中國(guó)進(jìn)負(fù)利率時(shí)代，就10月24日起實(shí)施的“雙降”，央行10月26日作出進(jìn)一步的說(shuō)明，稱“我國(guó)此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率顯然都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是量化寬松政策（QE）”。同日，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成也撰文指出，中國(guó)并未進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代：盡管一年期基準(zhǔn)利率1.5% 低于報(bào)1.6%的9月CPI，但實(shí)際加權(quán)存款利率達(dá)到2.02%，高于CPI。此外，理財(cái)產(chǎn)品各種“寶寶”類收益率均高于CPI。

中國(guó)尚未面臨“零利率”

26日上午，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站發(fā)布“央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就降息降準(zhǔn)以及放開(kāi)存款利率上限進(jìn)一步答記者問(wèn)”，文中稱，中國(guó)“雙降”措施與國(guó)外央行采取的量化寬松政策（QE）還是有很大差別的。國(guó)外實(shí)施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過(guò)常規(guī)的降息方式來(lái)使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，也就是購(gòu)購(gòu)一定數(shù)量的特定資產(chǎn)（如某些債券），所以才被稱為“量化”的寬松政策。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準(zhǔn)備金率也相對(duì)較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時(shí)候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。

上述說(shuō)明的背景是，自10月24日起，中國(guó)人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)、降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次“雙降”是根據(jù)經(jīng)濟(jì)物價(jià)以及流動(dòng)性形勢(shì)變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。

從降息來(lái)看，主要是9月份整體物價(jià)走低，需要通過(guò)適當(dāng)下調(diào)名義利率來(lái)使實(shí)際利率回歸合理水平，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。

從降準(zhǔn)來(lái)看，主要是應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的正常需要。此外，10月份稅款集中入庫(kù)減少了流動(dòng)性。因此，當(dāng)前需要降低存款準(zhǔn)備金率釋放一些流動(dòng)性，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

需要指出的是，降準(zhǔn)只是使法定準(zhǔn)備金變?yōu)槌~準(zhǔn)備金，央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模并沒(méi)有擴(kuò)張。

利率市場(chǎng)化并非一放了之

要有一定的“牙齒”管理

在“雙降”的同時(shí)，央行還決定放開(kāi)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率上限。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這能推動(dòng)貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，放開(kāi)存款利率上限后，央行仍將在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的重要參考，并為進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架提供一個(gè)過(guò)渡期。待市場(chǎng)化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率。

26日下午，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站發(fā)布題為“易綱副行長(zhǎng)就放開(kāi)存款利率上限與專家座談”一文，就有關(guān)話題再作“備注”。

易綱認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎(chǔ)條件，同時(shí)政策傳導(dǎo)也就有了微觀基礎(chǔ)，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價(jià)格型模式。

他說(shuō)，從微觀層面講，如果利率一直管制，利率都由央行決定，商業(yè)銀行對(duì)央行利率的依賴性就會(huì)很強(qiáng)。如果利率行政管制基本取消了，商業(yè)銀行就會(huì)更加獨(dú)立地以市場(chǎng)化的方式去面對(duì)客戶的需求和競(jìng)爭(zhēng)的壓力。

“利率市場(chǎng)化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的?！币拙V同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從微觀上講，利率市場(chǎng)化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場(chǎng)化以后，并不是要一放了之，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對(duì)利率進(jìn)行調(diào)控。具體講，要根據(jù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的不同階段，以及不同的通貨膨脹周期，來(lái)進(jìn)行必要的利率調(diào)控。

此外，對(duì)市場(chǎng)利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理。

在亞洲金融風(fēng)波時(shí)期，一些即將垮臺(tái)的小信托公司、證券公司及部分信用社，都未經(jīng)批準(zhǔn)高息發(fā)行柜臺(tái)債，目的就是要拖延一段，但這類做法實(shí)際上制造了更多麻煩，處置起來(lái)難度更大。

易綱認(rèn)為，要有一定的“牙齒”，對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的個(gè)別不正?，F(xiàn)象要進(jìn)行管理。

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