盡管官方常用“促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展”、“住有所居”、“改善居住條件”等不同字眼，來(lái)形容房地產(chǎn)政策的訴求，但在絕大多數(shù)人眼中，過(guò)去十年調(diào)控的目標(biāo)，用兩個(gè)字來(lái)概括，就是“房?jī)r(jià)”。

　　2003年，將房地產(chǎn)作為國(guó)民支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，此后與房地產(chǎn)直接相關(guān)的宏觀政策達(dá)到43次。這些政策囊括了一個(gè)國(guó)家機(jī)器除軍事力量外的幾乎所有手段，在某些方面，已超越一個(gè)政體所應(yīng)觸及的邊界。

　　遺憾的是，伴隨雨點(diǎn)般調(diào)控的，仍然是一根陡然上浮的房?jī)r(jià)曲線。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城鎮(zhèn)入戶調(diào)查的口徑計(jì)算，過(guò)去十年間，我國(guó)城鎮(zhèn)住宅價(jià)格年均漲幅約為16.1%。但在住房矛盾突出的大中城市，人們對(duì)房?jī)r(jià)上漲的感官可能更為強(qiáng)烈。頭都北京的五道口華清嘉園被稱為宇宙，較初房?jī)r(jià)約6000元/平方米，而目前已至6萬(wàn)元/平方米。這一10倍的上漲幅度高于統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，但可能更貼符大城市居民的心理感受。

　　中國(guó)房地產(chǎn)的現(xiàn)狀，由調(diào)控反復(fù)敲打塑造成型，扭曲又充滿張力。其間房產(chǎn)泡沫論、崩盤(pán)論不絕于耳，卻從未成為現(xiàn)實(shí)。以至于十年來(lái)較頑固的唱空者謝國(guó)忠，都開(kāi)始倒戈，其日前對(duì)外表示，明年年初，受地方財(cái)政影響，將會(huì)釋放房地產(chǎn)的利好信號(hào)，帶動(dòng)房?jī)r(jià)回暖。一些年份稍長(zhǎng)的開(kāi)發(fā)商，面對(duì)新政策的出臺(tái)，已養(yǎng)成一種“兵來(lái)將擋水來(lái)土掩”的心態(tài)。

　　大部分市場(chǎng)人士形成共識(shí)的是，過(guò)去十年的房地產(chǎn)調(diào)控大致分為三個(gè)階段，階段是2003年3季度至2008年3季度，調(diào)控方向是控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲和房地產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)。階段是2008年4季度至2010年1季度，調(diào)控轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)住房消費(fèi)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資。第三階段是2010年4月至今，目標(biāo)是遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸。

　　其中階段，為抵抗半路殺出的金融危機(jī)而采取的救市措施，在很多觀察人士看來(lái)，是十年房?jī)r(jià)調(diào)控中的敗筆。但將所有矛頭指向一處，問(wèn)題在被簡(jiǎn)單化的同時(shí)，也容易浮于表象。政策失效的更深層次原因，可能還在于計(jì)劃思路與市場(chǎng)規(guī)律之間的錯(cuò)位。

　　回溯調(diào)控，政府的基本邏輯較為清晰：通過(guò)調(diào)整土地供應(yīng)的結(jié)構(gòu)、促進(jìn)土地利用效率、加強(qiáng)信貸支持針對(duì)性等方式，來(lái)嚴(yán)格配置開(kāi)發(fā)商的生產(chǎn)要素。在需求端區(qū)別對(duì)待，為中低收入者建設(shè)保障性住房、用限購(gòu)等方式剔除投資和投機(jī)性購(gòu)房。此外，土地增值稅、二手交易所得稅和房產(chǎn)保有稅等稅費(fèi)手段，也被用于調(diào)節(jié)市場(chǎng)秩序。

　　調(diào)控遭遇的障礙，被房產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士歸結(jié)于緊縮的土地供給、持續(xù)寬松的貨幣政策和高稅收制度。但將過(guò)多的注意力糾結(jié)于這類近乎先進(jìn)性的問(wèn)題，可能難以得到調(diào)控和房?jī)r(jià)之間關(guān)系的真相。我們更愿意去爬梳，調(diào)控者希望如何穩(wěn)住市場(chǎng)，具體措施又是如何傳導(dǎo)到價(jià)格曲線上的，市場(chǎng)的邏輯又是什么，二者偏差在哪里。

　　生產(chǎn)要素的供給壓縮

　　嚴(yán)控房企開(kāi)發(fā)貸，致使融資難，增加購(gòu)房成本

　　常年緊縮地根，壟斷土地供應(yīng)，地價(jià)飆升，增加土地重置成本，導(dǎo)向房?jī)r(jià)難降

　　加大保障房用地供給，不等于增加商品房市場(chǎng)供給

　　2003年4月，央行下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》，規(guī)定對(duì)購(gòu)購(gòu)高端商品房或二套房以上的借款人適當(dāng)提高頭付款比例，不執(zhí)行優(yōu)惠利率。這是“黃金十年”啟動(dòng)后，政府頭度采取抑制房?jī)r(jià)過(guò)熱的措施。

