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平抑房?jī)r(jià)關(guān)鍵在于按住信貸擴(kuò)張
編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng) 發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00 有效期:發(fā)布當(dāng)天 閱讀 692 次
貨幣與信貸是兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的金融變量。信貸是商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造,是商業(yè)銀行新創(chuàng)造出來(lái)的貨幣,信貸擴(kuò)張會(huì)增加貨幣總量。信貸擴(kuò)張是增加貨幣供應(yīng)的主要渠道之一。貨幣供應(yīng)增加是信貸增加的前提條件,沒(méi)有貨幣商業(yè)銀行就沒(méi)有能力創(chuàng)造信貸。
2009年的房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)多少讓人有些意外:在全球金融危機(jī)的背景下中國(guó)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了大幅度的上漲。以北京為例,不少樓盤(pán)在2009年度里,價(jià)格上漲了一倍。主要市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)及研究機(jī)構(gòu)公布的房地產(chǎn)價(jià)格漲幅都在25%左右,城市的房?jī)r(jià)漲幅更是相當(dāng)驚人的。
導(dǎo)致2009年房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅度上漲的較主要因素是信貸的超常規(guī)增長(zhǎng)。從2008年的信貸情況看,月度信貸規(guī)模平均在3500億至4500億之間,但為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī),我國(guó)從2008年11月份開(kāi)始實(shí)施適度寬松的貨幣政策,信貸增長(zhǎng)情況出現(xiàn)了井噴:2008年11月份的新增信貸為4700多億元,12月份為7600多億元,至2009年季度月均信貸增加到1.52萬(wàn)億,2009年季度月均信貸為9279億元,2009年上半年信貸增長(zhǎng)7.37萬(wàn)億元,月均超過(guò)1萬(wàn)億元,是正常年份的三倍。從2009年7月份開(kāi)始信貸增速有所放緩,但還是超過(guò)正常的水平。從官方公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,2009年全年信貸增長(zhǎng)9.5萬(wàn)億元,如果加上表外信貸數(shù)據(jù),則實(shí)際信貸總量應(yīng)該在12萬(wàn)億以上。
信貸的超常規(guī)增長(zhǎng)從幾個(gè)方面影響樓市價(jià)格:
頭先,信貸的超常規(guī)增長(zhǎng)通過(guò)供給與需求兩個(gè)方面影響房?jī)r(jià)。
從供給的因素看,寬松的信貸政策助長(zhǎng)了開(kāi)發(fā)商捂盤(pán)惜售的行為。2008年初之所以出現(xiàn)以萬(wàn)科為代表的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)大幅度降價(jià)促銷(xiāo)行為,主要原因是這些企業(yè)存貨多、資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題。自2008年11月份開(kāi)始實(shí)施適度寬松的貨幣政策以來(lái),房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金緊張情況很快得到了緩解,使不少大型開(kāi)發(fā)商捂盤(pán)惜售。在房地產(chǎn)市場(chǎng),開(kāi)發(fā)商是主動(dòng)定價(jià)者,購(gòu)房者是價(jià)格的被動(dòng)接受者,當(dāng)開(kāi)發(fā)商有了信貸資金的支持,在市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程中處于更加有利的地位,樓市價(jià)格必然上升。
開(kāi)發(fā)商有了資金的支持,在樓價(jià)上漲的刺激下出現(xiàn)了囤積土地的沖動(dòng),截至2010年6月底,土地儲(chǔ)備前10位的公司中,有7家公司土地儲(chǔ)備超過(guò)3000萬(wàn)平方米,排名的公司擁有5000多萬(wàn)平方米土地儲(chǔ)備。土地閑置增加了樓市的供求矛盾,刺激樓價(jià)上漲。
