今年以來，對房地產(chǎn)市場大幅調(diào)整的擔(dān)憂逐漸加劇，也導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂日益強(qiáng)烈。

我們認(rèn)為，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速要穩(wěn)定在7.2%以上，需要穩(wěn)增長政策進(jìn)行對沖，需要基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的回升。我們預(yù)計，未來還將在改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和民生領(lǐng)域繼續(xù)出臺其他穩(wěn)增長政策，今年房地產(chǎn)政策面也將整體偏積極。

樓市不容樂觀

房地產(chǎn)市場調(diào)整引發(fā)對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂加劇。當(dāng)前房地產(chǎn)市場狀況不容樂觀，無論是房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)投資、新開工以及土地成交均出現(xiàn)明顯下滑。加之當(dāng)前信貸政策偏緊，房地產(chǎn)市場將進(jìn)入一輪大調(diào)整、以及導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)急劇下滑的擔(dān)憂日益強(qiáng)烈。

房地產(chǎn)調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的影響巨大。靜態(tài)分析，房地產(chǎn)投資增速回落至14%，將導(dǎo)致GDP增速回落至6.6%。由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈眾多，較全面的測算方法是通過投入產(chǎn)出表計算。根據(jù)2007年投入產(chǎn)出表計算，并結(jié)合實際經(jīng)濟(jì)運行情況調(diào)整結(jié)果為：房地產(chǎn)投資變動1%，將導(dǎo)致總產(chǎn)出和GDP在原基礎(chǔ)上分別變動0.22%。按照申萬地產(chǎn)分析師的預(yù)測，2014年房地產(chǎn)開發(fā)投資有望回落至14%。在政策零干預(yù)，同時其他行業(yè)僅考慮房地產(chǎn)市場的影響的假定下，2014年GDP增速將大幅回落至6.6%。

穩(wěn)增長需要加強(qiáng)投資

那么，穩(wěn)增長需要的投資增速水平達(dá)到多少？

我們測算了房地產(chǎn)投資下行以及存在政策對沖情況下，穩(wěn)定GDP增速在7.2%-7.5%的情況下，需要的總投資增速以及四大類投資增速的水平。如果GDP增速為7.5%、7.4%、7.3%和7.2%，需要的投資增速水平分別為19.1%、18.8%、18.6%和18.3%。申萬地產(chǎn)分析師預(yù)計2014年房地產(chǎn)投資增速為14%，則在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)及其他投資增速與去年持平的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速需要分別達(dá)到26.7%、25.3%、24.4%和23%，均高于去年22.9%的水平。因此，要穩(wěn)增長，必然要求基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升。

政策面整體偏積極

年初至今，除了出臺加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策外，還出臺了棚戶區(qū)改造、小微企業(yè)減稅、金融加大對實體經(jīng)濟(jì)支持、穩(wěn)外貿(mào)等政策。我們預(yù)計未來還將在改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和民生領(lǐng)域繼續(xù)出臺其他穩(wěn)增長政策。

改革方面，關(guān)注：國資國企改革、金融改革、營改增、打破壟斷等。調(diào)結(jié)構(gòu)方面，關(guān)注：擴(kuò)消費、提高服務(wù)業(yè)消費、城鄉(xiāng)一體化改革、區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級等。民生方面，關(guān)注：棚戶區(qū)改造、戶籍制度改革、社會保障制度完善等。此外，我們預(yù)計今年房地產(chǎn)政策面將整體偏積極。

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