國(guó)務(wù)院法制辦20日公布《住房公積金管理?xiàng)l例(修訂審稿)》,公開(kāi)征求社會(huì)各界意見(jiàn)。修訂審稿除放寬了居民公積金提取條件(注:包括購(gòu)房、裝修、交房租、物業(yè)費(fèi)等等)外,還放開(kāi)了住房公積金管理申請(qǐng)發(fā)行“住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券“(注:一種債券)的權(quán)限,并可以將住房公積金用于購(gòu)購(gòu)國(guó)債、大額存單、地方政府債券、政策性金融債、住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券等高信用等級(jí)固定收益類產(chǎn)品。(注:前者可以簡(jiǎn)單理解為發(fā)債、后者可以理解為購(gòu)債)

    上面一大堆術(shù)語(yǔ),比較復(fù)雜,我們請(qǐng)出全能的小明來(lái)解釋一下:

    小明是個(gè)二線城市的普通白領(lǐng),每月繳800元的住房公積金,交了5年,現(xiàn)在他在公積金管理的賬戶有大概5萬(wàn)元銀子,他公積金貸款上限為30萬(wàn)元,他購(gòu)房用去了5萬(wàn)元的余額,那么他還欠公積金管理25萬(wàn)元。

    這25萬(wàn)要根據(jù)小明每個(gè)月的繳存公積金來(lái)還錢(qián)。公積金等于就有了一個(gè)對(duì)小明的25萬(wàn)的債權(quán)。把這個(gè)債權(quán)打包資產(chǎn)證券化后,就相當(dāng)于這個(gè)債權(quán)賣(mài)給了比如金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu)就要給公積金一筆錢(qián)受讓債權(quán),公積金就變相融資拿回這25萬(wàn)。

    換句話說(shuō),這一重大改動(dòng),打通了住房公積金與資本市場(chǎng)之間的通道,使得住房公積金管理可以從資本市場(chǎng)源源不斷發(fā)行債券等獲得資金,公積金管理可以把募集來(lái)的資金再貸款給符合公積金貸款的個(gè)人購(gòu)購(gòu)住房,也可以用來(lái)購(gòu)購(gòu)地方政府債券、政策性金融債等實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

    有學(xué)者稱,這一條的增加,就使得中國(guó)的住房公積金管理變成了類似美國(guó)的房地美和房利美。以后甚至中國(guó)的住房公積金管理可以單獨(dú)成立公司,上市發(fā)行股票等等。

    那么住房公積金管理理論上的購(gòu)債和發(fā)債規(guī)模有多大呢.

    截至2015年7月底,全國(guó)住房公積金繳存職工數(shù)量為1.1億人,繳存總額為8.31萬(wàn)億元,提取總額為4.34萬(wàn)億元,繳存余額為3.97萬(wàn)億元;累計(jì)向2300多萬(wàn)戶職工家庭發(fā)放個(gè)人住房貸款4.75萬(wàn)億元,貸款余額為2.88萬(wàn)億元。

    3.97萬(wàn)億+2.88萬(wàn)億=6.85萬(wàn)億

    其中,繳存余額3.97萬(wàn)億是可以用來(lái)購(gòu)債(包括地方政府債券、政策性金融債、住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券等)的,而貸款余額2.88萬(wàn)億是用來(lái)資產(chǎn)證券化的,即通過(guò)發(fā)行債券(住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券)的方式盤(pán)活。

    當(dāng)然,6.85萬(wàn)億中的部分資金會(huì)被留存以保證居民支取和貸款的需要,剩余部分的資產(chǎn)證券化也需要等待詳細(xì)的時(shí)間表,但該消息的放出,對(duì)房市和債市而言的影響,絲毫不亞于養(yǎng)老金入市之于股市,而對(duì)股市的影響也是深遠(yuǎn)而強(qiáng)烈的。

    房市

    該條例可以看作國(guó)家出手“救房市”,住房公積金管理通過(guò)將公積金貸款打包出售的方式釋放被存貸比凍結(jié)的公積金貸款規(guī)模,將有助于居民支取公積金繳存余額用于購(gòu)房,消化住房庫(kù)存。這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的遠(yuǎn)期支持可以遠(yuǎn)超數(shù)萬(wàn)億的規(guī)模,而去年房地產(chǎn)的總銷售額不過(guò)8萬(wàn)億不到,當(dāng)然這個(gè)規(guī)模不是一下能釋放的,而是逐步釋放的,也許可以減慢房地產(chǎn)調(diào)整的速度。

