從較近央行網(wǎng)站公布的《2010中國區(qū)域金融運行報告》(下稱《報告》)來看，截至2010年年末，全國共有地方政府融資平臺1萬余家?！秷蟾妗放?，平臺貸款在人民幣各項貸款中占比不超過30%。根據(jù)央行此前公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年末，人民幣貸款余額47.92萬億元。因此，平臺貸款占比不超過30%意味著平臺貸款規(guī)模的上限為14 .4萬億元左右。而在所謂的地方政府融資貸款中，國家開發(fā)銀行占三分之一，其余則來自大型國有商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行。

　　我們可以看到，地方政府的融資平臺之所以能夠如此快地膨脹，，與2008年下半年美國金融危機之后出臺4萬億元的財政刺激計劃有關(guān)，這不僅讓經(jīng)濟增長出現(xiàn)V字形反彈，并且還讓銀行體系大量的流動性涌向市場導(dǎo)致吹大了資產(chǎn)價格泡沫，它成了地方政府融資平臺盛行的政策基礎(chǔ)。

　　，地方政府融資平臺之所以能夠再出現(xiàn)并迅速發(fā)展，與當(dāng)前國內(nèi)混亂的土地制度有關(guān)。因為，地方政府融資平臺的核心就是國家土地資源的資本化。按照中國的憲法，中國的土地是國家所有制與集體所有制。前者在出自公共利益的情況下可征用并可進行交易，后者則只能持有不可交易。而地方政府就是利用國家土地可交易性質(zhì)，通過土地的資本化(把土地抵押給銀行)，就能夠把沒有成本獲得或少許成本獲得的土地變成地方政府增加財政收入的工具(土地財政)，進而變成某些開發(fā)商掠奪居民財富的工具(推高房價)。如果說，當(dāng)前這種土地制度不進行重大的改變，這種無本生利的土地資本化的過程仍然會進行下去。即使是對當(dāng)前的地方政府融資平臺進行整頓也是如此，只不過未來所采取的土地資本化的方式可以不一樣。

　　第三，地方政府的融資平臺之所以能夠短期內(nèi)在全國盛行，很大程度上與國內(nèi)銀行競爭方式及贏利模式有關(guān)。銀行贏利主要模式是信貸規(guī)模無限擴張中的利差收益。誰的規(guī)模擴張大，其贏利水平就好。而且當(dāng)前國內(nèi)銀行的信貸無限擴張其收益可以歸自己，其成本將由央行或整個社會來承擔(dān)。因此，2008年下半年信貸規(guī)模一放松，國內(nèi)銀行就使出渾身解數(shù)讓自己的信貸規(guī)模無限。在這樣的制度條件下，地方政府融資平臺豈能不迅速擴張？其潛在風(fēng)險豈能不增加？

　　在這樣的制度基礎(chǔ)下，當(dāng)前地方政府融資平臺的風(fēng)險有多高，并非僅是對其效益的測算、現(xiàn)金流的測算及還款能力的測算可以評估到的。因此，地方政府融資平臺的核心是土地的資本化，而土地的資本化又與住房市場有密切的關(guān)系。如果當(dāng)前中國房地產(chǎn)價格泡沫巨大，那么，地方政府土地資本化同樣存在巨大的泡沫。我曾撰文指出，地方政府融資平臺作為影子銀行的一種新形式，在房價飆升、房地產(chǎn)泡沫不破滅時，其潛在風(fēng)險不會暴露出來。但當(dāng)這種風(fēng)險暴露出來時，它對整個經(jīng)濟增長及金融體系沖擊將是巨大的。

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