2009年的市場情況可能是你有史以來較看不清的。

2009年上半年的投資地圖被一只巨大的八爪魚占據(jù)了，似乎你往任何一個(gè)方向走都是錯(cuò)的，但你又不能不投資，我們可以把現(xiàn)在的市場情況叫做"八爪魚"市場。

產(chǎn)生"八爪魚"市場的原因頭先是基于糟糕的經(jīng)濟(jì)情況，各國政府開始設(shè)法救助，這種救助就像巴菲特說的，開始是一杯一杯的用藥，后來就成桶成桶的往下灌，你很難判斷它的副作用先顯現(xiàn)還是它的主作用先顯現(xiàn)。

此外，金融危機(jī)又成了財(cái)經(jīng)預(yù)測界的一個(gè)機(jī)會(huì)，因?yàn)闀烆^轉(zhuǎn)向的投資者都想總結(jié)一下金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為下一次危機(jī)來襲做好準(zhǔn)備。但是預(yù)測家太多了，事情反而顯得愈加混亂。

老的市場權(quán)威們在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被從神龕上轟了下來。很多投資者在想，原來你們說的全是錯(cuò)的，也許就是你們造成了經(jīng)濟(jì)危機(jī)-瓦罕?簡吉恩的《巴菲特也會(huì)錯(cuò)》要是書名改成《哈哈，巴菲特也會(huì)錯(cuò)》可能可以賣得更好-在市場較壞的時(shí)候，預(yù)測家們都因?yàn)榕掳ぷ岫懔似饋?，在感到市場較壞的時(shí)候已經(jīng)過去，市場重新活躍之際，又會(huì)紛紛出來押寶。

不說別人，先看看我們的預(yù)測吧。對于2009年的中國消費(fèi)情況，就如同我們?nèi)ツ昴甑自凇锻顿Y者的停車場》一文里所預(yù)料的， 品果然降價(jià)了，這從某種程度上說明西方市場化國家的經(jīng)濟(jì)狀況還是夠嗆。

我們還曾做過一個(gè)判斷，認(rèn)為2009年是適合結(jié)婚的一年，這個(gè)預(yù)測現(xiàn)在看已經(jīng)過時(shí)了，因?yàn)楹芏嗦斆鞯墓救硕稼s在2009年結(jié)婚，結(jié)婚以及相關(guān)市場的行情已經(jīng)率先由"熊"轉(zhuǎn)"牛"，《財(cái)經(jīng)周刊》對2009年下半年結(jié)婚行情已經(jīng)由"推薦"轉(zhuǎn)為"謹(jǐn)慎"級-當(dāng)然，我們只是從經(jīng)濟(jì)的角度來講的-其實(shí)，結(jié)婚市場是消費(fèi)市場非常好的一個(gè)指標(biāo)，它有點(diǎn)像大漢堡指標(biāo)一樣涉及行業(yè)繁多，比如餐飲業(yè)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)、家具制造、小商品、汽車、貴金屬、旅游還有消費(fèi)心態(tài)，如果結(jié)婚市場的指數(shù)上漲得厲害，完全可以說明消費(fèi)的問題。

以下是我們對于2009年下半年公司人如何進(jìn)行投資的建議。像以往一樣，《財(cái)經(jīng)周刊》每隔半年會(huì)收集多個(gè)銀行和基金的下半年投資策略報(bào)告，并綜合自身看法，對投資情況作出比較淺顯的描述和預(yù)測，希望對公司人的投資會(huì)有一定幫助。

經(jīng)濟(jì)：通脹和通縮

經(jīng)濟(jì)形勢是通脹還是通縮局面，這對公司人的投資選擇非常重要。

在過去的一年中我們作出過通貨膨脹期間的投資建議，也作出過通貨緊縮期間的投資建議，這有點(diǎn)令人難堪，但是真的，世界經(jīng)濟(jì)似乎擺動(dòng)在這兩種劇烈的情況之間。

2009年上半年，中國的CPI和PPI都呈現(xiàn)負(fù)增長，上游企業(yè)生產(chǎn)過剩狀態(tài)明顯，就如同中國的某位財(cái)經(jīng)高官所說的，我們大部分的行業(yè)都供過于求。

但是從去年宣布4萬億刺激經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)建設(shè)投資計(jì)劃以來，政府開始期望商業(yè)銀行貸款，在今年季度，共有4.58萬億元貸款流出銀行，幾乎相當(dāng)于去年全年的新增貸款的總額，這種經(jīng)濟(jì)刺激使中國流動(dòng)性急劇擴(kuò)大。較新數(shù)據(jù)顯示，過去的半年中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)出口不利的情況下內(nèi)需繼續(xù)增長，這大大降低了經(jīng)濟(jì)大幅減速、出現(xiàn)通貨緊縮的可能性，中國有望成為世界上個(gè)走出衰退的經(jīng)濟(jì)體。