　　信貸政策是房產(chǎn)調(diào)控的一項(xiàng)常規(guī)動(dòng)作，其中包括開(kāi)發(fā)貸的發(fā)放尺度、個(gè)人購(gòu)房貸款的頭付比例及利率、存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整等。但在供給端，調(diào)控主要針對(duì)開(kāi)發(fā)貸。

　　早期政策對(duì)開(kāi)發(fā)貸的限制，主要集中在高端商品房、別墅等項(xiàng)目類型上，調(diào)控者希望借此減少高端房供應(yīng)，增加中小戶型，以滿足中低收入者的購(gòu)房需求。比如“湯臣一品”等高價(jià)豪宅項(xiàng)目，被政府問(wèn)責(zé)“價(jià)格虛高”，從而成為全社會(huì)眾矢之的。這一政策導(dǎo)向思路，由于否定了市場(chǎng)選擇權(quán)和消費(fèi)差別，后慢慢淡出市場(chǎng)。

　　后期對(duì)開(kāi)發(fā)貸的限制，源于對(duì)房地產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大的限制，而采取對(duì)行業(yè)貸款的全面緊縮。國(guó)有企業(yè)、龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目才能獲取銀行貸款。銀行利率的大致上浮區(qū)間是10%-25%。更多的房企，被迫通過(guò)信托、基金和民間資本融資，資金成本動(dòng)輒12%—18%。

　　在一個(gè)成熟的市場(chǎng)中，開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資來(lái)源，更多來(lái)自于直接融資而非間接融資。但國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)自2010年5月關(guān)閉對(duì)房企IPO和再融資的閘門(mén)后，開(kāi)發(fā)商基本喪失了這一通道，更加依賴大銀行系統(tǒng)的高息資本，高企的資金成本進(jìn)一步加權(quán)至房?jī)r(jià)。

　　作為較基本的生產(chǎn)原料，土地的供給直接影響了房產(chǎn)供需平衡。據(jù)REICO工作室的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2003—2010年，全國(guó)地價(jià)水平(房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)購(gòu)置土地費(fèi)用除以購(gòu)置面積)年均漲幅為22.9%，而同期的房?jī)r(jià)水平的年均漲幅為16.1%。

　　過(guò)去十年間，政府對(duì)土地的調(diào)控，大致可分為三類：一是將過(guò)去協(xié)議出讓改為招拍掛，二是打擊囤地行為，加快開(kāi)發(fā)周期，三是將土地用途的規(guī)劃向高密度中小戶型、保障性住房?jī)A斜。

　　2004年8月31日之后，所有經(jīng)營(yíng)性土地一律要公開(kāi)競(jìng)價(jià)出讓，以協(xié)議出讓經(jīng)營(yíng)性土地的做法被正式叫停。此外，開(kāi)發(fā)商必須及時(shí)繳納土地出讓金，而且如果在兩年內(nèi)不開(kāi)發(fā)，政府可將土地收回。擠出不具備開(kāi)發(fā)資質(zhì)的投資人和杜絕權(quán)力尋租，是明確招拍掛方式主導(dǎo)土地出讓的關(guān)鍵訴求。

　　招拍掛同時(shí)給地方政府提出了更具挑戰(zhàn)性的要求：原先開(kāi)發(fā)商和政府共同找地、開(kāi)發(fā)土地，到由政府全包，資源配置效率大大下降。此外，由于價(jià)高者得的特點(diǎn)，土地拍賣(mài)的火爆場(chǎng)面頻出不窮，“面粉價(jià)高過(guò)面包”的恐慌，不斷刺激房?jī)r(jià)攀升。

　　在官方的邏輯中，土地供應(yīng)緊缺，責(zé)任并不在政府，而是開(kāi)發(fā)商——他們通過(guò)囤積土地，坐等升值，使得房屋售價(jià)與土地初始成本之間形成巨大的利潤(rùn)空間。因此在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，盤(pán)活開(kāi)發(fā)商手中的存量土地，成為調(diào)控者的一項(xiàng)重要任務(wù)。

　　但事實(shí)上，1995年生效的《房地產(chǎn)管理法》中就對(duì)土地的出讓、交費(fèi)和開(kāi)發(fā)時(shí)限有著明確規(guī)定，國(guó)土部在2003年之后，還在不斷出臺(tái)“新規(guī)”督導(dǎo)全國(guó)土地市場(chǎng)，時(shí)至今日仍然影響了很多人的判斷：正是開(kāi)發(fā)商囤積居奇推高房?jī)r(jià)。

　　但到了2010年底，故事才水落石出。國(guó)土資源部公布了全國(guó)閑置土地的信息：全國(guó)1457宗土地總面積9772.4公頃，其中約70%為住宅用地，合同價(jià)款256.1億元。其中54%的土地閑置明確是政府原因造成。屬于企業(yè)原因的用地宗數(shù)為670宗，其中住宅用地約3145.58公頃，可建設(shè)住宅約3700萬(wàn)—4000萬(wàn)平方米，這在當(dāng)年7月公布的全國(guó)開(kāi)復(fù)工總面積32.43億平方米中僅占約1.2%。期望盤(pán)活存量以增加供給的實(shí)際效果，可想而知。