    此外,審稿進(jìn)一步明確了住房公積金管理可以“通過(guò)貼息等方式進(jìn)行融資”,(貼息融資,簡(jiǎn)單的說(shuō)即公積金貸款余額緊張的情況下,住房公積金的貸款由商業(yè)銀行提供,利息差額由公積金管理補(bǔ)足)。貨幣問(wèn)題學(xué)者黃生指出,這意味著國(guó)家在壓低住房抵押按揭貸款的利率。公積金管理通過(guò)發(fā)債募集資金,然后低價(jià)貸款給個(gè)人購(gòu)房者,因?yàn)樽》抗e金貸款利率比銀行低,同時(shí)又打通了資本通道,使得低利率資金理論上可以放大無(wú)數(shù)倍。確實(shí)是一次未有的放水。

    債市

    公積金賬戶繳存余額3.97萬(wàn)億,相當(dāng)于新增3.97萬(wàn)億資金可用于購(gòu)購(gòu)AA+評(píng)級(jí)的地方政府債券、國(guó)開(kāi)債及公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;公積金賬戶本身潛在發(fā)行債券的規(guī)模為2.88萬(wàn)億。

    住房公積金入債市,大大改善了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,2015年地方政府債務(wù)限額為16萬(wàn)億元,一塊是截至2014年末的全國(guó)地方政府債務(wù)余額15.4萬(wàn)億元,一塊是今年3月全國(guó)人大批準(zhǔn)的2015年地方政府債務(wù)新增額度0.6萬(wàn)億元,截至目前,地方債券發(fā)行規(guī)模為3.39萬(wàn)億元。此次公積金入市資金可購(gòu)購(gòu)1年間全國(guó)地方政府債券發(fā)行量,提供了巨大的債市的資金來(lái)源,雖然公積金不可能一次性配置到高倉(cāng)位,但未來(lái)債市資金供給增加不可避免,將導(dǎo)致債券市場(chǎng)總體收益率水平進(jìn)一步下降。

    同時(shí)公積金還可配置政策性金融債,相當(dāng)于向三大政策性銀行變相放水,低成本資金將進(jìn)一步流向市場(chǎng),總體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將下降。而購(gòu)購(gòu)公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,也為公積金資產(chǎn)證券化提供有力保障,將加大公積金資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

    股市

    在資產(chǎn)荒的時(shí)代,債市目前已囤積大量資金,住房公積金配需需求增加導(dǎo)致的新發(fā)行債券的利率下降趨勢(shì)不可阻擋,債券市場(chǎng)的總體收益率水平將下行。由此可能擠出部分風(fēng)險(xiǎn)偏好高的資金投向股市,股市有望迎來(lái)久違的增量資金。甚至有朋友興奮的表示,這次放水有可能使股市重回類似2008年底到2009年的上升渠道。

    從直接影響上看,住房公積金的大放水有望短期刺激地產(chǎn),其實(shí)上周地產(chǎn)板塊已經(jīng)有所異動(dòng),而一線城市房地產(chǎn)股的安全邊際無(wú)疑更高。其次間接改善了銀行不良資產(chǎn)的狀況,緩解了信貸危機(jī),這有利于提升銀行股的估值。再次,中國(guó)的利率改革進(jìn)一步深入,大金融公司的多元化發(fā)展之路再次印證,從直接影響來(lái)看,2.88萬(wàn)億公積金貸款的資產(chǎn)證券化,如果按照千分之二的承銷費(fèi)來(lái)計(jì)算,大約增加57.6億元的承銷費(fèi)收入,相較于目前券商和銀行行業(yè)的盈利水平確實(shí)提振不多,但金融市場(chǎng)不斷增加的增量業(yè)務(wù)將使得該板塊再次收到關(guān)注的亮點(diǎn)。

    同時(shí)大金融(證券、銀行、保險(xiǎn))板塊是目前A股估值較低的板塊,其中券商業(yè)績(jī)的確定性和未來(lái)空間無(wú)疑較具想象力,有望受到資金的持續(xù)關(guān)注,其次依次是保險(xiǎn)、銀行。

    除了大金融和一線地產(chǎn)外,住房公積金3.97億的購(gòu)債資金不可小覷,而政府債的投向大致不外是鐵公基等,A股君對(duì)券商股風(fēng)雨不改、堅(jiān)定看多的判斷能否驗(yàn)證,大藍(lán)籌能否起舞,創(chuàng)業(yè)板又將走向何方,我們拭目以待。

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