但是流動(dòng)性急劇擴(kuò)大也帶來了另外的問題，信貸過度擴(kuò)張的直接后果是通貨膨脹。中國上半年的信貸擴(kuò)張過快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法容納突然增加的巨額新流動(dòng)性，而銀行又不愿貸款給下行周期中的工業(yè)項(xiàng)目、出口行業(yè)或中小企業(yè)，導(dǎo)致熱錢急劇增多，今年下半年很可能出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格上漲的情況。

面對可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫問題，貨幣政策會(huì)出現(xiàn)兩難局面，今年下半年央行很可能對流動(dòng)性進(jìn)行一定程度的收緊。

股市："V"或"W"

在2008年底的測試中，有55%的基金經(jīng)理認(rèn)為2009年中國A股將由"熊"轉(zhuǎn)"牛"，真不容易，他們總算說對了一次，至少在上半年看是這樣的。

就像前邊我們說過的，2009年上半年，中國信貸量猛增，而猛增的信貸量并沒有完全進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。例如，在季度新增信貸額為4.58萬億人民幣，而其中1.8萬億元是短期信貸，相信其中有不少一部分進(jìn)入了資本市場。

在中國上半年企業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀的情況下，中國A股指數(shù)卻上漲了40%多，這讓一部分年初投資于資本市場的公司人賺了不少錢。但說實(shí)話，這種增長速度有點(diǎn)太快了，但是由于資本市場賺錢效應(yīng)對擴(kuò)大內(nèi)需的提振作用，政策當(dāng)局料想將在不過分打擊市場積極性的前提下進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在6月到7月間重新開始IPO還是比較適度的，將要在7月份開始的創(chuàng)業(yè)板市場也將分流一部分原來A股市場的資金。在今年下半年，信貸口徑可能會(huì)適度收緊，這對A股快速上漲都能起到制約作用。

但是，資本市場是個(gè)"集成非線性系統(tǒng)"-這是保爾?克魯格曼說的，大概的意思就是短期內(nèi)有原因不一定有結(jié)果，有結(jié)果不一定對應(yīng)原因的系統(tǒng)-所以，資本市場的走勢往往是出乎預(yù)料的好或者壞。預(yù)測家們現(xiàn)在爭論的主要焦點(diǎn)在于，中國經(jīng)濟(jì)或者股市是"V"走勢還是"W"走勢；作為普通的公司人投資者來說，押寶于任何一方風(fēng)險(xiǎn)都不小，而手中留一半的現(xiàn)金總是沒有壞處的。

債券：別只看收益

由于政府和地方政府完善城鄉(xiāng)居民保障制度、促進(jìn)內(nèi)需的政策需要大量的資金投入，2009年地方政府和政府都會(huì)加大發(fā)行地方債和國債的力度，這兩種債都是高信用度，低利息債券，而且相信下半年央行再下調(diào)利率的可能性比較小，新發(fā)行的此類債券在二級市場上還有降價(jià)的可能，所以它們對公司人投資者的吸引力還是比較小的。

在中國股票市場上融資控制比較嚴(yán)的情況下，公司債在2008年還是很多上市公司融資的主要手段，在2009年這種趨勢還在延續(xù)，但由于系統(tǒng)上的一些原因，很多公司債已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但一直還沒有開始發(fā)行?，F(xiàn)在投資級公司債利率在4%左右。

這個(gè)收益對于已經(jīng)被上半年資本市場賺錢效應(yīng)刺激的熱血沸騰的公司人投資者來說根本不具吸引力，但如果你追求的是資產(chǎn)相對穩(wěn)定升值，公司債不失為資產(chǎn)配置的一部分。

黃金：可以作為避險(xiǎn)

黃金幾乎永遠(yuǎn)在和股票市場及債券市場呈現(xiàn)相反走勢，在次世界大戰(zhàn)以后，基本就呈現(xiàn)出此種狀態(tài)的規(guī)律。

當(dāng)美國證券市場的實(shí)際回報(bào)超過10%時(shí)，黃金的實(shí)質(zhì)回報(bào)為－9%；當(dāng)股票、債券回報(bào)為－8%時(shí)，黃金的回報(bào)卻高達(dá)22%。

這主要是因?yàn)樽C券市場走好的時(shí)候，資金開始追求更高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，從用于避險(xiǎn)的黃金市場退出，進(jìn)入股票和債券市場；在經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)期，不能帶來收益的黃金的保值和避險(xiǎn)功能受到投資者的重視，黃金價(jià)格才會(huì)上漲。所以今年上半年，美國證券市場出現(xiàn)反彈，美國國債走強(qiáng)，雖然美元相對偏軟，但是黃金價(jià)格并沒有怎么上漲。

