業(yè)內(nèi)人士認為，雖然名流置業(yè)較近幾日跌破8.20元的行權價，但公司股權激勵計劃中取消市值考核指標、未能解除行權限制的期權由公司收回并注銷等亮點，仍在行業(yè)內(nèi)有借鑒意義。

行權門檻不低

與2008年的股權激勵草案相比，名流置業(yè)的新股權激勵計劃行權條件略微向下調(diào)整，比原先的行權條件略微寬松：扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤年復合平均增長率由原先的30％降至25％，扣除后的年平均加權平均凈資產(chǎn)收益率由12％降至10％，取消了市值考核指標。

2008年的草案中，名流置業(yè)的股權激勵計劃行權價為12.32元，經(jīng)除權除息調(diào)整后的行權價約為8.77元；而此次股權激勵方案提出的行權價為8.20元，并未比上次方案低很多。

分析人士指出，地產(chǎn)行業(yè)是強周期性行業(yè)，業(yè)績在各年之間分布不均勻，經(jīng)常出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，許多地產(chǎn)公司今年的業(yè)績增長可達100％以上，而明年又可能會出現(xiàn)負增長。因此，25％的凈利潤年復合平均增長率并不是一個“偏低”的門檻，在從2010開始的5年中，要達到25％的復合平均增長率，意味著2014年公司凈利潤將是2009年的3.05倍。

值得注意的是，本次名流置業(yè)股權激勵草案規(guī)定：“因行權條件未達到而未能解除行權限制的該期股權期權將由本集團收回并注銷?！倍?008年的草案規(guī)定：“前一期因集團整體業(yè)績考核指標未達到而未能解除行權限制的部分將延期至下一期業(yè)績考核期滿時與下一期共同審核。在達到下一期解除行權限制條件的要求時，一同解除行權限制。如仍未達到，則相應順延，直至本次授予股票期權較后一次解除行權限制時點為止”。兩相比較，新的方案無疑更嚴格。

股價考核指標取消

值得注意的是，名流置業(yè)的新股權激勵方案取消了原來方案規(guī)定的：“行權限制期內(nèi)A股向后復權的年均股價增長水平不低于同期市場深圳證券交易所地產(chǎn)指數(shù)增長水平。”

此前，為了體現(xiàn)管理層和股東“共進退”的良好愿望，萬科的股權激勵計劃提出了股價考核指標，但隨后房地產(chǎn)股價的劇烈調(diào)整證明，即使公司基本面沒有發(fā)生重大變化，但由于房地產(chǎn)股價暴漲暴跌是常態(tài)，股價在不同年度之間相差極大，是否跑贏房地產(chǎn)指數(shù)也存在不確定性，股價考核只能是管理層的“良好愿望”，操作起來會讓管理層“很吃虧”。

期權激勵或難普遍推廣

去年至今年年初，房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)股價均深幅調(diào)整，金地集團（600383）、廣宇集團（002133）、名流置業(yè)、華發(fā)股份（600325）和中糧地產(chǎn)（000031）先后宣布終止執(zhí)行股權激勵計劃。其中，金地集團和中糧地產(chǎn)等公司在宣布終止股權激勵計劃的同時，都不約而同地表示要適時重啟股權激勵。

在幾家終止股權激勵方案的公司中，除華發(fā)股份外，金地集團等公司的股價遠遠低于原股權激勵方案規(guī)定的行權價（經(jīng)除權除息調(diào)整）。

券商研究人士認為，雖然這些公司的股價遠遠低于當初擬定的行權價，但現(xiàn)在未必就是重啟股權激勵的好時機，一來地產(chǎn)公司股價經(jīng)歷了連續(xù)的凌厲上攻，二來證監(jiān)會規(guī)定股權激勵與公開增發(fā)不能同時進行，這也是當初金地終止執(zhí)行股權激勵計劃的原因之一。

該人士認為，大部分地產(chǎn)公司還是傾向于依靠年終考核成績，以“真金白銀”來激勵高管。

(作者：楊志剛)