diào)來讓貨幣增長與信貸增長回歸常態(tài)。因為，就當時的經(jīng)濟形勢來看，GDP增長下行是政府宏觀調(diào)控的預(yù)期目標，而CPI回落則表明居民存款剛擺脫負利率的困擾。

　　不過，4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，不僅遠遜于市場預(yù)期，而且政府以“穩(wěn)增長”讓經(jīng)濟政策開始轉(zhuǎn)向。之后，市場希望央行盡早放松貨幣政策，以此來降低國內(nèi)經(jīng)濟增長下行的風險。正是在此背景下，在5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前，央行預(yù)期5月份的經(jīng)濟形勢可能同樣會比市場預(yù)期要差（實際上5月份的CPI快速回落到3%，國內(nèi)投資增長與消費需求也在下落）。在這種情況下，央行啟動貨幣政策的價格工具，下調(diào)銀行存貸款利率。這不僅回應(yīng)了“穩(wěn)增長”政策要求，也以此來提振國內(nèi)經(jīng)濟增長之信心。

　　從這次央行突然降息背景來看，盡管有經(jīng)濟增長下行的風險、有CPI回落3%的條件，但是并不存在貨幣政策出現(xiàn)周期性轉(zhuǎn)向的理由。實際上，GDP的增長下行是政府宏觀政策的預(yù)期結(jié)果。因為，要化解當前經(jīng)濟生活中的一些重大問題，保證國內(nèi)經(jīng)濟中長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，就得改變當前國內(nèi)經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”，就得調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟戰(zhàn)略出現(xiàn)重要調(diào)整。而弱化整個經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴性，國內(nèi)整個經(jīng)濟增長下行是必然。而經(jīng)濟增長下行的嚴峻性越是嚴重，也證明當前國內(nèi)經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”越是嚴重。無論是今年的政府工作報告，還是十二五規(guī)劃對該問題早就形成共識，即要保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就得降低經(jīng)濟增長速度。

　　對于CPI回落，在當前的情況下，同樣不是央行貨幣政策出現(xiàn)周期性轉(zhuǎn)向的。因為，CPI的回落是增加央行下調(diào)利率空間，但近十年來，國內(nèi)居民存款絕大多數(shù)是處于負利率狀態(tài)下，如果居民存款利率為正就降息，那么央行貨幣政策利益傾向性就十分明顯了。也有人認為，CPI持續(xù)回落、PPI負增長，國內(nèi)經(jīng)濟面臨通貨緊縮的風險有，因此，央行降息先手起刀落，防范經(jīng)濟通貨緊縮為未然。假定央行是這樣思考，那么其對通貨緊縮也未必在敏感。再加上，在現(xiàn)有的金融制度體系下，存貸款利率降低工，對貸款人降低融資成本十分有限。這不僅在于低成本的信貸資金中小企業(yè)并非容易獲得，而且當前民間信貸市場的利率仍然高企在20厘以上，對于存款人來說，也不會因為降息刺激居民消費。所以，央行這次降息較為重要的在于GDP增長之情結(jié)，在于對GDP增長的拜物教。如果這個情結(jié)不化解，政府總是會通過信貸無限擴張來保證短期GDP增長。

　　可以說，這次央行降息的特點是不對稱性。這次降息的不對稱性不僅表現(xiàn)為存款利率下調(diào)幅度有很大差別，而且也表現(xiàn)為存貸款利率浮動區(qū)間不對稱。即存款利率可在基準利率上上浮10%，貸款利率在基準利率上可下浮20%。而這種不對稱較為重要意義是存款利率可在基準利率上上浮10%。因為這種上浮不僅是利率市場化的重要一步，更為重要的是確立了存款人在銀行體系中的主體地位，而不是如以往那樣國內(nèi)存款人完全是被動的。

