經(jīng)濟(jì)下行階段的兩條投資主線:經(jīng)濟(jì)下行過程中有兩個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，一個(gè)是宏觀政策的反向操作，另一個(gè)是行業(yè)周期的漸次見底，這是我們判斷市場和進(jìn)行行業(yè)配置的邏輯。

政策調(diào)整是短期投資主題:政府救市確立了1800-2000點(diǎn)的政策底，在未來兩個(gè)月政策環(huán)境仍趨暖，潛在的增持公司和融資融券的標(biāo)的公司都將是投資熱點(diǎn)。根據(jù)歷次經(jīng)濟(jì)周期走出底部的經(jīng)驗(yàn)，我們判斷中國政府會(huì)把常規(guī)刺激經(jīng)濟(jì)(如擴(kuò)大基建和放松信貸)和經(jīng)濟(jì)體制改革(如價(jià)格改革和農(nóng)地改革)相結(jié)合，從而改變?nèi)藗兊慕?jīng)濟(jì)預(yù)期。受益于積極則政政策的建筑、工程機(jī)械、重卡以及受益于農(nóng)業(yè)改革的大農(nóng)業(yè)板塊將是短期的投資主題。

行業(yè)周期是中期投資主線:在整體經(jīng)濟(jì)觸底的過程中，各個(gè)行業(yè)業(yè)績下降并非同步而是漸次見底，業(yè)績后期見底的行業(yè)往往是本輪股市下行階段的防御性行業(yè)，而業(yè)績先期見底的行業(yè)往往可能成為股市觸底反彈階段的先導(dǎo)性行業(yè)。如在成熟市場中，醫(yī)藥、通信、銀行和日常消費(fèi)行業(yè)在業(yè)績下行周期中往往是后期見底，所以，他們在熊市下跌階段具有較好的防御性;而交通運(yùn)輸、化工、建筑、機(jī)械等行業(yè)在業(yè)績下行周期中往往是先期見底，但他們可能成為未來市場觸底反彈的先行行業(yè)。就中國市場而言，我們判斷防御性的醫(yī)療、通信以及可望提前見底的電力、交通運(yùn)輸是中期的投資主線。

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