GE一直被公認(rèn)為是跨行業(yè)多元化投資和經(jīng)營(yíng)的成功典范，它從一個(gè)小燈泡起家，目前產(chǎn)業(yè)已延伸到國(guó)防、電力、醫(yī)療、金融、傳媒等11個(gè)多元化事業(yè)群，員工人數(shù)達(dá)到30多萬(wàn)，連續(xù)20多年保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，連續(xù)多年位居全球市值。從1981年開(kāi)始，在杰克·韋爾奇在任的20年里，從1984年10億美元的初試牛刀，韋爾奇一路瘋狂并購(gòu)直到卸任，共完成了993次兼并。

在韋爾奇993次并購(gòu)背后，是GE強(qiáng)大的資本實(shí)力和百年的企業(yè)信譽(yù)。GE的多元化實(shí)質(zhì)上是利用美國(guó)豐富的金融工具及金融衍生工具，通過(guò)高超的資本運(yùn)作手段，謀取高于產(chǎn)業(yè)平均利潤(rùn)水平的盈利。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，GE的多元化實(shí)際上是多元化投資，而不是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的多元化經(jīng)營(yíng)。GE模式的關(guān)鍵點(diǎn)在于平衡核心業(yè)務(wù)、增長(zhǎng)業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)，使利潤(rùn)率相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)和利潤(rùn)豐厚但不確定性較大的服務(wù)行業(yè)相輔相成，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。GE的戰(zhàn)略就是穩(wěn)住長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展金融服務(wù)業(yè)和利潤(rùn)率高的新興產(chǎn)業(yè)。

李嘉誠(chéng)專(zhuān)業(yè)的長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)也是多元化成功的楷模，其產(chǎn)業(yè)分為七大塊，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有港口及相關(guān)服務(wù)、房地產(chǎn)、零售及制造、能源及基建，新興產(chǎn)業(yè)有電訊、互聯(lián)網(wǎng)、生命科技，實(shí)行傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉。此外，長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)之間，以及各產(chǎn)業(yè)相互之間的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度很低，一個(gè)產(chǎn)業(yè)受到影響，不會(huì)波及其它產(chǎn)業(yè)，能保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有機(jī)搭配，既充分發(fā)揮兩種產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，又通過(guò)依據(jù)不同行業(yè)周期差異進(jìn)行產(chǎn)業(yè)配置，來(lái)規(guī)避單個(gè)行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期超額利潤(rùn)。

復(fù)星集團(tuán)是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)多元化產(chǎn)業(yè)公司的代表，旗下有四大主業(yè)（復(fù)星稱(chēng)之為“產(chǎn)業(yè)投資”）：鋼鐵、房地產(chǎn)、醫(yī)藥以及零售。2008年7月16日，復(fù)星國(guó)際（注冊(cè)在香港的“復(fù)星國(guó)際”，100%控股復(fù)星集團(tuán)）在香港成功IPO，成為香港資本市場(chǎng)接受的家內(nèi)地多業(yè)務(wù)的民營(yíng)綜合類(lèi)企業(yè)。

在復(fù)星的四大產(chǎn)業(yè)之間，復(fù)星依靠不同收益特性、成長(zhǎng)規(guī)律的非關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)組合，一定程度上達(dá)到了平滑波動(dòng)曲線、保持集團(tuán)持續(xù)成長(zhǎng)的目的。比如復(fù)星四大主要產(chǎn)業(yè)的收益特性各不相同。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的收益特性是持續(xù)成長(zhǎng)，房地產(chǎn)的波動(dòng)幅度較大，零售業(yè)波動(dòng)幅度較平緩，鋼鐵波動(dòng)幅度也不大，但周期較長(zhǎng)，達(dá)到12年左右。四大產(chǎn)業(yè)的收益特性還體現(xiàn)出一定程度的低相關(guān)性。鋼鐵業(yè)的長(zhǎng)周期、平緩收益增長(zhǎng)波動(dòng)的特性可以一定程度上平衡房地產(chǎn)業(yè)的短周期、大幅波動(dòng)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)收益持續(xù)增長(zhǎng)的特點(diǎn)可為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)性收益。

GE、長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)和復(fù)星的成功多元化投資戰(zhàn)略，在本質(zhì)上有一個(gè)共性，就是根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)之間利潤(rùn)率、成長(zhǎng)周期波動(dòng)幅度的不同，使利潤(rùn)率高、波動(dòng)幅度大的產(chǎn)業(yè)和利潤(rùn)率低、波動(dòng)平緩的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)相抵、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成一個(gè)平滑波動(dòng)曲線，這就是產(chǎn)業(yè)組合平滑波動(dòng)曲線理論（如圖將五個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)較高點(diǎn)連接起來(lái)的虛線，亦即企業(yè)收益曲線）。從產(chǎn)業(yè)一到產(chǎn)業(yè)五的利潤(rùn)率依次增高，成長(zhǎng)周期的波幅依次增大，這樣的產(chǎn)業(yè)組合則規(guī)避了單個(gè)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率降低的風(fēng)險(xiǎn)，得到了收益的持續(xù)增長(zhǎng)。

（作者系仁達(dá)方略管理咨詢公司董事長(zhǎng)）

(作者：王吉鵬)