土地的供給同樣與信貸政策有關(guān)。在寬松的信貸政策刺激下,商業(yè)銀行與地方政府形成融資默契:將各種國(guó)有資產(chǎn)打包成融資平臺(tái),從資產(chǎn)總量看,這些融資平臺(tái)數(shù)量巨大,從財(cái)務(wù)指標(biāo)看基本符合商業(yè)銀行的貸款條件,加上各地方財(cái)政的隱性擔(dān)保,商業(yè)銀行愿意將巨額的資金貸給這些融資平臺(tái),根據(jù)有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì),在2009年新增加的9.5萬(wàn)億貸款中,有5萬(wàn)多億貸給了地方政府的融資平臺(tái)。地方政府由于有融資的便利,地方財(cái)政對(duì)土地出讓金的依賴程度降低。于是,我們看到一個(gè)反常的現(xiàn)象,在樓市火爆的2009年,全國(guó)的土地出讓面積下降了18%,有些城市的土地出讓面積只完成年初計(jì)劃的50%左右。由于土地需求增加而供應(yīng)減少,使土地價(jià)格迅速上升,各地都出現(xiàn)了所謂的“地王”現(xiàn)象。而土地價(jià)格的上升必然助漲房?jī)r(jià)的上升。
從需求的角度看,寬松的貨幣政策增加了住房的需求,尤其是按揭貸款的優(yōu)惠利率下調(diào)到歷史較低水平時(shí),購(gòu)房者的還款負(fù)擔(dān)大大降低。
另外,需要強(qiáng)調(diào)的是,寬松的貨幣政策已經(jīng)喚起市場(chǎng)對(duì)于貨幣貶值的預(yù)期,購(gòu)房成為富裕保持財(cái)富的一種選擇。隨著信貸的高速增長(zhǎng),2009年廣義貨幣供應(yīng)已經(jīng)接近30%,即在不到一年的時(shí)間里我國(guó)貨幣數(shù)量增加了三成。貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)大大超過(guò)了GDP的增長(zhǎng)速度,使市場(chǎng)上通脹預(yù)期明顯加強(qiáng)。明顯的標(biāo)志是:狹義貨幣供應(yīng)量迅速上升,M1已經(jīng)從2008年底的10%增長(zhǎng)到2009年底的33%,上升了20多個(gè)百分點(diǎn)。存款活期化說(shuō)明老百姓將資金選擇存定期的意愿快速下降。購(gòu)房成為一種無(wú)奈甚至是恐慌性的選擇。
其次,信貸的超常規(guī)增長(zhǎng)刺激了股票市場(chǎng)的繁榮,助漲了房?jī)r(jià)。
對(duì)于我國(guó)居民而言,銀行存款、住房及股票是較主要的資產(chǎn),其中,股票市值增長(zhǎng)較迅速,2005年底,所有境內(nèi)投資者持有的股票流通市值只有2萬(wàn)億元左右,至2010年9月底,流通市值已經(jīng)上漲至20萬(wàn)億,股市價(jià)格及由此引起的居民財(cái)富的變動(dòng)對(duì)樓市影響巨大。
當(dāng)股市價(jià)格上漲,股市對(duì)樓市的刺激只要通過(guò)兩個(gè)途徑傳導(dǎo):一是增加樓市的需求,當(dāng)投資者賬面財(cái)富迅速增加時(shí),其中的一部分財(cái)富會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)樓市的需求。因此,股市的繁榮會(huì)刺激樓市,股市較火爆的時(shí)候往往也是樓市較火爆的時(shí)候。
另外,股市的繁榮為房地產(chǎn)類上市公司融資提供了便利。在較近幾年的股市行情中,房地產(chǎn)一直是被熱炒的板塊,房地產(chǎn)類上市公司通過(guò)增發(fā)股票融資非常受歡迎。這些上市公司通過(guò)高價(jià)發(fā)行股票得到巨額的融資,然后再用這些資本購(gòu)地,因此,股市上漲會(huì)推高地價(jià),而地價(jià)上漲又推高房?jī)r(jià)。
在寬松貨幣政策的刺激下,股市價(jià)格從2008年11月份開(kāi)始出現(xiàn)了大幅度上漲。截至2010年9月底,盡管上海綜合指數(shù)的漲幅只有58%,但如果剔除商業(yè)銀行及房地產(chǎn)類股票,其他分類指數(shù)漲幅都超過(guò)100%,中小板的漲幅超過(guò)200%。信貸通過(guò)股市其購(gòu)購(gòu)力被進(jìn)一步放大,刺激了樓市價(jià)格。(社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任 尹中立)
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