9月份各城市水泥價(jià)格漲跌不一，但是總體上偏冷，呈現(xiàn)旺季不旺的格局。

我們認(rèn)為，這輪調(diào)整的快速超過預(yù)期，是造成水泥行業(yè)景氣迅速下降的主要原因。

9月份全國(guó)水泥產(chǎn)量12422.9萬噸，同比增長(zhǎng)-0.78%，環(huán)比增長(zhǎng)3.65%。2008年2月到9月共生產(chǎn)水泥10.08億噸，同比增長(zhǎng)3.06%。

從具體的省份來看：9月份水泥產(chǎn)量同比下降的有11個(gè)，降幅居前的是北京、天津、山東、河北，降幅分別達(dá)80.42%、30.51%、30.33%、17.55%，其中北京、天津、河北的產(chǎn)量下降的原因在于奧運(yùn)會(huì)召開關(guān)停了部分水泥廠，而山東的大幅下降在于1-8月份成本大量上升，擠出了很多立窯生產(chǎn)能力；7月份水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)的省份有20個(gè)，增幅居前的省份是貴州、廣西、云南、湖南、遼寧、重慶、黑龍江、西藏、安徽、陜西，增幅均達(dá)到15%以上，其中大部分省份位于西北和東北地區(qū)。

9月份水泥累計(jì)產(chǎn)量同比下降的有10個(gè)，同比上升的省份有21個(gè)，總體上是上升的。剔除掉奧運(yùn)因素的影響，全國(guó)水泥產(chǎn)量9月份同比增長(zhǎng)1.59%。

西北地區(qū)是我們看好的地區(qū)，該地區(qū)建設(shè)落后，投資增長(zhǎng)快，建材需求量大。

未來世界的經(jīng)濟(jì)、政治將在亞歐大陸，上海合作組織及后續(xù)成員國(guó)間經(jīng)濟(jì)、文化、軍事交流不斷加深。我國(guó)通過重建絲綢之路加強(qiáng)與這些國(guó)家之間的聯(lián)系，我國(guó)的鐵路逐漸延伸至俄羅斯、中亞五國(guó)、伊朗以及歐洲，公路、鐵路以及企業(yè)投資將逐漸增多。拉動(dòng)沿線經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。西北地區(qū)的投資速度將越來越快。

2005年以來，全國(guó)城鎮(zhèn)FAI增速一直維持在20%以上的高位。自今年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速大幅下降，對(duì)水泥的需求影響極大，地處地產(chǎn)風(fēng)暴的海螺水泥，毛利率迅速降到了2002年以來的較低水平。

2008年以來，2、3、4、5、6、7、8、9月份的房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)分別為32.93%、31.62%、31.58%、31.67%、37.54%、19.59%、14.53%、18.41%，第三季度增速較前幾個(gè)月有大幅下降。

9月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速大幅減緩，西北和東北地區(qū)的增速仍然處于高位，保持在40%以上的增長(zhǎng)；華北和中南地區(qū)增速減緩明顯，低于全國(guó)水平。

全國(guó)主要城市3季度水泥價(jià)格上下震蕩，總體上是旺季不旺。我們認(rèn)為，這輪調(diào)整的速度之快超出預(yù)期，造成水泥市場(chǎng)極其悲觀的假象。

2008年季度以來，煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)較大的增長(zhǎng)，自7月末見到短期頂部至今一直在高位運(yùn)行。但是在煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的過程中，水泥價(jià)格的調(diào)整卻相對(duì)滯后，調(diào)整的幅度也不能完全覆蓋煤炭成本的上漲，造成水泥生產(chǎn)的毛利率下降。

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