《次貸危機》作者、高端經(jīng)濟師

　　戊子靈鼠年的中秋佳節(jié)，是中國頭一個中秋公共假日，假期還未休完，世界經(jīng)濟就再一次遭受了金融颶風的洗禮。這再一次驗證了美國前財政部長羅伯特.魯賓所言：在不確定的世界，沒有什么不可能發(fā)生。

　　美國次貸颶風襲擊下，“兩房”坍塌了，貝爾斯登倒下了，全球投資銀行美林沒落了，擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟也不幸遇難，捉襟見肘的美國聯(lián)儲再次緊急貸款拯救美國國際集團AIG，下一個將會是誰？在這個不確定的世界，沒人知道結(jié)果，但市場還是不相信AIG是較后的終結(jié)者。

　　做了十八年半美國聯(lián)邦儲備委員會主席的艾倫格林斯潘坦言：“將有更多大型金融機構(gòu)在這場危機中倒下?！蔽C已成為事實，老道的格林斯潘也不得不承認，美國已經(jīng)陷入“百年一遇”的金融危機之中。

　　格林斯潘說，這是較嚴重的一次金融危機，它可能仍將持續(xù)相當長時間，美國躲過經(jīng)濟衰退的幾率小于50%。這場危機將持續(xù)成為一股“腐蝕性”力量，直至美國房地產(chǎn)價格穩(wěn)定下來，危機還將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟動蕩。

　　似乎美國的情況還在加劇變壞,全球的通貨膨脹仍沒有結(jié)束跌宕起伏的態(tài)勢。原油期貨價格跌破100美元大關(guān)后正向90美元靠近，越南高通貨膨脹下的貨幣危機稍微緩解，但是眾多新興市場國家居高不下的CPI仍然讓投資者不安。

　　次貸危機將惡化到什么程度，美國的貨幣政策和財政政策還將如何救市，全球經(jīng)濟又將走向何方？

　　“次貸危機僅僅走完了三分之一”這一聲音較初來自2008年6月，在遙遠的摩納哥GAIM國際對沖基金大會，一位曾經(jīng)在這場令數(shù)以億計的財富或消失或增加，令人們脆弱的神經(jīng)時而麻痹時而敏感的危險游戲中，準確預(yù)知了美國次貸危機并成為次貸危機大贏家的對沖基金經(jīng)理約翰.保爾森。3個月后的今天，人們堅信了保爾森的預(yù)言。

　　次貸危機的階段，美國更多地利用了貨幣政策，聯(lián)邦基準利率從5.25%降低到2%。利率降低了，作為世界貨幣的美元大幅度貶值導(dǎo)致通貨膨脹的全球擴散和次貸危機的傳染，繼續(xù)使用降低基準利率的貨幣政策，已經(jīng)遭到了來自新興市場國家的反對和壓力。因此，美國貨幣政策的調(diào)整將告一段落，這對全球通貨膨脹的治理和緩解具有重要意義，中國應(yīng)該做好政策調(diào)整的應(yīng)變準備。

　　眼前，美國政府面對次貸危機的深化，更側(cè)重財政救助，事實上次貸危機中的美國已經(jīng)步入了亡羊補牢階段，這是危機的階段。正如，美國財政部長亨利保爾森所說，之所以采取歷史性的措施，是因為其中任何一家垮掉都會導(dǎo)致美國以及全球金融市場的大動蕩，放手讓它們倒閉對金融市場的沖擊將比這個代價要嚴重得多。

　　這將是美國自1929年以來的救市行動。更深層次的救贖意義在于，美國次貸危機嚴重影響了市場對美元的信心，為了使全球金融市場恢復(fù)信心，美國政府的確需要付出更多。

　　面對動蕩的國際金融環(huán)境，中國政府也重拳出擊。

　　9月16日，中國人民銀行決定下調(diào)人民幣貸款基準利率和中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率。從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)2個百分點。

　　本次調(diào)整有兩大特點，一是準備金率采取了差別化調(diào)整，二是貸款利率調(diào)整了而存款利率沒調(diào)整。這是2004年以來我國頭次降低貸款基準利率，也是2003年以來頭次下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率。

　　“降息＋下調(diào)存款準備金率”的貨幣政策組合拳，有利于實現(xiàn)保經(jīng)濟增長的基本宏觀目標，有利于解決當前我國經(jīng)濟運行中存在的突出問題，落實區(qū)別對待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展。

