8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，盡管出口如期回落，但從“量”和“價”兩個方面看，國內(nèi)需求較預期旺盛，二次去庫存這一小周期有望提前結(jié)束。但是，鑒于止跌后經(jīng)濟能否反彈存在不確定性，以及政策壓力始終存在，因此股市現(xiàn)有格局可能難以明顯改變。

二次去庫存出現(xiàn)結(jié)束跡象

8月數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出的明顯變化是，一些總量經(jīng)濟數(shù)據(jù)改變了年初以來的下滑或者出現(xiàn)了止跌跡象，同時PPI等與經(jīng)濟運行周期密切相關的價格變量下跌趨勢有所改觀。

出口如期滑落，但是進口同比值從連續(xù)5個月下滑后明顯反彈，環(huán)比值也明顯反彈。主要進口商品中，除鐵礦石外其他商品均有所反彈，其中占進口額十分之一的原油進口環(huán)比增10%，而原油市場8月價格較7月僅上漲0.6%；同比增28%，價格同比僅增8%。這說明原油進口量大幅增加，從側(cè)面表明經(jīng)濟需求旺盛。

工業(yè)增加值也改變了連續(xù)四個月的下滑趨勢，小幅反彈；社會消費品零售總額同比值也止跌反彈。這些總量經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下滑的趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

與此同時，盡管PPI同比繼續(xù)下降，但是環(huán)比值結(jié)束了連續(xù)兩個月的負增長并上漲0.4%。從PPI生產(chǎn)資料部分的三個分類值來看，采掘、原材料的同比下跌速度放緩；在連續(xù)下降了三個月以后，商務部生產(chǎn)資料價格指數(shù)8月以來反彈趨勢日益明顯。由于上游行業(yè)在庫存周期中的特征是先跌先漲，因此上游生產(chǎn)資料價格的企穩(wěn)預示著金融危機后的二次去庫存已經(jīng)進入結(jié)束階段。

綜合“量”“價”數(shù)據(jù)，今后數(shù)月的各總量經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望至少保持平穩(wěn)，經(jīng)濟下滑期已經(jīng)接近尾聲。

市場格局難改變

在二次去庫存周期步入尾聲后，市場板塊機會可能出現(xiàn)相應變化，但是總體格局或難改變。

在一般情況下，二次去庫存結(jié)束后，如果重新進入一輪補庫存周期，可能意味著煤炭等原材料行業(yè)機會將逐漸顯現(xiàn)。但是，由于金融危機后，經(jīng)濟可能已經(jīng)進入了較長時間的下行長周期，同時目前也處于資本支出中周期的混沌期，經(jīng)濟在相當長一段時間內(nèi)缺乏上行動力，新一輪補庫存周期可能不夠典型，因此原先的經(jīng)驗是否適用還有待觀察。

同時，目前貨幣政策和房地產(chǎn)政策仍然存在較大不確定性。我們認為，未來上調(diào)存款端基準利率或者采取浮動利率是可能的，這在一定程度上會減少股市的資金供給，銀行板塊也將因此受挫。從房地產(chǎn)政策看，目前房地產(chǎn)價格仍然沒有明顯松動，這增大了后期進一步調(diào)控措施出臺的可能性。這些都給股市前景帶來了一定的不確定性。M1與M2同比增速缺口仍在縮小，這也顯示股市流動性仍不樂觀。

盡管總體性機會缺乏，但是在經(jīng)濟周期的變化和過渡中一些板塊值得關注。8月工業(yè)增加值上升的兩大動力之一是裝備制造業(yè)，同時以金屬加工機床進口為例，近兩個月進口額和同比值都大幅上升，這既說明一輪資本支出周期可能正在醞釀，可能也預示著裝備制造業(yè)在今后一段時間的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中具有較大機會。（來源：中國證券報）

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