8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管出口如期回落，但從“量”和“價(jià)”兩個(gè)方面看，國(guó)內(nèi)需求較預(yù)期旺盛，二次去庫(kù)存這一小周期有望提前結(jié)束。但是，鑒于止跌后經(jīng)濟(jì)能否反彈存在不確定性，以及政策壓力始終存在，因此股市現(xiàn)有格局可能難以明顯改變。

二次去庫(kù)存出現(xiàn)結(jié)束跡象

8月數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出的明顯變化是，一些總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改變了年初以來(lái)的下滑或者出現(xiàn)了止跌跡象，同時(shí)PPI等與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期密切相關(guān)的價(jià)格變量下跌趨勢(shì)有所改觀。

出口如期滑落，但是進(jìn)口同比值從連續(xù)5個(gè)月下滑后明顯反彈，環(huán)比值也明顯反彈。主要進(jìn)口商品中，除鐵礦石外其他商品均有所反彈，其中占進(jìn)口額十分之一的原油進(jìn)口環(huán)比增10%，而原油市場(chǎng)8月價(jià)格較7月僅上漲0.6%；同比增28%，價(jià)格同比僅增8%。這說(shuō)明原油進(jìn)口量大幅增加，從側(cè)面表明經(jīng)濟(jì)需求旺盛。

工業(yè)增加值也改變了連續(xù)四個(gè)月的下滑趨勢(shì)，小幅反彈；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比值也止跌反彈。這些總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，盡管PPI同比繼續(xù)下降，但是環(huán)比值結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)并上漲0.4%。從PPI生產(chǎn)資料部分的三個(gè)分類值來(lái)看，采掘、原材料的同比下跌速度放緩；在連續(xù)下降了三個(gè)月以后，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)8月以來(lái)反彈趨勢(shì)日益明顯。由于上游行業(yè)在庫(kù)存周期中的特征是先跌先漲，因此上游生產(chǎn)資料價(jià)格的企穩(wěn)預(yù)示著金融危機(jī)后的二次去庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入結(jié)束階段。

綜合“量”“價(jià)”數(shù)據(jù)，今后數(shù)月的各總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望至少保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下滑期已經(jīng)接近尾聲。

市場(chǎng)格局難改變

在二次去庫(kù)存周期步入尾聲后，市場(chǎng)板塊機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)相應(yīng)變化，但是總體格局或難改變。

在一般情況下，二次去庫(kù)存結(jié)束后，如果重新進(jìn)入一輪補(bǔ)庫(kù)存周期，可能意味著煤炭等原材料行業(yè)機(jī)會(huì)將逐漸顯現(xiàn)。但是，由于金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)進(jìn)入了較長(zhǎng)時(shí)間的下行長(zhǎng)周期，同時(shí)目前也處于資本支出中周期的混沌期，經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)缺乏上行動(dòng)力，新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期可能不夠典型，因此原先的經(jīng)驗(yàn)是否適用還有待觀察。

同時(shí)，目前貨幣政策和房地產(chǎn)政策仍然存在較大不確定性。我們認(rèn)為，未來(lái)上調(diào)存款端基準(zhǔn)利率或者采取浮動(dòng)利率是可能的，這在一定程度上會(huì)減少股市的資金供給，銀行板塊也將因此受挫。從房地產(chǎn)政策看，目前房地產(chǎn)價(jià)格仍然沒(méi)有明顯松動(dòng)，這增大了后期進(jìn)一步調(diào)控措施出臺(tái)的可能性。這些都給股市前景帶來(lái)了一定的不確定性。M1與M2同比增速缺口仍在縮小，這也顯示股市流動(dòng)性仍不樂(lè)觀。

盡管總體性機(jī)會(huì)缺乏，但是在經(jīng)濟(jì)周期的變化和過(guò)渡中一些板塊值得關(guān)注。8月工業(yè)增加值上升的兩大動(dòng)力之一是裝備制造業(yè)，同時(shí)以金屬加工機(jī)床進(jìn)口為例，近兩個(gè)月進(jìn)口額和同比值都大幅上升，這既說(shuō)明一輪資本支出周期可能正在醞釀，可能也預(yù)示著裝備制造業(yè)在今后一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中具有較大機(jī)會(huì)。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

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