　　加大保障性住房和普通商品房的土地供應(yīng)，也是自2006年以來(lái)調(diào)控的重要政策。是年5月，國(guó)家明確90/70政策；2008年規(guī)定，住宅用地中，90平方米以下的戶型和保障性住房必須超過(guò)70%以上；2010年再出政策，要求五年內(nèi)建成3000萬(wàn)套保障性住房。

　　雖然從供地總量上，各地的確出現(xiàn)了比較明顯的增幅，但刨開(kāi)保障性住房用地、工業(yè)用地，京滬等大城市的商品住宅用地供應(yīng)，實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的增加，而這些城市的需求卻仍在不斷膨脹。

　　受刺激的需求和未完成的保障
　
　　城市新增人口住房需求和持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境，極大刺激購(gòu)房需求

　　住房保障體系的不成熟，增加了商品房市場(chǎng)壓力

　　行政壓制需求的必然結(jié)果，是開(kāi)發(fā)商生產(chǎn)積極性不足，加劇供需結(jié)構(gòu)失衡

　　處在房地產(chǎn)發(fā)展的初中級(jí)階段，國(guó)內(nèi)住房需求原本就十分旺盛。據(jù)REICO工作室的統(tǒng)計(jì)，近年新增人口、住宅改善對(duì)存量住宅面積的需求年度增長(zhǎng)約為5%—7%。而同期年度新建住宅量相當(dāng)于存量的4%—5%。也就是說(shuō)，在未考慮折舊需求的情況下，市場(chǎng)每年仍有1—2個(gè)百分點(diǎn)的缺口。這種供需不平衡，被普遍認(rèn)為是住宅上漲的基本動(dòng)因。
　
　　2003年以來(lái)，盡管央行對(duì)貨幣政策表述歷經(jīng)了“適度寬松、寬松、適度從緊、從緊”等多次變化，但每年都在向市場(chǎng)注入大額凈頭寸：2006年為14500億元，2007年為4700億元，2008年高達(dá)18600億元，2009年更是高達(dá)27500億元。中國(guó)處于史上較“不差錢(qián)”的十年中，而金融危機(jī)期間的10萬(wàn)億貨幣投放，更是將這一狀況推高至頂峰。

　　持續(xù)的貨幣寬松，帶來(lái)了通脹和資產(chǎn)價(jià)格的飆升。較低的利率管制、稀缺的投資渠道，使得持有不動(dòng)產(chǎn)的增值收益，大大超過(guò)持有貨幣或投向?qū)崢I(yè)，極大刺激人們對(duì)房產(chǎn)的潛在需求。

　　從2006年開(kāi)始，政府開(kāi)始認(rèn)識(shí)到，住房需求必須區(qū)別化地滿足，政府有義務(wù)保障中低收入者基本居住權(quán)利。“加快建設(shè)廉租房、規(guī)范經(jīng)濟(jì)適用房”，十年中頭度出現(xiàn)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)的決議中。但住房保障制度在對(duì)象覆蓋、土地劃撥和資金投入方面均未有明確的認(rèn)識(shí)，也沒(méi)有成型的制度設(shè)計(jì)。

　　但許多保障房尤其是經(jīng)濟(jì)適用房，成為權(quán)力尋租的地帶。而更需要引導(dǎo)的廉租房體系，則在很長(zhǎng)時(shí)間里沒(méi)有得到應(yīng)有的重視。地方財(cái)政的壓力和商業(yè)銀行的動(dòng)力不足，也成為這項(xiàng)需要長(zhǎng)期建設(shè)、動(dòng)態(tài)維護(hù)制度建成的障礙之一。

　　2010年，保障房建設(shè)被提到與控制房?jī)r(jià)同樣的高度。各地政府與簽訂了“軍令狀”，以確保各項(xiàng)要素配套到位、嚴(yán)格遵循建設(shè)進(jìn)度。在長(zhǎng)效機(jī)制尚未建立前，行政命令的結(jié)果卻是，只見(jiàn)開(kāi)工不見(jiàn)竣工、重產(chǎn)權(quán)房輕租賃房，分流需求的初衷至今尚未得到更好的解決。

　　因此，流動(dòng)性泛濫的市場(chǎng)周期中，房屋的資產(chǎn)屬性得到了充分的體現(xiàn)，其保障屬性則不然。通過(guò)配置不動(dòng)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的群體，一時(shí)間成了“身邊的野蠻人”。購(gòu)房者被人為區(qū)分為剛需、投資和投機(jī)三種。后兩者成為調(diào)控的打擊對(duì)象。

　　2011年，政府出臺(tái)了另一項(xiàng)壓制需求的政策——限購(gòu)，輔以對(duì)本埠居民二套房貸款頭付提高、利率上浮，對(duì)三套

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