和記黃埔有限公司（和黃，0013.HK）旗下的和記港陸有限公司（和記港陸，0715.HK）11月15日發(fā)布澄清公告，聲稱公司不清楚股價突然上漲的原因，并表示公司沒有進行任何擬收購或出售資產(chǎn)的討論和協(xié)議。這份澄清公告源于11月11日國際投行瑞信公司發(fā)布的一份報告，該報告猜測，和黃主席李嘉誠有意將旗下的和黃地產(chǎn)注入和記港陸。

“和記港陸的公告并沒有斷然否認可能出現(xiàn)的借殼行為，而且瑞信報告的推測合乎邏輯，如果綜合考慮地產(chǎn)市場的前景及和黃整體業(yè)務(wù)的趨勢，和黃地產(chǎn)的分拆上市應(yīng)該屬于大概率事件。”香港股評人士戴兆表示。

另有分析人士稱，和黃地產(chǎn)一旦借殼堪稱是李嘉誠“一石三鳥”的妙棋：分拆以釋放和黃價值；借力寬松貨幣環(huán)境提高估值；套現(xiàn)和記港陸資金轉(zhuǎn)投。

和黃或分拆地產(chǎn)業(yè)務(wù)

和記港陸目前由和黃持股71.5%，主要業(yè)務(wù)分為玩具、科技、特許經(jīng)營及地產(chǎn)。不過，由于近年來和記港陸已經(jīng)將前3項業(yè)務(wù)悉數(shù)出售，目前公司所擁有的資產(chǎn)僅有位于上海的商用物業(yè)，2014年到期的和黃債券和大量現(xiàn)金及存款，近似于一個空殼。

這樣一個經(jīng)過頻頻瘦身后的“殼公司”，自然會引起市場人士對于和記港陸下一步動作的浮想?！笆袌錾嫌袃煞N猜測，一種認為由于股價長期低迷，李嘉誠可能會選擇將其私有化?！便ＷC券研究部主管鄧聲興對記者表示。

但他表示，考慮到目前殼資源稀缺，而且和記港陸還持有45.88億港元的巨額現(xiàn)金，通過舉債進行私有化將會導致這些現(xiàn)金因為償還債務(wù)利息而損失，加上現(xiàn)在PB（市凈率）已經(jīng)不低，私有化的吸引力不大。

另外一種方案就是資產(chǎn)注入，其實，和記港陸中報中所提到的“管理層將為公司探索其他機遇”多少也印證了這種猜測。但和黃業(yè)務(wù)龐大遍及全球，涉及貨柜碼頭經(jīng)商、零售、地產(chǎn)基建以及電訊等，哪一項業(yè)務(wù)可被期待分拆至和記港陸？

近日，和記港陸的一項人事變動頗值得玩味。10月29日，和黃委任和黃地產(chǎn)副董事總經(jīng)理徐建東為和記港陸董事總經(jīng)理。這樣一位地產(chǎn)大將空降到幾乎已經(jīng)成為空殼的和記港陸，李嘉誠意欲何為似乎再明顯不過。

按照瑞信的說法，和黃目前的地產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模相當于和黃旗下的赫斯基能源及長江基建的合并價值。記者查證，赫斯基能源的市值為1687.7億元，長江基建的市值為249.2億元，由此計算，和黃旗下的地產(chǎn)資產(chǎn)價值將達到約1936.9億元。一旦這些資產(chǎn)全部注入和記港陸，不僅將使這家“空殼”上市公司資產(chǎn)值大幅增長，也會令香港資本市場再添一家重量級的地產(chǎn)藍籌股。

但一個問題隨之而來，李嘉誠旗下將會出現(xiàn)兩家地產(chǎn)上市公司，和黃地產(chǎn)借殼上市后如何處理其和長江實業(yè)（長實，0001.HK）之間的同業(yè)競爭關(guān)系？

長實持有和黃49.97%的股權(quán)，在和黃地產(chǎn)內(nèi)地的項目中，長實大多以不超過50%的參股方式進行合作開發(fā)。

不過，長實高層曾表示，未來公司將會以更加獨立的姿態(tài)開發(fā)內(nèi)地項目。分析人士稱，屆時二者將更多以定位不同來區(qū)別，長實主要集中于北京、上海和廣州的高端住宅項目，和黃地產(chǎn)則著力于二三線城市的中高端地產(chǎn)項目。

李嘉誠的算盤

與長實相比，和黃地產(chǎn)在內(nèi)地的發(fā)展更為強勁，如果能夠獲得上市平臺進行融資，顯然如虎添翼。但問題在于，因地產(chǎn)調(diào)控，內(nèi)地樓市未來走向難以揣測，“超人”李嘉誠為何會選擇在此時將和黃地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市？

“仔細觀察和黃版圖可以看出，和黃地產(chǎn)是整個和黃業(yè)務(wù)和財務(wù)的平衡器?！编嚶暸d表示。

過去幾年，和黃的港口、基建、電訊業(yè)務(wù)遇到了激烈的競爭而遭遇阻滯，歐洲的3G業(yè)務(wù)也出現(xiàn)巨額虧損，所幸其香港和內(nèi)地的地產(chǎn)業(yè)務(wù)力挽狂瀾。

不過，這一頹勢有望在今年得到扭轉(zhuǎn)——困擾和黃很久的3G業(yè)務(wù)將可能在今年扭虧止血，甚至取得經(jīng)營溢利；受到全球經(jīng)濟復蘇和中國內(nèi)地業(yè)務(wù)重新向好的影響，零售和貿(mào)易業(yè)務(wù)也將打響翻身仗。

在此局面下，和黃已經(jīng)重新獲得投資者的青睞，連李嘉誠也在今年頻頻回購公司股票，向市場發(fā)出業(yè)績改善的信號。

盛富資本總裁黃立沖指出，長久以來，投資者一直會低估綜合企業(yè)的價值，即綜合企業(yè)的市值會低于旗下附屬企業(yè)的估計內(nèi)在價值，形成所謂的“綜合企業(yè)折讓”。為了解決這一問題，企業(yè)會通過分拆旗下附屬公司，以釋放業(yè)務(wù)的真正價值。

對和黃而言，包括3G在內(nèi)的各項業(yè)務(wù)已經(jīng)開始重整旗鼓，而內(nèi)地樓市在房地產(chǎn)調(diào)控下前景不樂觀，投資估值傾向走低?！斑x擇在這個節(jié)點將地產(chǎn)單獨分拆出去，不僅提高了投資者眼中和黃整體價值的清晰度，也提前為自己建立了風險隔離的避險機制?！秉S立沖說。

在其他業(yè)務(wù)困頓時挽救局面，在各項業(yè)務(wù)復蘇時迅速分拆，和黃地產(chǎn)的確起到了平衡器的作用。但這僅僅是李嘉誠精妙棋招的其中一解。

近期，趁市場資金充裕，地產(chǎn)估值處于頂峰，香港地產(chǎn)股屢創(chuàng)集資高峰，一向擅長低吸高沽的“李超人”顯然不會錯過這一機會。

“和黃地產(chǎn)分拆上市，堪稱一石三鳥的妙招。在房地產(chǎn)市場見頂時，不僅將地產(chǎn)業(yè)務(wù)分離出來，再利用借殼鎖定其高估值，同時又能將和記港陸的大筆資金套現(xiàn)出來支持其他業(yè)務(wù)的開展。”大福證券地產(chǎn)分析員侯凌中表示。

(作者：宋振慶)