貨幣寬松延續(xù)央行時隔一年重啟逆回購

　　開閘放水500億強化寬松預期，至于降準時機各方看法不一

　　盡管央行行長周小川1月21日剛在瑞士達沃斯表示，無意向市場注入過多流動性。但昨日，央行時隔一年后再次啟動逆回購，向市場注入500億元，中標利率3.85%。過去一年，央行釋放流動性的工具有較大變化，往常慣用的逆回購被打入冷宮，前日晚間，央行還對外表示，此前與股份行、城商行、農(nóng)商行開展3195億元MLF（中期借貸便利），期限為3月。

　　對于央行重啟逆回購，市場反應不一，特別是降準時機爭議較大。湘財證券頭席經(jīng)濟學家、副總裁李康對記者表示，2015年貨幣政策一定是寬松的。“目前國內(nèi)經(jīng)濟通縮跡象仍在，這是目前中國經(jīng)濟較大的風險。”

　　央行重拾逆回購

　　央行2015年榜公開市場操作終于面世。昨日，央行官網(wǎng)顯示，央行當日以利率招標方式開展500億元逆回購，期限為7天，中標利率為3.85%。當日，公開市場無正、逆回購到期，央行本周向市場投放流動性500億元。

　　央行此次逆回購距離上一次開展逆回購已經(jīng)過去有近1年的時間。2014年1月28日，央行開展了14天1500億元逆回購。此后，逆回購這一貨幣政策工具便被央行擱置在貨幣政策工具箱的角落里，無人理睬。流動性投放方式被SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具所取代。

　　前日晚間，央行終于對外證實此前市場上傳言的MLF。央行官方微博顯示，近期，央行續(xù)做了2695億元的MLF，并新增了500億元。操作對象為股份行、城商行和農(nóng)商行，期限為3個月，利率3.5%。

　　從實際效果來看，SLF、MLF、PSL等貨幣政策工具確有效果。2014年，貨幣市場利率波動幅度減小，利率明顯下行。2014年12月，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為3.49%，較去年同期下降79個基點；同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.49%，較去年同期下降67個基點。

　　湘財證券頭席經(jīng)濟學家、副總裁李康對南都記者表示，央行過往貨幣政策工具比較單一，去年一年創(chuàng)設(shè)了多種貨幣政策工具，使得央行貨幣政策工具箱更加豐富，調(diào)控也顯得更加成熟了。

　　招商銀行金融市場部分析師劉東亮[微博]對南都記者表示，一般春節(jié)前企業(yè)和個人資金需求量大，貨幣市場流動性會比較緊張，央行一般都會釋放流動性，開展500億元逆回購便是緩解流動性緊張之意。對于近期開展的3195億元的MLF，央行也表示，除了發(fā)揮中期借貸便利的結(jié)構(gòu)性引導功能，強化正向激勵作用外，同時也是為了應對春節(jié)前的流動性季節(jié)性波動。

　　過往，央行在1月份都會投入大量的流動性，以緩解春節(jié)前市場資金面的緊張。2014年，央行就在春節(jié)前的1個月里向市場注入4500億元流動性，還通過短期流動性調(diào)節(jié)工具注資1900億元。在昨日開展500億元逆回購后，短期險Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）還處于上漲狀態(tài)，1周、2周和1月期限shibor分別上漲5.2BP（基點）、1.9BP和4.6BP。

　　不過，春節(jié)過后，央行一般都會收縮流動性回籠資金。在春節(jié)過后的四周內(nèi)，中國央行在公開市場回籠人民幣8180億元流動性，同期還有人民幣2200億元短期流動性調(diào)節(jié)工具到期。

　　貨幣政策寬松

　　過去一年，央行創(chuàng)設(shè)多種新的貨幣政策工具，更加注重結(jié)構(gòu)性引導，讓外界耳目一新。2015年，央行的宏觀調(diào)控又將是怎樣的？正在瑞士達沃斯的央行行長周小川的聲音受到外界的高度關(guān)注。

　　周小川在論壇現(xiàn)場被問及是否擔心央行政策會將資金推向股市時表示，中國央行試圖保持相對穩(wěn)定的貨幣供給———不向經(jīng)濟體注入過多的流動性。但是經(jīng)濟狀況時有變化，所以中國金融市場的流動性狀況也時有變化。因此，央行時而吸出流動性，時而注入流動性。

　　對此，李康則認為，央行行長說什么也許重要，但更重要的是看央行做什么。他認為，2015年貨幣政策一定是寬松的。他所領(lǐng)銜的研報認為，2015年中國至少有2次降準和2次降息。“目前國內(nèi)經(jīng)濟通縮跡象仍在，這是目前中國經(jīng)濟較大的風險。”李康如此說道。

　　摩根大通中國頭席經(jīng)濟學家朱海斌21日撰文表示，預計中國央行將在2015年上半年下調(diào)兩次存款準備金率，并下調(diào)一次基準利率。他同時認為，中國央行很快將恢復公開市場操作，而且很可能在未來幾周宣布下調(diào)存款準備金率50個基點。話音剛落，央行昨日便開展500億元逆回購。

　　海通證券也認為，昨日的舉措標志著央行再度開閘放水。央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變值得關(guān)注，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。不過，申萬分析師陳康等人在報告中稱，央行選擇MLF加量續(xù)作，反而意味著短期內(nèi)降準的概率更低。

　　“貨幣政策寬松是一定的，具體什么時候?qū)嵤┻@個很難判斷。央行的心思，你還是別猜了。”李康說道。

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