企業(yè)折價(jià)提前回購(gòu)債券

今日,中新地產(chǎn)將再次召開(kāi)債券持有人會(huì)議,就公司提出的折價(jià)提前回購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券的建議進(jìn)行投票。在4月16日,中新地產(chǎn)頭次召開(kāi)的債權(quán)人會(huì)議因與會(huì)代表未能符合要求而意外取消。

不同的是,此次中新地產(chǎn)的報(bào)價(jià)為每1萬(wàn)港元本金支付6300港元,即按6.3折的價(jià)格回購(gòu)債權(quán),比上一次提出的4折報(bào)價(jià)提高了50%。不過(guò),與其當(dāng)初發(fā)債時(shí)承諾的1.2倍贖回價(jià)格仍然相差甚遠(yuǎn)。

債權(quán)人面臨兩難抉擇,同意低價(jià)回購(gòu)無(wú)疑利益受損,但如果拒絕,中新地產(chǎn)可能成為在此輪房地產(chǎn)調(diào)整中家被債權(quán)人"清算"的大型房地產(chǎn)企業(yè),債權(quán)人也將因此蒙受更大的損失。

無(wú)獨(dú)有偶。早些時(shí)候,另一家房地產(chǎn)企業(yè)綠城中國(guó)也進(jìn)行了一次提前回購(gòu)債券的冒險(xiǎn)行動(dòng),不過(guò),這項(xiàng)以8.5折提前回購(gòu)4億美元債券的要約較終還是得到了大多數(shù)債權(quán)人的同意。

綠城中國(guó)的闖關(guān)成功,給了中新地產(chǎn)以希望,如果債券持有人對(duì)此次報(bào)價(jià)滿意,則可稍稍緩解一下中新地產(chǎn)日益窘迫的資金鏈。

房企行動(dòng)呈現(xiàn)"兩極分化"

不過(guò),資金短缺的房地產(chǎn)企業(yè)并非都選擇折價(jià)回購(gòu)債權(quán),還有一些卻是在積極發(fā)債、趁勢(shì)擴(kuò)張。當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)出兩極分化的局面。

日前,龍湖地產(chǎn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行14億元企業(yè)債券,大部分用于自身?yè)碛械?個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)。保利集團(tuán)在近期也發(fā)行了票面利率為4.72%的13億元企業(yè)債券。專家認(rèn)為,企業(yè)紛紛發(fā)債籌措資金,一方面說(shuō)明了企業(yè)銷售量放大,有能力舉債經(jīng)營(yíng),另一方面也表明企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)后市的看好。4月份,保利地產(chǎn)銷售面積為48.4萬(wàn)平方米,銷售金額40.31億元,環(huán)比均增長(zhǎng)30%。而龍湖集團(tuán)截至4月底,銷售額超過(guò)50億元,比去年同期增長(zhǎng)約66%。

這些房地產(chǎn)企業(yè)由于在此輪調(diào)整中較早調(diào)頭降價(jià),銷售收入沒(méi)有出現(xiàn)大幅度的跌落,現(xiàn)金儲(chǔ)備情況較好,負(fù)債結(jié)構(gòu)也比較合理,因此有能力進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)。上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(zhǎng)楊紅旭表示,發(fā)債是一個(gè)很好的事情,但如果在時(shí)間上安排不當(dāng),就會(huì)使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)期不當(dāng)導(dǎo)致過(guò)高融資成本

"之所以出現(xiàn)兩極分化,在于有的房地產(chǎn)企業(yè)過(guò)于冒進(jìn),不注重風(fēng)險(xiǎn)控制,導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。"楊紅旭表示,這與企業(yè)的戰(zhàn)略和資本運(yùn)作相關(guān)。

北京理工大學(xué)房地產(chǎn)研究工作室主任周畢文也認(rèn)為,由于當(dāng)初國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的信貸從緊,有的房地產(chǎn)企業(yè)就轉(zhuǎn)向境外資本市場(chǎng)籌集資金,這對(duì)企業(yè)造成的壓力在國(guó)內(nèi)房市繁榮的背景下還不會(huì)顯現(xiàn),但當(dāng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下后,就成為企業(yè)沉重的債務(wù)包袱。

周畢文說(shuō),境外融資不僅條件苛刻,籌資成本高昂,而且對(duì)方又都是資本市場(chǎng)上的老手,短期融資尚可,長(zhǎng)期融資的危險(xiǎn)性較大。例如,綠城中國(guó)這次回購(gòu)的債權(quán)規(guī)定的年息為9%,每半年支付一次。

這一段時(shí)間國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸政策有所放寬,這也使得房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本有所降低,比如房地產(chǎn)信托投資基金受到鼓勵(lì)。日前,綠城中國(guó)與中海信托股份有限公司訂立了信托協(xié)議,從工行計(jì)劃融資9.92億元至19.83億元。這使得綠城中國(guó)稍稍緩解了一下資金困局,此筆債券回購(gòu)的資金也是源自這里。

"這主要是個(gè)預(yù)期問(wèn)題。當(dāng)初綠城等房地產(chǎn)企業(yè)敢于接受苛刻條件的境外融資,就是主觀看好國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)。而現(xiàn)如今龍湖地產(chǎn)等企業(yè)發(fā)債融資,也是基于自身對(duì)于房地產(chǎn)未來(lái)走勢(shì)的一個(gè)預(yù)期,可能認(rèn)為這是一個(gè)抄底時(shí)機(jī)。"周畢文表示。

(作者：韓哲)