但是，美國為了緩解自身的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，投入大量資金用于救助大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)2009年財(cái)政赤字達(dá)到年GDP的16%，在下半年美國國債發(fā)行結(jié)束后，美元被預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌，在其后經(jīng)濟(jì)很可能又呈現(xiàn)通貨膨脹趨勢。黃金可能再一次成為避險(xiǎn)保值資金的選擇。很多國家政府也在加大黃金的儲備量，例如，中國人民銀行較近持黃金約500噸，這使中國成為世界第五大黃金持有國。

房地產(chǎn)：需要平心靜氣

目前來看，一些城市在2009年上半年房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)回升的現(xiàn)象。

在流動(dòng)性偏松的情況下，一些規(guī)模比較大的房地產(chǎn)企業(yè)公司，已經(jīng)獲得了比較充裕的資金支持。一些公司股票市場IPO重起的情況下已經(jīng)開始謀求定向增發(fā)，而一些規(guī)模稍小的房地產(chǎn)公司也通過信托銀行理財(cái)品獲得了資金。這些房地產(chǎn)商資金鏈斷裂破產(chǎn)的可能性已經(jīng)很小了。

就如同去年我們對房地產(chǎn)做出的判斷，從中國城市化的進(jìn)程來看，中國城市的房地產(chǎn)價(jià)格肯定還要上漲。但是就和股票市場的情況一樣，房地產(chǎn)的復(fù)蘇勢頭似乎有點(diǎn)太快了，而對于迅速上漲的地產(chǎn)價(jià)格，市場也迅速給出了回應(yīng)，全國5月、6月房地產(chǎn)成交量環(huán)比都出現(xiàn)了下降。在今年下半年，如果央行適當(dāng)收緊貨幣政策，房地產(chǎn)也會(huì)受到相應(yīng)的影響。

從中期來說，房地產(chǎn)市場是否繼續(xù)高速增長還需要持續(xù)觀察，關(guān)鍵要看消費(fèi)者收入、就業(yè)情況和總體經(jīng)濟(jì)狀況，在如此劇烈動(dòng)蕩市場上，如果期望對房地產(chǎn)進(jìn)行投資，購入的價(jià)格則是很關(guān)鍵的。

外匯：關(guān)注資源國家

2009年上半年人民幣對美元保持相對穩(wěn)定。

而這種掛鉤在以后一段時(shí)間還將繼續(xù)下去。

在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國政府的做法也許是對的，在消費(fèi)信心萎縮銀行惜貸的情況下，以政府舉債頂替私人舉債，以政府信用代替企業(yè)信用。這樣的作法有利于穩(wěn)定金融體系，增強(qiáng)市場信心。但是，其代價(jià)是飆升的財(cái)政赤字。

美國財(cái)政部今年據(jù)估算還需要發(fā)行2萬億美元的國債，其規(guī)模超過2006至2008年三年期間發(fā)債量的總和。這個(gè)政府已積累下11萬億美元的債務(wù)，還有45萬億的預(yù)算外債務(wù)承擔(dān)及或然債務(wù)承擔(dān)。這是人類史上見所未見的債務(wù)負(fù)擔(dān)，平均每一個(gè)美國人負(fù)債18萬美元。而在這些情況下美國國債利率沒有上升，反而下調(diào)。

在下半年美國國債發(fā)行結(jié)束后，美元很可能繼續(xù)走軟，這對于手中存有美元資產(chǎn)的公司人應(yīng)該不是一個(gè)好消息。

由于全球流動(dòng)性的增加，大商品價(jià)格在下半年很可能又開始上漲，如果是這樣，資源型國家例如澳大利亞和加拿大的貨幣很可能有升值空間。

投資險(xiǎn)：注意現(xiàn)金流

在利率處于低水平的時(shí)候，也是投資保險(xiǎn)推銷員較忙碌的時(shí)候，如果在低息期間吸收投資保險(xiǎn)資金在資本市場高收益期間進(jìn)行投資，這樣保險(xiǎn)公司可以更多地吃掉中間的利差。

投資險(xiǎn)對于一些公司人來說，會(huì)占用比較大的現(xiàn)金，這種麻煩在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下會(huì)表現(xiàn)得更明顯。所以建議還是投資和保險(xiǎn)分開比較好-當(dāng)然，投資品種只有合適的沒有較好的，而投資險(xiǎn)有它適用的一部分人群。

銀行信托產(chǎn)品：打新股又來了

由于下半年證券市場IPO將重新啟動(dòng)，而且七月份創(chuàng)業(yè)板市場也將開啟，雖然現(xiàn)在還有一些政策上的問題不是很清晰，但這肯定會(huì)影響到銀行信托理財(cái)產(chǎn)品的走向-很可能是信托類產(chǎn)品有所減少，而打新股產(chǎn)品重新上市。

(作者：崔鵬)

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