　　具體來說，貸款降息有利于降低企業(yè)的貸款成本，減輕其財務(wù)負擔，避免其利潤進一步惡化；下調(diào)存款準備金率有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，緩解中小銀行資金鏈緊張的狀況。

　　當前，宏觀調(diào)控的頭要任務(wù)是“一保一控”，即“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價過快上漲”。貸款降息，是“保增長”的需要，而差別化準備金率調(diào)整又是“控通脹”的需要。

　　總的來說，這一調(diào)整已經(jīng)改變了中國貨幣政策的長周期偏好。面對經(jīng)濟全球化、金融一體化的實戰(zhàn)，中國的確應(yīng)該改變打法，充分參與到國際大環(huán)境之中了。這樣才能使我國能夠通過利率影響匯率，從而改變?nèi)嗣駧艆R率被動調(diào)整的格局。以主動性、預(yù)見性、提前量和對沖手法來化解金融颶風和經(jīng)濟危機風暴的洗禮。

　　中國的貨幣政策本次作出了短周期的調(diào)整，這不僅代表了決策者的膽識，也證明了我國經(jīng)歷三十年改革開放，特別是加入WTO后七年的歷練后具備了短周期的應(yīng)變能力。

　　當然，面對更加復(fù)雜和多變的國際因素，我國貨幣政策的局部放松能否取得管理層希望的預(yù)期效果還需觀望。特別是商業(yè)銀行出于盈利考慮，必須繼續(xù)加大貸款規(guī)模，但經(jīng)濟下行的背景下，企業(yè)經(jīng)營遇到了很多困難，銀行貸款風險也隨之增加，不良資產(chǎn)有反彈的壓力。這都將是考驗我國經(jīng)濟的重要因素。

　　未來將會怎樣？高瞻遠矚放眼全球，才能正確研判國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢及政策走勢。也只有把握好大勢，我們的經(jīng)濟才能又快又好地發(fā)展?！?p>

　　財富聲音

　　在未來6個月內(nèi),中國貸款利率和存款準備金率可能將繼續(xù)下調(diào),其中存款準備金率或繼續(xù)下調(diào)1%-2%。

　　——摩根大通中國市場主席 李晶

　　次貸泡沫的危機給新興市場的啟示是，新興市場較應(yīng)該夯“實”的基礎(chǔ)，就是不要遠離實體經(jīng)濟，不要過度虛擬，要成為實體經(jīng)濟的晴雨表。

　　——銀河證券頭席經(jīng)濟學家 左小蕾

　　美國經(jīng)濟陷入困境的原因，除了格林斯潘主導(dǎo)的貨幣政策的失敗外，還有美國人提前消費的理念，美國已然居于債務(wù)泡沫之中。

　　——獨立經(jīng)濟學家、玫瑰石顧問公司董事 謝國忠

　　人民幣要抓住時機“國際化”。在“紙幣本位”的時代，國際貨幣地位的債務(wù)國比沒有國際貨幣地位的債權(quán)國更為有利，這是美國次貸風暴給我們上的深刻的一課。

　　——復(fù)旦大學經(jīng)濟學院副院長、金融學教授 孫立堅

　　金融市場震蕩遠未結(jié)束，英國可能成為近一段時期華爾街金融地震除美國外“較受傷”的經(jīng)濟體。

　　——全球知名投資人 喬治索羅斯

　　目前的股市，資金面較壞的時候已經(jīng)到來但尚未過去，企業(yè)盈利面較壞的時候尚未到來但即將到來。從長期來看，市場仍處在低谷之中。

　　——安信證券頭席經(jīng)濟學家 高善文

　　在本輪全球經(jīng)濟再平衡的過程中,美國市場猶如海洋,中國猶如漂流在海上的一葉扁舟,自身政策變化無法改變浪潮方向。

　　——中國國際金融公司頭席經(jīng)濟學家 哈繼銘

　　經(jīng)濟衰退期是中資銀行海外并購的較好時機，但目前形勢很不明朗，很難回答市場會繼續(xù)惡化還是會止跌，中資銀行海外并購要非常謹慎。

　　——波士頓咨詢公司大中華區(qū)合伙人兼執(zhí)行董事 鄧俊豪

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