　　在這種情況下，國內(nèi)存款人及銀行的行為都會發(fā)生不小的變化。對于存款人來說，其存款到底進入哪家銀行，完全是其自由選擇的結(jié)果。這不僅在于價格問題（即利率高低），而且在于銀行服務(wù)好壞。這些方面對銀行都有較強的約束力。對于銀行來說，為了獲得更多的存款（存款對商業(yè)銀行來說是十分重要的，因為存款決定了金銀行的貸款，沒有存款也就沒有貸款），就得讓存款利率上調(diào)合適的水平，就得提高其服務(wù)態(tài)度，就得選擇更有利的場所經(jīng)營，從而強化了銀行間的市場競爭。

　　但是，對貸款利率增加下浮空間加大影響不會太大。因為，一則當前銀行不是有錢貸款不出去，即市場所認為信貸疲軟，而且銀行不愿意讓貸款進入高風險的行業(yè)及企業(yè)。二則銀行放貸時間也已經(jīng)與前幾年不同，不會在年初大量把貸款放出，在年底就全面收緊，而且貸款發(fā)放已經(jīng)均等化。三是當前溫州民間信貸的市場利率仍然在21厘以上，從中可窺視到當前信貸緊張程度。在這種情況下，貸款利率不下浮都不容易獲得貸款，貸款利率下浮銀行更是不會情愿。比如今年一季度在基準利率以下的貸款（不包括基準利率）不足5%，如果利率更是下浮，其獲得貸款更是不會容易。

　　在當前的市場條件下，國內(nèi)企業(yè)從銀行獲得貸款并不在乎貸款利率高低，而是在于如何能夠從銀行獲得的貸款。因為，誰貸款誰就獲利。從當前國內(nèi)信用貸款市場情況來看，企業(yè)融資難的問題，并非是利率過高的問題，而是貸款可獲得性容易程度問題。因此，這些央行減息，盡管可降低企業(yè)的融資成本，但是否能夠解決中小企業(yè)的融資問題是不確定的。因為低成本的資金有可能流入國有企業(yè)，流入金融權(quán)貴者手中。對此，我們還得進一步觀察。

　　還有，這樣的不對稱減息也是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整。我們可以看到，早些時候國內(nèi)對銀行的巨額利潤批評太多，認為國內(nèi)銀行通過政策的方式或政府管制獲得巨額利潤是不合理的。而這次不對稱的減息，就是通過存款利率上浮及貸款利率下浮的區(qū)間擴張來縮小銀行利差水平，減弱國內(nèi)銀行的政策性獲利。當然，這次央行減息減弱國內(nèi)銀行的政策性獲利，并非是銀行實際利潤降低。因為，存貸款利率上下浮既取決于存款人與貸款的談判能力，也取決于國內(nèi)銀行信貸緊張程度，如果國內(nèi)銀行仍然處于完全主導(dǎo)地位，不利于業(yè)績的利率上下浮銀行是不會做的。所以，對于這些政策的效果如何，并非僅是政策的設(shè)計者都能夠把所有的行為納入在其框架下的。所以，這次央行降息對市場影響如何，政策如何應(yīng)該是相當不確定的事情。央行肯定密切關(guān)注市場之變化。

　　從上面的分析可以看到，這次央行降息確實是向利率市場化邁出了一大步，但是國內(nèi)利率市場化能夠走多遠是不確定的。這不僅在于央行相關(guān)政策是否能夠進一步完善，而且在于這種存款利率浮動機制轉(zhuǎn)化為一種固化模式。對于當前貨幣政策是否會出現(xiàn)周期性轉(zhuǎn)向，同樣存在很大不確定。因為，如果央行降息又把剛出現(xiàn)調(diào)整的房地產(chǎn)泡沫重新吹大，那么這種貨幣政策的轉(zhuǎn)向就有可能嘎然而止。因為，當前住房市場對住房投機炒作沒有在稅收進行事中及事后嚴厲限制時，信貸快速擴張的信號又可能改變住房市場之預(yù)期，燃起國內(nèi)住房市場投機炒作的熊熊大火。這些都是政府管理層必然密切關(guān)注的大問題。

掃一掃或者搜索微信號：Lcy18876761354

長按識別二維碼

免費看房熱線（0898-66691855）

QQ號：

遠離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽光！